国内摩发龙头,业绩迅速增长深度调研报告

近年公司主营产品收入结构变化

数据来源:公司公告

主要产品毛利率开始出现下降后有望回升

数据来源:公司公告

MDT出口生产增长迅速.除此之外,宗申动力的通用机械于2007年10月从集团公司收购,主要为美国MDT生产通用机械发动机.由于欧美市场农业和园林机 出口收入占比稳步扩大

资料来源:公司公告

公司行业概况

未来12年是我国农机行业快速发展时期

农业部预测,从现在起到2020年,是我国农机化发展的中级阶段.我们预计,我国农业机械化水平将从现在的45%提高到70%左右,年均增长率需要达到2.08%,高于以前年度平均增长水平.因此,从目前到2020年,我国农业机械行业正处于黄金发展机遇期,发展速度将进一步加快,发展质量不断提高,发展领域不断拓宽.

资料来源:机经网

政策加大支农力度,农机重大利好政策

越广,补贴涵盖的农机品种会越来越全.持续加大的农机补贴会使广大农民得到越来越多的实惠,增强其对农机产品的购买需求.

除上述政策外,针对国内外经济面临下滑的形势,以力帆集团董事长尹明善为代表的国内摩托车行业有识之士提出了扩大摩托车内需和扩大海外市场的"救市"建议.其中,调整摩托车的购置税,调整250毫升以下摩托车的消费税,企业法人单位购买摩托车计入增值税抵扣范围,个人购买摩托车享受一定比例所得税抵扣等,成为扩大摩托车内需的首个"救市"政策.根据2008年摩托车行业2500万辆的销量预测数据来估算,如果取消购置税大致可减少税收70亿元,由此将拉动摩托车的消费,这对宗申动力公司也将带来利好效应.

燃油税的改革对摩托车行业的影响是正面偏中性

日前国家发改委,财政部,交通运输部,税务总局等四部委联合公布了《成品油价税费改革方案(征求意见稿)》,在不提高现行成品油价格的前提下,提高现行成品油消费税单位税额,同时取消养路费等收费.由于不提高现行成品油价格,同时又取消了养路费等收费,因此对于汽车,摩托车拥有者而言,按照原有使用习惯使用汽车,摩托车确实可以降低支出,获得实惠.此次成品油价税费改革是在国际油价持续大幅度走低的背景下作出的,未来如果因欧佩克大幅减产或随着全球经济的逐渐恢复,油价将重新走高,国内成品油的价格仍将有提高的可能."节能减排"作为一项长久的策略,虽然期间可能因种种原因出现一时的波动,但必将贯穿整个经济发展的始终,所以未来消费者用油成本提升乃是大势所趋.因此总体来看,此次成品油价税费改革,对于汽车,摩托车行业是正面偏中性的影响.

投资要点:

3,多重因素导致公司产品综合毛利率略有下降.08年上半年公司产品综合毛利率13.50%,较上年同期的14.30%下降了0.8个百分点.通用动力机械产品毛利率下降的主要原因是人民币大幅度升值,摩托车发动机产品毛利率下降主要是由辅助原材料钢材等价格上涨所致.公司产品成本中金属铝占比超过40%,随着公司产品主要原材料价格下半年的的回落以及人民币升值减速,公司产品毛利率有望在下半年开始回升.

4,近期出台政策的影响.近期出台的成品油价税费改革方案征求意见稿的方案对于

摩托车拥有者而言可获得部分实惠,但对于新的消费需求影响有限,对摩托车行业的影响是正面偏中性.而国家今后加大对农机具补贴的政策,则有利于公司扩大国内通用动力机械的销售.

5,盈利预测.我们预计公司08,09和10年EPS分别为0.587元,0.737和1.074元.考虑公司是国内摩托车发动机的龙头企业,公司产品主要原材料价格有望下降以及公司通用动力机械产品的国际竞争力,我们给予公司"推荐"投资评级.

6,风险提示.下游摩托车市场波动风险;全球经济下滑引起的出口风险等.