需求减弱中国金属库存大增

据路透社5月18日报道，作为中国最大的铁矿石进口港之一的青岛港，铁矿石已堆积数以百计的小山，每一座都有三层楼那么高，并渐渐堆放到有“谷物储仓”标识的地方，甚至堆到了街上。类似的事情也发生在上海。上海保税仓库的铜库存为过去四年平均值30万吨的两倍，铁矿石库存也比7,400万吨的平均水平高出约三分之一。上海海关保税仓库正在用停车场存放越积越多的铜。

一直以来，大宗商品市场已经对中国第一季库存膨胀习以为常，因为一季度恰逢农历新年假期，工厂生产放慢，而后随着工业活动的加快，库存会在第二季逐步下降。然而，今年的情况似乎有所不同。这是一个不同寻常的迹象，预示全球金属价格前景不妙。人们不禁要问，在全球其他地区经济发展举步难艰之际，中国能否维持自身的经济增速？

经济放缓冲击需求

中国是全球最大的工业金属进口国，进口的金属在加工后部分供应国内需求，部分用于出口。欧元区几个成员国陷入经济衰退，人们十分担心又会有几个国家丧失偿债能力。美国情况也不妙，经济复苏似乎有些力不从心。

而今中国经济还在成长，但增长速度已经大为放缓。经济学家仍然认为经济放缓会很快结束，但何时结束却很难说，因为全球其他地区似乎正在走向低迷。

“新订单较上年同期放慢得非常厉害。”一名不愿具名的大型铜管生产厂的经理说，“由于需求疲弱，我们相应降低了生产，关闭了一条生产线，并减少了班次。”

最近，全球最大矿产企业必和必拓宣布，推迟一项规模达800亿美元的支出计划。该计划以中国为中心，准备在未来五年扩大其铁矿石、煤炭、能源和基本金属部门。但该公司董事长纳塞尔谈到，预计大宗商品价格将继续降温，投资者对全球经济已失去信心。这是他迄今发表的最为谨慎的言辞。

交易商误读市场

中国年内迄今精炼铜进口激增逾70%达到110万吨，而中国制造业者的需求预计最多上升7%。同期铁矿石进口增加6%，而交易商估计国内需求增幅要低得多。

就铜而言，中国的交易商似乎误判了基本面形势，在去年11月大量进行采购，预计春节过后需求会反弹。然而，买家却没有大量出现，目前中国有多达140万吨的铜，为2009年以来最多。根据上海期货交易所的数据，在过去一个月里，铜库存下降3.5%，降幅只有去年同期的一半。

“铜库存的周转时间过去仅为一到两个月，但现在平均为六个月或更长，”上海洋山港保税仓库一位经理表示。“库存下降的速度非常非常慢。”

库存过剩促使一些企业将铜拿到伦敦金属交易所(LME)去出售，此举进一步打压LME指标合约的价格。伦敦金属交易所(LME)三个月期铜在过去两周内下跌9%，触及四个月低点每吨7,625美元。许多交易商估计，下探至7,500美元或更低水准只是时间问题，这可能引发恐慌性抛售。以前还有投资者把铜作为担保品借入人民币，用于押注人民币升值或投资房地产，而现在铜也失去了作为融资工具的吸引力。

铁矿石也在经历类似的情况。美银美林的数据显示，钢铁企业今年消化库存的平均速度为10%，而过去五年平均为20%。本季度迄今铁矿石价格下跌了8.3%。钢铁期货今年也已下跌逾5%，尽管需求疲弱，但钢企生产仍然创纪录高点。

冶炼行业消息人士和贸易商称，一些中国钢材厂推后了包括淡水河谷在内的矿商铁矿石交货，因为钢材市场放慢打击对铁矿石的需求，且钢材厂商预期价格会进一步下跌。

放缓而非崩盘

虽然4月份公布的一系列中国经济数据令人失望，全球经济愈显黯淡，但迄今没有什么迹象显示中国会让这种放缓演变成经济的硬着陆，也不会允许2008年的暴跌重演。

4月规模以上工业增加值上升9.3%，低于12%的预期且为三年来最弱；社会消费品零售总额亦令人失望，仅增长14.1%，逊于15.2%的预期。贸易数据和大宗商品进口也趋于疲弱。

近来汇丰和官方采购经理人指数(PMI)均出现改善，表明对于中国整体制造业来说，最黑暗的时期可能已经过去。

然而，青岛港口堆积如山的库存，仍让人对中国经济前景难以乐观。

中国牵动世界

世界资源价格下跌，原因是中国经济疲软。作为最大的资源消费国，中国的繁荣也是大部分资源出口国的繁荣——包括俄罗斯。所以，中国政府任何刺激经济的表示都会得到世界热烈的回应。5月22日，中国总理强调要把稳增长放在更加重要的位置，资源价格立刻反弹。沪铜主力1209合约此间收涨820元至55,890元/吨。

然而，分析人士表示，过去的几年，中国已经屡屡使用凯恩斯主义的刺激经济政策，向市场注入了太多的资金。任何金融或财政松动的表示都可能引发不可控的通胀，以及地方债的恶性增加。所以，不能指望中国立刻出现另一个“四万亿”投资计划。在欧洲债务危机爆炸的前夕，这对世界经济不是个好消息。依赖资源出口的俄罗斯、巴西，以及外汇收支崩溃的印度恐怕会因此出现更大的经济和社会变动。