我国股权激励模式面面观

目前，中国有多少家国有企业实施了股权激励已无从统计，至于上市公司，据上海荣正咨询董事长郑培敏介绍，历年来披露过股权激励相关信息的有60余家。其中，又以2003年披露相关信息的公司数量最多，超过了30家。按照这些公司在2003年年报中透露的信息，他们所实施的股权激励模式大致可以分为股权期权、股票增值权、虚拟股票、业绩股票、员工持股、延期支付、MBO等七类。

股票期权

股票期权是国际上最为常见的一种股权激励模式，是指上市公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买本公司一定数量股份的权利。具有这种权利的激励对象，可以在规定的时期内以事先确定的价格(即行权价)购买公司一定数量的股票(此过程称为行权)，也可以放弃购买股票的权利，但股票期权本身不可转让。

股票期权实质上是公司给予激励对象的一种激励报酬，该报酬能否取得完全取决于以经理人为首的相关人员能否通过努力，实现公司的激励目标(股价超过行权价)。在行权期内，如果股价高于行权价，激励对象可以通过行权获得市场价与行权价差额带来的收益，否则，将放弃行权。

这种方式的优点在于能够将经营者的报酬与公司的长期利益“捆绑”在一起，实现了经营者和股东利益的高度一致性，并使二者的利益紧密联系起来。通过赋予经营者参与企业剩余收益的索取权，把对经营者的外部激励与约束变成自我激励与自我约束。经营者要实现个人利益最大化，就必须努力经营。选择有利于企业长期发展的战略，使公司的股价在市场上持续看涨，进而达到“双赢”的目标。

在2003年年报中，采用股票期权的公司并不多，仅有武汉石油、哈药集团、飞乐股份等三家。但由于股票期权所特有的强烈激励效应和低廉的成本，股票期权必将成为此后最具吸引力、应用最为广泛的主流股权激励模式。

业绩股票

业绩股票是最为流行的股权激励模式。根据被激励者完成业绩目标的情况，以普通股作为长期激励形式支付给经营者的激励机制。指公司在年初确定一个合理的年度业绩目标，如果激励对象经过卓有成效的努力后，在年末实现了公司预定的年度业绩目标，则公司给予激励对象一定数量的股票，或奖励其一定数量的奖金来购买本公司的股票。业绩股票在锁定一定年限以后才可以兑现。

从操作上来看，国内普遍的流程应该是提取一定的管理层激励基金，然后根据业绩购入股票奖励给管理层。例如，光明乳业2004年报就显示，公司总经理王佳芬持有公司458697份流通股，主管财务的副总经理吕关良持201200股、副总裁张华富持144500股、副总裁郭本恒持93100股。而四位高管拥有的这些股票，是经公司股东大会及董事会薪酬委员会同意的。使用管理层激励基金，统一从二级市场购买的，作为对高管完成关键经营指标的激励。

从本质上讲，业绩股票是一种“奖金”的延迟发放，但它弥补了一般意义上的奖金的缺点，具有长期激励的效果。一方面，业绩股票与一般奖金不同，它不是当年就发放完毕，还要看今后几年的业绩情况；另一方面，如果企业效益好，其股价在二级市场会持续上涨，就会使激励效果进一步增大。

业绩股票激励模式的优点在于能够激励公司高管人员努力完成业绩目标。一方面为了获得股票形式的激励收益，管理层会努力地去完成公司预定的业绩目标；另一方面，管理层获得激励股票后便成为公司的股东，与原股东有了共同利益，更会倍加努力地去提升公司的业绩，进而获得因公司股价上涨带来的更多收益。更重要的是，业绩股票符合国内现有法律法规，符合国际惯例，比较规范，经股东大会通过即可实行，可操作性强，因此业绩股票成为当时最为主流的激励模式。

2003年年报披露的数据显示，共有安彩高科、申达股份、星湖科技、晨鸣纸业、华星水泥、亿阳信通、佛山照明、交大南洋、农产品、巴士股份、浦东金桥等11家上市公司采取了这种模式。

虚拟股票

虚拟股票是国内公司最早采用的激励模式之一，是指公司授予激励对象一种“虚拟”的股票，如果实现公司的业绩目标，则被授予者可以据此享受一定数量的分红，但没有所有权和表决权，不能转计和出售，在离开公司时自动失效。其本质为，通过其持有者分享企业剩余索取权，将他们的长期收益与企业效益挂钩。它实际上是获取企业的未来分红的凭证或权利，其持有人的收益是现金或等值的股票。此外，只要企业在正常盈利条件下，持有人就可以获得一定的收益，因为他享有分红的权利。

虚拟股票的优点在于它实质上只是一种享有企业分红权的凭证，除此之外，不再享有其他权利，因此，虚拟股票的发放不影响公司的总资本和股本结构。

2003年，巨化股份、厦门国贸采用的就是这种激励模式。

股票增值权

和虚拟股票类似，股票增值权也是管理层分享企业剩余索取权的一种激励模式。不同的是，管理层收益的来源不是分红，而是行权日净资产或者股票价格的增值部分。

一般来说，股票增值权模式是指公司授予经营者一种权利，如果经营者努力经营企业，在规定的期限内，公司股票价格上升或公司业绩上升，经营者就可以按一定比例获得这种由股价上扬或业绩提升所带来的收益，收益为行权价与行权日二级市场股价之间的差价或净资产的增值，激励对象不用为行权支付现金，行权后由公司支付现金、股票或股票和现金的组合。

这种模式的典型代表就是中石化。2003年年报披露，中国石化按照《中石化股份公司高管人员股票增值权首次授予实施细则》的规定计提股票增值权准备金。此外，还有中远航运也采用了这种模式。

延期支付

延期支付模式是指公司为激励对象设计一揽子薪酬收入计划，一揽子薪酬收入中有一部分属于股权收入，股权收入不在当年发放，而是按公司股票公平市场价折算成股票数量，并存于托管账户，在规定的年限期满后，以股票形式或根据届时股票市值以现金方式支付给激励对象。这实际上也是管理层直接持股的一种方式，只不过资金来源是管理人员的奖金而已。

延期支付方式体现了有偿售予和逐步变现，以及风险与权益基本对等的特征，具有比较明显的激励效果。

代表公司有宝信软件、北京城建、江苏舜天。

ESOP

ESOP(员工持股计划)是目前通行于国外企业的内部产权制度，它是指企业内部员工出资认购本公司部分股权，委托专门机构(一般为员工持股会)集中管理运作，并参与持股分红的一种新型企业内部股权形式。

员工持股计划中员工所持的股权是不可以随意转让，只能在员工退休或离开企业时才能得到股票(或由企业购回，得到现金)，进行处置。这样，可以避免企业员工只注重股份转让收益而放松对企业发展的关切。员工只有在企业长期工作并作出贡献，才能得到较高的股份收益。

代表公司为新湖创业、用友软件、三木集团、华立控股、风华高科。

MBO

从定义上来说，MBO(管理层收购)又称经理层融资收购，是指收购主体即目标公司的管理层或经理层利用杠杆融资购买本公司股份，从而改变公司股权结构、资产结构、治理结构，进而达到持股经营和重组公司的目的，并获得预期收益的一种收购方式。

自从“郎顾之争”后，MBO如今已经犹如过街老鼠一般，广遭抨击。但在当时，却一度大行其道。从本质上来说，MBO已经脱离了股权激励的范畴，不是对企业成长收益的分享，而是企业控制权的转移，这也是MBO为人诟病的根本原因所在。

2003年年报中披露MBO行为的仅有伊利股份一家，而随着其公司高层的锒铛入狱，最终也以失败告终。