经济刺激政策为股市带来曙光

中国A股市场在本报告期内(2008年12月16日～2009年1月15日)维持窄幅震荡格局。尽管发轫于美国的金融危机导致了当前中国经济的困境，但中国迅速了一系列的经济刺激政策予以应对，初步稳定了A股市场。在报告期内，上证指数期初报1964点，期末报1920点，累计下跌44点或2.2％。深市经历了类似的波动，深证成指期初报7101点，期末报6798点，累计下跌303点或43％。

刺激政策引来曙光

恶化的经济数据和经济刺激政策两方面因素的正面交锋令投资者信心波动，造成了近期A股市场的震荡。但根据近期公布的重要经济数据，政府保增长政策措施的作用开始呈现。

国家统计局于2008年12月中旬公布的数据显示，2008年11月全国规模以上工业企业(年主营业务收入500万元以上的企业)增加值同比增长了5.4％，比2007年同期下跌了11.9个百分点，远低于2008年10月的8.2％，也创下了2001年末以来的新低。而2008年1～11月全国规模以上工业企业利润同比仅增长了4.9％，较前8个月19.4％的增长大幅回落，更远远低于2007年同期36.7％的增长。

为应对美国金融危机对中国的不利影响，中国政府公布了多项经济刺激方案和措施，央行宣布从2008年12月23日起，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，从2008年12月25日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。然而，由于降息的幅度低于市场预期，A股市场对此消息作出了负面的反应，股指大幅下挫。接着，国家发改委决定自2008年12月19日起下调成品油价格，其中汽油出厂价下调900元／吨。柴油出厂价下调1100元／吨，航空煤油下调2400元／吨。发改委表示自2009年1月1日实施的成品油价税费改革不会增加消费者负担。

央行的数据显示，货币供应和信贷状况开始回暖。2008年12月，人民币贷款增加7718亿元，同比多增加7233亿元，2008年12月末的人民币各项贷款余额按可比口径同比增长18.76％，比2007年末高出2.66个百分点。目前较为宽松的信贷环境有利于进出口企业获得资金支持尽快恢复元气，缓解国内经济的困境。

金融板块显疲弱有色煤炭见起色

在本报告期内，金融板块下跌了1.32％，成为仅有的两个下跌板块之一。其中，工商银行，中国银行和建设银行等主要银行一直呈现下跌的局面，拖累了金融板块的表现。建设银行和中国银行的H股相继遭到美国银行、李嘉诚基金和苏格兰皇家银行的减持，成为银行股下跌的重要原因。与之相反，房地产板块则一改颓势，期间上涨了3.98％。

有色金属板块在报告期间表现不俗，增幅将近12％。尽管经济前景不乐观，导致有色金属价格下跌延续，但是国家4万亿元的投资计划对有色金属消费还是可以起到一定的拉动作用。例如，基础设施、交通运输、电力等行业的建设将增加对铝和铜的需求。为解决当前铝产品市场现货过剩的情况，中国国家物资储备局在2008年底还决定收储19万吨电解铝。此举将有助于减少市场供给过剩的压力，稳定市场价格和缓解铝生产企业的短期压力。在煤炭方面，宏观经济的减速，放缓了对煤炭的需求，煤产量增速大幅下滑，煤炭需求的前景不容乐观。然而，由于目前处于煤炭的传统旺季，需求在短期有支撑。

由于实施了新修订的增值税税率，煤炭行业生产成本有上涨的压力，预期煤炭价格有上涨的空间。在该预期下，煤炭板块取得了将近11％的涨幅。

关注政策板块把握受益机会

在全球经济不景气的背景下，中国已经明确了以扩大内需保持经济健康平稳增长的政策。财政政策和货币政策的作用完全发挥具有滞后性，所以中国经济在短期内难以迅速好转。相应地，股市将会继续维持在低位震荡。然而，不断推出的各项经济或者行业的刺激政策将给相关股票带来阶段性的机会。因此，投资者应紧贴政策，关注受益于政策的板块。

