券商创新:产品多样化需仔细甄别

为了在大资管时代到来之前抢占市场，发行创新产品成为券商资管部门的“利器”，尽管产品种类五花八门，但真正能够给投资者带来收益的产品却还需要仔细甄别。

分级创新产品显价值

与公募基金分级产品类似，券商集合理财产品的分级产品也分为优先和劣后级产品，但在操作模式上有所区别。中邮证券资产管理分公司投资主办人刘启介绍，分级产品主要与银行理财进行合作，由银行理财资金做优先级，券商资管自由资金做劣后级。

优先级产品以银行理财产品的形式像普通投资者开放，有约定收益率；劣后级则由券商资管利用自有资金和优先级资金进行杠杆化股票质押回购投资，无论投资是否获利，都会按照约定收益补偿优先级。

简单来看，这是一种固定收益产品的“演化”。与以往投资标的为债券等低风险收益品种来获取稳健收益的产品不同，这类分级产品投资标的实际上是股票，风险性依然存在，但在收益率上则呈现出保本保息的特征。

这体现出券商资管在投资策略上的一些变化。“如果没有公募牌照，券商的产品就只能发行定向或者限额特定，这部分100万以上的客户资源覆盖率比较低。”在刘启看来，放开公募牌照，使得券商集合理财可以涉及更多的客户资源，而为了这些客户需求，新型的产品也将随之出现，分级产品正是其中代表。不过，刘启也提醒投资者，分级产品未来的项目储备将是关键，如果没有特别优质的项目储备，劣后级能否支撑优先级的约定收益值得拷问。

分级之外，传统固定收益类产品中的一些投资方向创新也值得关注。由于年初一些企业债受到经济下滑影响遭遇评级下调，许多企业债遭到公募基金硬性抛售，尽管许多企业债的年化收益率超过了10%，但是无人问津。一些券商对于这类债券进行分散投资并进行结构化设计，在收益率上相比于其他产品更为抗跌，投资者不妨适当关注。

工具类产品需谨慎

工具类产品一直是金融机构创新的重要方向。公募基金在指数化产品中发力不少，券商则将目光投向了多空对冲类产品。对于投资者来说，工具类产品可以提供更加便捷的投资渠道，但要明白和“懒人投资法”不同的是，工具类产品需要投资者自己来进行操作判断，专业能力不过关切勿盲目参与。

目前工具类产品中以多空分级最具代表性，分别是广发金管家多空杠杆和光大阳光挂钩沪深300指数分级。以广发金管家多空杠杆为例，参与及退出都需要通过母基金进行转换，且份额不上市交易，因此各类份额的流通存在一定难度。

对于只能买涨不能买跌的A股而言，多空分级为看空投资者提供了相应工具，但市场也将因此出现更多不确定因素。做多与做空之间的转换，即使是最杰出的投资家也很难把握准。这考验着投资者对市场走势的判断与把握能力，风险无处不在。此外，作为一款投资工具，内在的杠杆化也是不容忽视，普通投资者如果对杠杆化操作不熟悉，可以从模拟盘开始事先熟悉。