资本市场投资者保护制度综述

摘要：资本市场是一个由多个层次、多种制度构成的复杂制度体系，其发展状况取决于制度设计与建设的成败。由于路径依赖机制的存在，无效或低效制度安排一旦确立，它在历史进程中会不断自我强化，形成所谓“制度陷阱”。因此，制度设计与制度建设应当慎重其事，遵循客观规律。如何克服制度设计与制度建设中的失误，使制度变迁向有利于国家长远战略目标和整体利益的方向演进，是一个重大的理论问题和实践难题。

关键词：资本市场；投资者；保护制度

伴随着我国资本市场规模的不断扩大，中小投资者已经成为资本市场的一个庞大群体。建立健全我国证券投资者保护制度是关系我国资本市场持续健康发展、经济增长和社会稳定的重大课题。

一、影响资本市场中投资者权益的问题分析

1，产权结构。经济领域制度建设的目的是调节人们之间的经济关系，需要以明确的产权为基础。以诺斯为代表的新制度经济学分析框架是新古典经济学，他们认为历史上之所以发生持续不断的制度变化，是因为技术创新产生了新的利益结构需要制度相应变化。不同的产权结构会影响制度创新的参与者对新制度不同的需求和供给结构，从而影响制度设计。例如，我国资本市场发展早期，社会经济结构以国有企业为主体，这是导致股权分置的制度设计结果的重要原因。

2，政治结构和利益结构。由于外部性和“搭便车”的存在，一般而言，制度供给主要由政府主导。政府的政治结构和利益结构会影响制度变迁的方向和进程。“重要的制度创新的供给，必然包含政界企业家和创新者的诸多政治手段的动用。由此可见，制度创新的供给主要决定于一个社会各既得利益集团的权力结构和力量对比”。由于政府官僚体系利益与社会整体利益通常不一致，如果制度设计过程中政府力量过强，通常难以避免产生帕累托累退的制度安排。

3，对证券投资咨询机构的监管力度不够

这些年证券投资者对证券投资咨询机构和那些股评人士的投诉之多和评价之差让人们膛目结舌。证券投资咨询机构通过电视、报纸等媒体大肆渲染夸张自己的业绩，以推荐“黑马”或者保证收益为诱饵吸引证券投资者入会从而收取会费，但是结果却是证券投资者亏损居多。更有些不道德的证券投资咨询机构协助庄家操纵股票交易价格，或者违反法律规定以代客理财作为主业，赚了钱与客户分成，亏了钱则找出种种理内推卸责任或者一走了之。

4，缺少一个真正以证券投资者权益保护作为其宗旨的专门机构

虽然证券监督管理机构内设的稽查部门在一定程度上起着查处有关证券侵权事件的作用，但是该部门也主要是以纠正证券公司或上市公司违法违规行为主，并不是以保护中小证券投资者权益为主要目的，而且对许多证券投资者投诉最终的答复是如果涉及纠纷，请通过法律途径解决。目前，我国没有一个真正以证券投资者权益保护作为其家旨的专门机构，而消费者权益保护协会对于证券投资者就证券侵权这类投诉也基本上未于关注利涉及。没有一个有力的组织为中小证券投资者维权，个别证券投资者对抗上市公司、证券公司等证券市场主流力量侵权行为的力量显得非常渺小。

二、完善资本市场中投资者保护制度的对策

1，完善投资者保护的法律制度

我国投资者保护相关法律制度的完善要基于投资者本位，以保护投资者和证券市场健全运作为目标，引入防止控股股东滥用公司控制权的措施；同时要发展独立、高效的司法体系。立法方面，在《公司法》和《证券法》的修订中，应该明确界定股东权的内涵；在司法方面，我国应在条件成熟的情况下，扩大有关证券民事诉讼的受案范围；引入派生诉讼和集团诉讼等有效的诉讼安排；将有关中介机构以及具体责任人列入证券民事诉讼责任的主体范畴内；抓紧制定《国债法》、《期货法》、《证券交易法》、《证券投资基金法》等资本市场的基本法律文件，尽快出台《投资银行法》、《投资顾问法》和《资本市场投资者保护法》等单行法。在立法理念上，应当转变计划经济下按照不同的企业类型分别对待的立法思路，向权衡各市场主体利益的思维模式转变。充分贯彻和体现“公开、公正、公平”的“三公”原则。

2，完善信息披露制度

证券市场的灵魂是信息公开性，特别是上市公司信息的公开性。它是维系证券市场“三公”原则的基石，是投资者利益最重要的保障机制。没行信息的公开性，证券市场就不会有公平，就不可能形成公正的市场秩序，投资者正当、合法的权益就必然会受到侵害。对在登记表上署名的会计师、律师、承销商方面的专家与该证券的利益关系的披露是信息披露的重要方面，原因在于这些专业人士及其所服务的中介机构对于发行证券的质量有重要影响。他们与发行证券的利益关系将极大地影响他们能否中立、客观地履行职责。

3，建立合理的监管机制

在监管体制方面，构建主体多元化、多层次的临管体系宏观上，由全国人大、国务院、证券管理委员会分别进行不同层次的立法监管；微观上，证监会、证券业协会、各种资本交易所、法院、资本市场主体进行相互制衡，以达到监管的最佳效果，完善资本市场监管的关键在于转变计划经济色彩过浓的监管方式，向由市场为主导的监管过渡。即由行政监管向法治监管转变。人民法院全面介入我国证券市场的法治化管理，依法接受和审理各类侵权民事赔偿案件，真正建立和完善证券民事侵权责任制度。设立专项的罚没金账户，由证监会管理，待民事赔偿完毕后再统一上缴国库。