预防性储蓄、不确定性与制度变迁

中国居民的高储蓄率无疑是由多方面的原因造成的，各种收入与消费的不确定性，以及体制，政策，消费环境等方面带来的不确定都影响着消费者的储蓄和消费行为。与此同时，各项改革措施如房改，车改，养老，教育制度的实施，使得家庭储蓄还担负着多重责任。从长远上看改革有益于经济发展，但在短期内，无疑增大了居民所面临的不确定性，使得居民对未来有着较强的不确定性预期，在储蓄中预防性储蓄占了很大的比重。因此，本文将主要从预防性储蓄及其不确定性，制度变革几个方面，定量检验中国居民的预防性储蓄问题。

一、预防性储蓄的经济计量模型

本文简化了徐绪松(2003)的预防性储蓄模型,利用其作为计量检验的基础。对考虑一个T期的离散时间模型。消费者在各个时期的收入为Yt,用A0表示初始资产水平,At表示第t期的资产水平,Ct表示第t期的消费。假设效用函数是CRRA常相对风险厌恶型的，。消费者在时的效用最大化问题为:

（1）

各期的资产水平满足条件:At+1=(1+r)(At+Yt-Ct)

其中ρ表示主观贴现率，假定无风险利率r被看作是固定且已知的。模型中所有的不确定性都被认为是由劳动收入Y的不确定性引起的。求解该消费模型得到欧拉方程:

（2）

假设消费是服从对数正态分布，对上式两边同取对数，最后得到:

（3）

其中β是常数。上方程是关于预防性储蓄的经济计量模型， 是Var(Δct)在给定现期可用信息条件下，下期消费增长的条件方差，反映了不确定因素的影响。 Var(Δct)的系数说明中国居民的消费行为在很大程度上将会受到未来不确定性的影响。显然如何构造解释变量的数据是现在的惟一问题。我们将使用GARCH模型估计消费增长率时间序列的时条件方差。

二、数据分析及GARCH模型的估计

本文所采用的数据是1994年的第一季度到2006年的第四季度，其中消费数据采用的是社会消费品零售总额、利率取自《中国统计年鉴》以及中国国家统计局网。

通过对期望消费增长序列的自相关函数和偏自相关函数分析，自相关函数值表现出了一定的相关性和持续性，因此可以考虑用ARCH模型来描述条件方差。利用ARCH-LM检验得出，拒绝残差序列不存在ARCH效应的原假设,说明期望消费增长序列存在ARCH效应。通过不断的检验，发现使用GARCH(0,1)模型得到的计算效果比较满意。

可以看到ARCH(1)在0.05的显著水平下明显地异于零，说明期望消费增长过去时刻的波动大小对当前波动大小有明显的影响。应用ARCH模型对我国期望消费增长序列的条件方差进行了估计，计算所得的条件方差序列以及原始数据，由于篇幅问题而省略。

三、计量模型的估计

利用预防性储蓄的经济计量模型方程(1)进行回归前，本文引入虚拟变量D分析制度如房改，车改，养老，医疗，教育制度变迁对消费的影响。其中D=1,t＞1998,否则为零。将处理后的期望消费增长序列Δct＝InCt+1/Ct、回报率的对数序列In(1+r)以及求出的条件方差序列Var(Δct)的数据通过Eviews5.0软件进行加权最小二乘回归分析得到:

Et(Δct)=0.062122-0.00649In(1+r)-14.80973Var(Δct)-0.022701D（4）

（17.60349） （-8.216754） （-5.732589）（-8.372859）

小括号内是t统计量，估计的系数都是显著的。Var(Δct)项对期望消费增长的影响是负的。其系数的估算值为-14.80973，不确定性Var(Δct)越大时，期望消费增长越小，因而居民的预防性储蓄也就越多。同时也可以看到，利率的变动对期望消费增长率的影响为负，这也说明了为何我国连续7次降息，国内消费需求仍然疲软，居民储蓄率依然保持着两位数的增长水平。同样，由于各项改革措施如房改，车改，养老，教育制度的实施，期望消费增长越小，居民的预防性储蓄也就越多。

四、基本结论

本文定量分析了消费的不确定性，制度变迁在影响中国居民储蓄行为上所起的作用。研究发现，中国居民的预防性储蓄有着深刻的制度性原因。要想改变我国居民高储蓄率的现状，国家应当尽快建立与完善我国社会主义市场经济体制；建立有力的就业服务及失业人员生活保障机制，尽可能扩大覆盖人口范围, 以消除居民的后顾之忧,改变居民长期支出的不确定性预期。深化改革是提高储蓄投资转化率的有效途径，逐步实现利率市场化，加快银行体制改革, 建立完善的内部约束机制，进一步健全有关消费信贷的法律法规, 维护信用经济的正常秩序，以缓解居民的流动性约束。继续大力发展经济, 提高居民收入水平，特别是应该大力提高农村人口和城市贫困人口的收入水平。

参考文献:

[1]Leland H. E ,“Saving and Uncertainty:The Precautionary Demand for saving” [J], Quarterly Journal of Economics ,3 ,1982

[2]徐绪松陈彦斌:预防性储蓄模型及其不确定性分解[J].数量经济技术经济研究, 2003,2:100～103

[3]汪红驹张慧莲:不确定性和流动性约束对我国居民消费行为的影响[J].经济科学, 2002 ,6:22～28

[4]杜海韬邓翔:流动性约束和不确定性状态下的预防性储蓄研究[J]. 经济学(刊), 2005, 1: 297～315

注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。