央行近期在公开市场发行的3月期央票中标收益率下跌，似乎预示着进一步的降息将会到来。甚至有研究机构称下次的降息将会是最激进的一次，这些迹象显示降息仍有较大空间，对其预期也持续升温。在房贷方面，优惠贷款利率的执行力度将进一步加大，加上地方政府出台的多种政策，势必将促进房地产市场供求矛盾的缓解。

国际石油价格延续前2个月的下行趋势，曾跌破了40美元／桶的大关。石油价格的大幅下跌，缓解了石油特别收益金和炼油板块价格倒挂等问题对中国石油和化工公司的不利影响，与国际油价大幅下跌相对应，国家发改委在期间两次下调了成品油价格，这个措施虽然会降低石油公司的利润，但有利于这些公司的长期发展。石油板块上涨了5.91％，化工板块则上涨超过10％，另外一个受国际油价影响较大的是航空业。

当前，航空业受需求下滑和油价上涨双重打击下，全年亏损已成定局。单纯注资并不能解决航空公司的盈利困境。这时正是行业政策和秩序调整、行业内公司整合和重组的好时机。中国国航控股股东中国航空集团公司商谈收购东星航空股权和东方航空有意出售幸福航空股权已经开启了整合的大幕。然而，最令人瞩目的是传闻中的东方航空与上海航空的合并。

中国目前的天然气定价机制还不完善，其价格明显偏低。还没有反映出其市场价格。现在国际油价跌幅巨大，为天然气定价机制的完善提供了一个难得的机遇，国家发改委已经在研究天然气的定价机制，估计天然气价格的调整将逐步与市场接轨，意味着天然气的价格有上调的空间。

最新公布的汽车产业和钢铁产业调整振兴规划，将有利于这两个产业的结构优化升级。在汽车产业，国家将通过下调车辆购置税和一次性财政补贴等方式培育汽车市场，支持和鼓励汽车产业重组，并安排100亿元的专项资金支持企业的自主创新和技术改造，同时还强调了支持节能和新能源汽车在大众城市的推广。在钢铁产业上，国家强调产业的调整以控制总量、淘汰落后、联合重组、技术改造及优化布局为重点。可见，钢铁产业里的整合又进入了一个新阶段。

机构动态

民生人寿　个险新单标保　续期保费双破10亿

日前，民生人寿2008平个险新单标准保费收入和续期保费收入双双突破10亿元，其中续期保费收入首年度超过个险新单标准保费收入。

阳光保险：人寿保险偿付能力充足率高达842％

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11亿总资产3年跨越至277亿元

从阳光保险集团2009年全国工作会议上获悉，截至2000早底，阳光保险集团总资产螬至378.81亿元，投资收益率达到7.34％，连续3年保持行业领先，产，寿险公司累计实现传娩保费80.62亿元，比2007年增长94.61％，尤其令人关注的是，阳光产险实现盈利8027万元，保持了自开业2Z个月盈利以来的持续盈利；阳光人寿各渠道累计完成标保1.32亿元，创退了新设寿险公司首年标保过亿的新纪录。

太平人寿银保盈盛两全保险D款在全国推出

在全球面临金融风暴的宏观经济形势下，太平人寿继续高举保障旗帜，于新年伊始宣布在原银保产品盈蛊两全保险c款(分红型)的基础土，推出其新一代产品盈蛊两全保险D款(分虹型)，太平人寿在全国各机构所在地的合作银行，都可以买到这款产品。

新华保险：国内首例大型跨国理赔现身

2008年12月10日，新华保险功勋总监金爱丽率团紧急奔赴日本东京癌研有明医院，将102万元理赔金亲自送到这位出险的旅居日本的汪先生平申。由此，国内寿险行业首例欠额跨国理赔服务在新华保险诞生。