有关利率政策调整的分析

【摘要】本文从利率政策的形成与发展中总结经验，分析了利率调整（上调利率和下调利率）的理论原因，并结合实际情况进行了具体的探究。另外，还重点对利率调整对整个经济环境产生的影响进行了相关性分析，发现不同的利率政策（紧缩的和扩张的），对经济增长、居民储蓄及消费、就业、汇率、银行盈利状况以及股市都会带来不同程度的影响。

【关键词】上调利率；下调利率；刺激消费

一、我国利率政策的形成与发展

中国的利率政策已经走过了60年的历程，随着我国近年来经济的快速发展，货币政策显得尤为重要。研究当前和今后我国利率政策问题，就要由近几十年来运用的效果出发，从而以此为基础，并做出客观、有效的分析。利率政策经历了利率政策过渡阶段（1949年至1952年）、“一五”时期的利率政策（1953年至1957年）、“左”倾主义利率政策（1958年至1976年）、利率政策的修正阶段（1978年至1985年）、规律波动阶段（1986年至2004年）、频繁使用利率政策阶段（2006年至2008年）六个阶段。

二、利率政策调整的原因分析

（一）上调利率的原因

1、从理论上来说，调高市场利率一般发生在市场波动较大、经济过热的条件下，需要通过收拢资金，回笼货币，减少货币的供应量，从而有助于吸收存款，抑制流动性，抑制投资热度，控制通货膨胀，稳定物价水平，达到调高市场均衡利率遏制经济过热现象的目的。

2、从实际情况来看，自2006年4月到2008年9月，存、贷款基准利率稳步上调，存款基准利率从2.25%到4.14%，贷款基准利率从5.58%到7.47%，且在这一期间，每次调整的幅度相近，调整的时间间隔也较短（是近些年来最频繁的时期）。所以这一阶段上调利率的主要原因是经济过热，流动性加剧，货币供应量过多。我国政府采取了紧缩的货币政策。此时国内贸易顺差持续存在，外汇储备增加，中央银行在外汇市场上被动向市场投放大量基础货币。

（二）下调利率的原因

1、从理论上来说，下调利率一般发生经济减速风险加剧，经济萧条的条件下，需要通过提高市场流动性予以应对，进而来保持经济增长和稳定市场，而利率下调有助于刺激贷款需求，刺激投资，拉动经济增长。达到有效提振金融市场信心，促进经济稳定健康发展的目的。

2、从实际情况来看，2008年9月后，由于经济全球化的发展，美国的次贷危机引发的世界金融危机波及到我国，随着金融危机对我国经济的冲击明显加大，央行实行了适度宽松的货币政策，其中包括5次下调存贷款基准利率，3个月间，存款基准利率从4.14%降到2.25%，款基准利率从7.47%降到5.31%。其中下调幅度较大，在10月到11月的降息中一度达到百分之一。

三、利率政策对经济增长的影响

（一）紧缩的利率政策（上调利率）

采用紧缩的利率政策，利率上调有助于吸收存款，抑制流动性，抑制投资热度，控制通货膨胀，稳定物价水平。而持续紧缩的利率政策也会对经济增长产生抑制作用，实际利率的提高会过分地打击投资者的积极性，使投资减少，不利于经济的增长。较高的市场利率将会降低国民的平均消费水平和企业投资的数量与质量，最终会降低对银行贷款的需求量，同时它还会使物价有所下降，从而增加真实货币存量。

（二）扩张性利率政策（下调利率）

采用扩张性利率政策，利率下调有助于刺激贷款需求，刺激投资，拉动经济增长。中央银行多次降低利率，为了适应物价回落情况和刺激经济发展，通过观察各年的名义利率、实际利率与GDP增长的变化，我国实际利率与经济增长是负相关关系，即降低实际利率对经济增长具有促进作用。

伴随着美国金融危机的爆发和我国股票市场指数的迅速下跌，我国经济增长开始放慢，有效需求明显不足。为刺激投资和消费，促进经济增长，2008年10月9日，央行2004年以来首次齐降存贷款利率。针对中国经济面临的新情况，为了应对经济减速风险，宏观调控的取向发生了明显变化，在接下来的四个月里，央行4次降息，以达到增加流动性、保持经济增长和稳定市场的作用。

四、利率政策对汇率的影响

在金融全球化条件下，利率与汇率之间存在着交互影响。在调整利率时必须考虑利率变动对汇率产生的影响。

（一）上调利率

当利率上升时，信用紧缩，投资和消费减少，物价下降，在一定程度上抑制进口，促进出口，减少外汇需求，增加外汇供给，促使外本币汇率上升。其次，通过影响国际资本流动间接地对汇率产生影响。当一国利率上升时，就会吸引国际资本流入，从而增加对本币的需求和外汇的供给，使本币汇率上升。而且，一国利率的提高，将促进国际资本流入增加和资本流出减少，使国际收支逆差减少，支持本币汇率走强。2007年我国持续上调利率，促进出口贸易，实现较大顺差，汇率也呈现很大的的上升。

（二）下调利率

当利率下降时，刺激投资和消费，在一定程度上促进进口，抑制出口，增加外汇需求，减少外汇供给，促使外本币汇率下降。2008年末我国持续较大幅度的降低利率，出口一度陷入僵局，同时受到世界金融危机的影响，出口贸易遭遇瓶颈。

五、利率变动对我国股市影响的现实分析

（一）利率上调

在通货膨胀压力的影响下，2006年以来央行通过屡次加息解决流动性过剩和资产价格的剧烈波动的问题。2007-2008年2月期间，对存贷款利率调整了5次。从理论上来讲，利率与股价呈反方向变动，利率的上涨必然会引起股价的波动，最终会导致股票价格的下跌。但是，2006-2008年初，屡次加息后的股市却毫无例外的节节攀升。我国股指在加息后依然呈现持续上涨的状况，除了货币市场和资本市场长期以来的繁荣趋势，还存在股市自身的因素和以利率为主的宏观调控失灵的情况。

（二）利率下调

2008年10-11月，央行下调了金融机构人民币存贷款基准利率。其中仅11月就下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点。此次央行大幅降息是综合考虑全球市场和国内经济情况的结果，即央行将货币政策由从紧变为适度放宽。当前中国股市持续低迷，一部分正是由于货币政策紧缩引起的。利率和存款准备金率同时大幅下调，在一定程度上刺激股市，重建投资者的信心。

参考文献

[1]曹龙骐，郑建明.我国利率政策有效性探讨[J].金融研究，2000（04）：29.

[2]张鑫.中国利率政策效应研究.中国优秀硕士学位论文全文数据库，2009（4）

[3]中国人民银行网站数据

作者简介

1周璐 女 汉族 出生于1992年9月 山东青岛人，西北师范大学大学经济学院2010级金融学专业。