地方债问世 银行股受益

地方债试点促进融资平台透明化

地方债的试点有助于促进地方政府融资平台的透明化，释放正面的信号。目前市场对于地方政府融资平台的担忧主要是由于一方面银监会、央行和审计署分别公布了地方政府融资平台总量的数据，相互之间的差异让投资者感觉雾里看花，不了解实际情况所以担忧。地方债的推行是让地方政府财政支出更加透明化的一个信号，向市场传达了更加正面的信息。地方债的试点是申万银行小组2011年中期策略中提出有助于解决地方政府融资平台的一个良好的开始。

信用环境决定两省一市本身地方政府融资平台风险较低，关键是中西部问题的解决。财政部推出的试点地区主要信用评估相对良好的上海市、浙江省、广东省。不得不提的是，在近期媒体热炒温州老板所谓“跑路”传闻前，浙江整体信用评估都处于全国相对良好的水平。根据审计署的数据，东部地区的地方政府融资平台总量在5.3万亿，占比达到49.65%，中部地区地方政府融资平台总量在2.5万亿，占比23.1%，西部地区地方政府融资平台总量2.9万亿，占比为27.3%。我们本身并不担心两声一市的融资平台问题，除了对本身的信用环境有信心以外，更主要的是两省一市的经济增长强劲，地方政府财力雄厚。我们更加担心的是中西部偏远地区，尤其是审计署之前公布的县乡一级的地方政府平台。这些地区由于财政收入增长相对较慢，而土地估值又相对较低，成为问题相对严重的地区。

银行板块有望受益

对银行板块估值影响正面，但是依然维持谨慎。我们认为投资者对于银行板块的悲观预期主要焦点就是在银行的资产质量，担忧最主要来自于对于政府融资平台和中小企业经营风险。我们认为政府目前对于地方政府融资平台解决的态度是积极，向市场传达了一个正面的态度，有助于缓解市场的担忧。从地区解决方案的角度，本身会相对于利好浦发和深发展。根据中报业绩会中披露的相关数据，深发展地方政府融资平台贷款余额为470亿人民币，占比达到10.5%，相比其他7家股份制银行比重并不高。地方性债务的解决有助于缓解投资者对于浦发和深发展资产质量的一定担忧。从目前市场环境来看，我们认为流动性好转的情况尚未到来，仍然推荐投资者在标的的选择上防御角度出发，选择三季报增长确定的估值安全农行、建行、工行。