人民币实际有效汇率对FDI流入影响分析

【摘要】本文利用1983-2011年共29年数据，分析了人民币实际汇率与FDI的关系，发现了人民币实际汇率与FDI存在稳定的相关关系。并且通过格兰杰因果检验，证实了人民币实际有效汇率是引起外商直接投资的原因。基于本文的理论和实证分析，中国在吸引外商直接投资上应积极支持并大力引导，同时要规范制度，为吸引外商投资营造良好的环境。进一步地，要更加完善人民币汇率形成机制，维持稳定性，逐步提高人民币在国际市场上的地位。

【关键词】外国直接投资（FDI）；人民币有效汇率；协整；格兰杰因果检验

一、引言

自二战后，经济全球化深入发展，我国也在十一届三中全会之后实行了改革开放。1993年前，人民币实际有效汇率指数基本处于持续贬值的状态，此后较稳定，但一直有升值的趋势，在2005年后进入了一个相对浮动的时代。本文采用世界银行统计数据库给出的人民币实际有效汇率，以2005年平均值为基期100进行了指数化调整，指数增加表示人民币升值，指数减少表示人民币贬值。

1979 年我国开始引进外资，当年共批准6个合资项目，协议外资金额达815.5万美元。截至2004年8月，外商对华直接投资累计设立企业494025家，合同外资金额 10369.21亿美元，实际使用外资金额5450.29亿美元，15年间，实际使用的外国直接投资金额增长了近7倍。然而2008年金融危机爆发，全球面临普遍性衰退问题，面对这样严峻的时刻，全球需要共度难关。因而继续深入研究人民币汇率与FDI的关系，对外商直接投资的运行、传导、模式等进行分析，提出应对政策及建议，就具有非常重要的现实意义。

二、文献回顾

现有的文献著作中，对于汇率水平与FDI的关系主要有以下几种看法。

Froot和Stein（1991）提出了相对财富假说，他们调查研究的是实际汇率对FDI的影响。Cushman提出的相对生产成本效应理论强调汇率水平变动对东道国生产成本的影响。Bruce Blonigen（1997）首次提出了从专用性资产并购的角度来分析汇率变动与FDI的相关关系。

三、实证分析

本文构建的计量模型为：

LFDI=β0+β1LREER+β2LGDP+e

FDI表示外商直接投资，选取1983-2011我国外商直接投资额作为变量，数据来源于中国经济社会发展统计数据库。REER为人民币实际有效汇率，预期贬值将会对FDI产生正的影响，数据来源于世界银行统计数据。GDP表示市场规模，即中国 1983-2011各年国内生产总值，现有文献多认为国内市场规模大小与FDI有正的相关性，即国内市场规模越大，越是有利于吸引FDI来占领东道国市场。数据来源于中国经济社会发展统计数据库。为避免异方差问题，对以上变量均取自然对数值进入模型。

1、序列平稳性检验

本文选取了单位根方法检验序列平稳性。对原序列 LFDI、LRER、LGDP及其一阶差分进行检验，结果如下。

从表1看，LFDI、LGDP、LREER的原序列都是非平稳的。但是它们的差分序列都是平稳的。

2、协整检验

本文采用E-G法进行残差项的平稳性检验。先进行回归分析，得到下列结果：

LFDI=0.329-1.208LREER+0.976LGDP+e

（1）

（0.166） （-3.917） （15.417）

通过white检验，得到white统计量的值为7.98，p值0.0185，可以得出，在2%的显著性水平下不存在异方差。通过对残差序列的平稳性检验，发现残差序列是平稳的，因而认为这三个变量间存在协整关系。

3、格兰杰因果检验

本文对FDI和REER之间是否存在Granger因果关系进行了检验。表2显示了检验结果，滞后期为2。

可以看出，LREER是LFDI的单向Granger原因，对FDI流入有显著影响。

4、实证结果小结

根据回归的结果，LFDI、LGDP、LREER变量都是显著的，说明了长期内，我国的经济状况以及人民币实际有效汇率水平会影响到我国的FDI流入，并且由于LREER变量前面的系数是负的，表明长期内人民币汇率贬值会增加FDI的流入，这个结果与理论模型是相一致的。Granger检验结果显示：进入中国的FDI与人民币实际有效汇率的水平存在因果关系。同时FDI、GDP、REER在长期存在协整关系。

四、结论与政策建议

根据本文理论模型和实证分析得到的结论，我们看到，人民币汇率确实会影响外商对华直接投资。历史上人民币长期低估，这在一定程度上促进了FDI的流入。2005年以后，人民币汇率制度改革使汇率水平有了一定的灵活性，同时人民币持续升值，预计这种升值趋势会在相当长一段时间内保持。所以制定合理的汇率政策和引资政策，对于我国经济未来持续发展是非常重要的。我们应该重点维持人民币的长期稳定。政府部门应对汇率的波动进行宏观调控，防止出现短期内的大幅波动，使汇率不至于成为抑制外商投资的因素，也能相对遏制投机性热钱流入。在引资政策方面，宜采用结构合理的鼓励性政策，对于外资的流向进行控制和引导，对特定的地区、行业制定相对应的优惠措施，从而带动我国整个行业的技术和产业全面升级。

参考文献：

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作者简介：

夏小燕，南京大学商学院国际贸易学专业2012级硕士研究生。