我国旅游业上市公司股价影响因素的实证分析

【摘要】本文通过选取2011年至2014年的相关数据，对我国旅游业上市公司股价的影响因素主要是对公司经营财务状况进行了实证分析，发现其股票价格受公司每股收益和每股净资产的影响较为显著，而与速动比率和应收账款周转率的关联性较弱，可见投资者在投资的时候考核的更多的是企业的盈利能力，并且针对实证分析的结果提出相关投资建议与未来研究展望。

【关键词】旅游业股价；财务指标；主成分回归

一、问题提出

（一）选题背景

21世纪以来，随着我国市场经济的发展，居民消费水平开始小康化，其消费结构逐渐得到改善，人民生活水平逐渐提高，从而与休闲旅游相关的支出也在大幅度扩大。当然由于各国家都渴望着和平与发展，国际往来越来越密切，各国的出境旅游人数都有了明显的增加，我国竞争力的不断增强，使得来我国的旅游者更是不少。

另外，旅游行业有着巨大的关联性，我们都能体会到这一点，一个旅行的全程往往牵扯着交通是否便行，住宿是否舒适，餐饮是否可口等相关问题，从而带动着相关产业的发展，从而受到政府强有力的支持与资助，如此势头使得产业资本和风险投资纷纷向其聚拢，很多旅游公司上市并得到迅猛发展。所以，作为我们投资者更要清楚这新兴行业上市股价的变动，要具体了解我国旅游板块上市公司的股价的影响因素有哪些，是如何受到影响的，这对于投资者来说是否继续投资这些旅游公司，或者更关注哪些指标因素以获得投资收益最大化具有一定的帮助和意义。

在近几年互联网大变革的时代下，线上旅游发展更是如火如荼，各旅游公司纷纷变革企业发展模式，加大投资，开展多元化的客户需求，捆绑酒店、餐饮等互补性行业，整合网络全面创新发展。可以看出，我国上市旅游公司的股价除了受到国家宏观经济政策和国家资金扶持的影响，更受到企业自身非系统性因素的影响，尤其是面对互联网和移动手机大面积覆盖，我国旅游公司产品和服务更要注重差异性，多元性，创新性，提升自身的经济效益。本文主要强调对企业自身财务状况进行定量分析。

（二）研究意义

探讨我国上市旅游公司的股票价格的影响因素，在理论和现实中都具有一定的意义。

理论上，通过对旅游公司股票价格影响因素的分析，可以了解股价变动受到哪些关键因素影响，以及是如何影响，从而加强人们对股票价格变动基本理论知识的掌握，股价能真实反映公司价值，公开公正，在一定程度上使得股票的作用发挥很好。

现实上，通过对旅游公司股票价格影响因素的分析，着重于行业的财务指标分析，有助于投资者对股市进行判断，为投资者规避风险提供客观依据，减少盲目投资的可能性。当然也对旅游公司自身带来一定的好处，帮助他们进一步分析股票价格的变动，调整相应的经营目标，不断的发挥自己的优势，紧跟时代潮流，适应各种外部环境变化。

二、文献综述

国内外对影响旅游业上市公司股价的影响从不同的方面进行深入研究。

Beltratti和Morana通过利用1970-2001年的数据分析发现了宏观经济和股票市场波动性之间有一定相关关系，发现联邦基金利率与股票市场收益的波动性有关，同时股票市场的波动也影响宏观经济的波动。Evert B.Vrugt选取10个美国宏观经济信息变量和6个日本宏观经济信息，研究发现这些信息对日本、韩国、香港以及澳大利亚股票市场波动性产生一定的影响，研究结果显示，信息当天的隔夜异方差大于信息后的异方差，并且这些信息对波动性的冲击是很微弱等相关宏观方面的研究。在微观层面上，Bernard在1993年通过对一批美国上市公司的数据进行相关性回归分析，发现公司的账面价值对股票价格的解释力是55%。Finger（1994）研究发现，公司盈利对股票价格有显著的预测能力。Collinset al于1997年运用美国上市公司1953-1993年的财务报告等相关数据进行分析，研究表明账面价值和公司收益对股票价格的相关性是逐年增长的，且相关性越来越强。

国内的相关研究也很多，更多的一些实证分析基本建立在国外的已有的实证模型的基础上。张宇和赵振全在2003年通过建立多元回归模型和VAR模型，发现同期股票市场波动和宏观经济波动之间存在很微弱的相互关系，并且宏观经济波动对股票市场波动的预测能力更明显。周文娟和王福胜两人结合因子分析的原理分析各会计指标之间的相互关系，找出公因子来构建反映会计信息与股价相关性的模型，来验证会计信息与股价的关系。张力力基于1985-2011年湖北省旅游业发展相关统计数据，运用协整理论和ECM模型分析方法，对影响湖北省旅游业发展的外生经济因素进行实证分析。张希和魏灿秋两人在2012年以中国沪深股市中的旅游业股票为研究对象，运用虚拟变量回归和GARCH 模型，从财务指标证实了我国旅游业存在着“春节效应”。还有很多学者研究我国上市公司财务指标与股价之间关系的实证研究，更多的论证出股价与每股收益和每股净资产存在着显著的相关性。

纵观国内外研究，关于我国上市旅游公司股价影响因素的研究比较少，几乎都针对于银行，房地产，黄金等其他行业进行相关分析，或者更多的是针对旅游业宏观方面的影响因素研究。本文另辟蹊径，从微观财务指标方面对我国上市旅游公司的股价指数进行分析，想探究我国在旅游业其上市股票价格是否与企业经营状况有明显的相关性。当然无论哪个行业，或者宏观还是微观层面我国上市公司股价的影响因素研究都大同小异，对本文对我国旅游业上市公司的股价的微观影响因素的实证分析奠定了一定的基础。

三、研究设计

（一）样本选取及数据来源

选取沪深上市的16家旅游公司2011年-2014年这4年的各季度的数据，根据上市日期和相关数据缺失筛选出了13家有效样本，其征变量来自东方财富网choice金融终端的申万最新行业分类中休闲服务板块。财务指标选取的是上市公司的每季度财务指标，股票价格是每个季度末最后一天的收盘价取平均值作为年均股价。