公允价值的相关性研究

中图分类号：F230 文献标识：A 文章编号：1009-4202(2011)06-000-01

摘 要 本文基于2006-2009年金融行业上市公司数据，研究了金融行业公司按中国会计准则披露公允价值的股价反应、公允价值计量对会计信息价值相关性的影响，以及金融危机下金融行业上市公司采用公允价值计量属性对金融资产进行计量对股价的影响。研究发现,公允价值披露显著地增加了会计盈余的价值相关性；按公允价值计量的投资持有利得(损失)对相关股价和股票收益率具有增量解释能力。

关键词 公允价值 相关性 金融危机 实证研究

一、 引言

随着近几年来我国金融工具以及金融衍生产品的推出，其在金融市场中的地位也日益凸显。由于金融以及金融衍生工具的价格具有十分明显而强烈的波动性，因此，过去所采用的历史计量方式已经不能满足对金融工具的计量要求。在这一背景下，财政部在新颁布的企业会计准则的具体准则中，特别加入《企业会计准则22号――金融工具确认和计量》以适应我国不断发展和完善的金融市场的要求。

二、研究假设

计量模式的选择对企业的利润具有重要的影响，尤其是对金融工具这一类具有较强波动性特征的资产来说，若按照旧准则选择历史成本作为金融工具计量基础，则无法反应企业在某一时点上的准确收益，会计信息会受到扭曲。反之在公允价值计量模式下，金融工具的价值以及其所带来的收益和引起的损失会随着市场的起落而具有较强的波动性。因此，本文认为，金融工具的确认选用公允价值模式计量将对股价产生影响。在此基础上，本文提出以下假设：

假设1：公允价值变动损益与股价显著相关

假设2：金融危机下采用公允价值模式对金融工具进行计量金融行业上市公司的股价具有重要影响

三、数据选取及其平稳性检验

（一）样本的选取及数据来源

本文以2006年至2009年金融行业所有上市公司为初始样本。为了达到研究目的,执行了以下筛选程序:(1)剔除了4年间数据不全的公司;(2)为了控制异常值对回归结果的影响,剔除了1%分位数和99%分位数以外的数据。最后获得了来自我国金融行业上市16家公司 4 年的面板数据样本数合计为64个。

（二）单位根检验――为了防止假回归或伪回归

四、实证结果分析

（一）描述性统计分析

从描述性统计结果来看，每股公允价值变动损益的中位数为0，均值趋于0，这说明上市公司对公允价值计量的态度是审慎的。

（二）研究模型及主要变量

F检验――选择模型，在混合模型和固定效应模型中运用F统计量进行选择。

（1）混合模型估计及结果：

由模型估计结果可知：SSEr=3409.073，SSEu=1062.340，带入以上公式可得F=6.921604>F0.05（15，59）=1.839386，原假设，建立个体固定效应模型更合适。

豪斯曼（Hausman）检验――在固定效应模型和随机效应模型中进行取舍。

可知：bgls=9.412256，var(bgls)=(1.572573)2

而由上bcv=5.367035，var(bcv)=(0.923897)2

代入公式可得：W=10.10486>X20.05(4)=9.487729，所以模型存在个体固定效应，应该建立个体固定效应回归模型。

本文模型从Ohlson（1995）模型演化而来 ，基本沿用张立民和王珊珊（2008）的研究结果。运用价格模型论证，为了考察金融危机下的企业采取公允价值计量是否具有顺周期效应，本文对模型进行了扩展，模型如下：

P=β0+β1 PFV+β2 EPFV+β3DV+β4 post+β5 PFV * post +β6 EPFV * post +β7 BV * post +μ

上述模型主要变量的定义：

P 股价 每年财务报告报出后第一周的平均股价

BV 每股净资产 归属于上市公司股东的净资产/股本

PFV每股公允价值变动损益 公允价值变动损益/股本

EPFV 扣除公允价值变动损益后的每股利润总额 扣除公允价值变动损益后的利润总额/股本

post控制变量:2006年取值为0，以后年度取值为1

β0 截距项

μ残差项

（三）回归结果分析

根据上述模型选取结果，我们应对其进行回归检验：

可以看出，PFV、pfvpost未通过 T检验，缺乏对P的解释能力，假设一公允价值变动损益与股价显著相关假设不成立。其他解释变量通过T检验，p值小于0.05，说明其对股价P的影响是显著的。且R-squared的值为0.999676，说明股价变动P值的0.999676由解释变量所引起。说明本文假设二成立，即金融危机下采用公允价值模式对金融工具进行计量金融行业上市公司的股价具有重要影响。F值为5742.18，说明解释变量总体对股价P值有影响。DW值为2.64，说明解释变量间不存在序列相关性。

五、 研究结论及政策建议

自2007年我国新《企业会计准则》在上市公司实施以来，上市金融行业公司采用公允价值计量的项目数量逐年上升，而上述研究结论表明，公允价值变动损益与股价并不是显著相关，且金融危机下采用公允价值模式对金融工具进行计量对金融行业上市公司的股价具有重要影响。因此，完善和延伸我国公允价值的会计理论和实务体系，努力提高我国会计人员的职业道德水平和职业素质，提离会计师的职业判断力以及建立和完善政府及金融监管当局的有效监管机制，对金融业上市公司来说是非常重要的。

参考文献：

[1]中华人民共和国财政部.企业会计准则.北京:经济科学出版社.2006.

[2]公允价值运用情况分析:以金融上市公司为例.中国注册会计师.2011.1.

注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文