全球同震 第10期

9月全球主要股市经历了大的调整，从中显示出日元兑美元汇率风险对股市所造成的影响。道－琼斯指数自8月25日的历史收盘高点11326.04点持续向下，在9月14日至24日的9个交易日中，除了9月17、18日以外，连拉七根大阴线。其中在14日跌破11000点的心理线（跌幅1.09％）。

日元和日股的“跷跷板效应”在9月东京股市再现。从日本东京股市来看，日经指数在8月25日向下击破18000点的心理线之后，盘整中持续走低，9月14日、16日的大幅下调引人注目，随后虽有三天的强劲反弹，但升势很快被22日和24日连续两天的大阴线全数吞没，9月24日收于16871.23点，为三个多月来首次收在17000点以下，是6月9日以来的收盘最低点。

引发东京和华尔街股市震荡的最直接原因，正是日元兑美元汇率的大幅上扬。其中，日元兑美元在9月15日升至103.37：1的高点，为1996年1月2日以来最高水准，这导致东京股市在出口导向型企业股的拖累下走低，日经指数当日收盘重挫485.63点（2.73％）至17291.59，盘中一度大跌4.1％至17058.13点，创1998年10月8日以来最大跌幅。由于担心日元升值将使出囗商的海外获利严重受损，SONY、本田汽车当日领跌。此后，美元兑日元又在9月22日至24日的三天中分别见103.77、103.51和103.71的低点。

对9月全球主要股市指数增长进行排名，日经指数月涨幅（8月24日至9月24日，下同）为负4.13％，排名第40位；但在以美元计算的指数排名中，日经指数月涨幅为2.52％，位居第8位。同期道－琼斯指数涨幅－7.31％，排54位。

日本经济转强、美国贸易逆差加大为日元坚挺的直接原因

9月9日公布的日本第二季度GDP比上季度增长0.2％，同比增长0.9％，再一次高于预计，即刻引发海外投资者和日本银行大量抛售美元。该数据公布之后的半个小时内，美元兑日元下跌2日元，当日最低达107.55日元。一位美国银行驻日本的交易员表示，“日本政府预测的今年增长0.5％的目标看来可以实现，使市场进一步看跌美元”。

与此同时，9月公布的美国7月份贸易逆差再创新高，达251.8亿美元，是美国商务部自1992年开始统计月度贸易数据以来表现最差的一次。分析家认为，美国贸易逆差扩大，不仅将使美国第三季度GDP减少0.5个百分点，而且使美国财政部短期内不可能对美元兑日元汇率下跌进行干预。

上述两方面的因素，导致了全球资本市场上的资金流动方向发生变化，从而进一步形成日元的坚挺之势。分析家指出，美国资本市场获得全球资金的优势将不复存在，这造成对美国股市、债市的买压，特别是如果更多迹象显示日本和欧洲经济强劲成长，将会促使更多资金流出美国，美元下跌可能会加速。

此外，日元强劲还与日本央行未能有效干预有关。实际上，自9月以来，日本政府虽然多次在口头上表示干预日元，但未付诸行动，特别是外资持续流入东京股市，大大抵消了口头干预的努力。

日本大藏大臣宫泽喜一在9月24日称，要稳定汇市不是件简单的事，要视日美两国在日元升势上的会谈结果，而与美国官员举行的经济会谈亦相当棘手。此前，日本央行在9月21日于货币政策会议后出人意料地宣布，维持货币政策不变。先前市场曾预料日本央行通过扩大货币发行量，抑制日元的升势。

市场曾寄望于西方七国集团（G7）财长和央行行长在华盛顿的会议中，就联手干预日元达成共识，但这一希望已落空。美财政部长萨默斯在于9月25日召开的G7会议吹风会上说，日本经济复苏的前景仍不明朗，日本政府必须采取一切手段来刺激内需的增长，直至由内需带动的稳固和持续的复苏真正实现为止。分析家表示，只有美元兑其他主要货币亦开始挫跌，引发通胀及股市狂泻，才可能促使美国财政部涉入干预的行动。

美联储再次加息的可能性很小

自今年下半年以来，对利率走向的关注一直考验着美国股市，9月也不例外。从9月中旬所公布的数据中，一些投资者似乎又看到了通胀上升的阴影，如9月中旬公布的美国8月批发物价上升0.5％，高于7月的0.2％，另有一些人则担心内需过旺、劳动市场持续紧俏和美元汇率下跌会对物价平稳构成新威胁。然而，美联储（FED）在9月22日公布的经济调查报告中说，美国经济目前仍保持着较为强劲的增长态势，但工资压力并未加大，而且各地消费物价也继续保持稳定。 该调查报告将作为FED于10月5日举行下一次货币政策决策例会时的重要依据。事实上，美国8月消费者价格上涨0.3％，同7月持平；不包括食品和能源部门在内的核心指数仅上涨了0.1％，比上个月的0.2％的涨幅有所下跌。

此外，华尔街股市近期的持续走跌也压缩了FED今年再度升息的机会。实际上，自8月24日FED调升联邦基金利率及贴现率以来，道－琼斯指数已挫跌千点以上。美林证券估计,10月FED应不会调整利率，11月则有升息25个基本点的可能，但考虑到年底迫近千年虫问题恐引发资金流动性问题，加息可能性实际上不大。

欧洲股市略有起色

9月欧洲股市的平均表现好于美股，反映了欧洲主要国家经济基本面出现好转。其中法国股市表现好于英、德两国股市。在未经美元调整的全球股市62个指数9月涨幅排名中，CAC－40指数9月24日收至4540.87点（月涨幅负2.41％）排名27位。9月公布的法国第二季度GDP出人意料地上升0.6％（首季上升0.4％），法国财长卡恩说：“法国经济现正上斜坡，经济放缓已结束”。

德国股市排名45位，DAX指数收至5186.53（月涨幅负4.54％）。德国9月公布的第二季GDP增长较去年同期上升1％，高于上季取得的0.6％年增长率。分析师指出，7月强劲的数据显示德国经济在第2季衰退后，目前开始复苏。德国总理施罗德9月16日在向国会报告时表示，“过去5个月来企业信心增强，而今年失业人数将减少20万人，特别是对德国经济至关重要的出口已经明显走出谷底。” 次日路透公布的调查显示，德国股市于年底前料将上扬约5％，至5600点附近。

9月份英国股市FTSE指数排名在第39位（月涨幅负3.74），9月24日苏格兰银行以200亿英镑收购国民西敏寺银行令金融股大涨。9月令金融市场普遍感到意外的是，英国中央银行9月8日把短期利率调升0.25％至5.25％，此次为去年6月以来首度加息。分析师表示，自去年10月以来，英国央行已七度减息，幅度达2.5％，已起到了刺激消费和增强企业信心的目的。此次调息旨在防范经济过热，抑制正在出现的通胀苗头。加息消息刺激英镑创一个月新高，但使股市备受打击，在9月8日至16日的7个交易日中，伦敦FTSE指数连拉5根大阴线。

分析师认为，英国股市在年底前走势仍将震荡。路透9月中旬所作调查，预测FTSE指数年底将处于6275点，低于前次6月份的调查数据6500。而美林证券9月初的调查显示，英国基金经理人放空英国股市较作多者高出6个百分点，上个月两者差距则为5个百分点。