湖北宜化:受益于产品涨价

公司是亚洲最大的季戊四醇生产经营企业和全国最大的尿素生产企业之一，是宜昌市发展现代工业的重要基地。公司是拥有氮磷肥、PVC、季戊四醇等多种产品的综合化工企业。公司未来将围绕资源所在地，构建两大产业基地，一是依托宜昌当地磷矿资源，发展DAP；二是依托新疆等西部廉价煤炭资源，发展PVC和尿素。

上半年业绩好于预期

湖北宜化于2010年8月6日了2010年半年度报告，报告显示，今年上半年，公司实现营业总收入50.19亿元，同比增长20.96％；实现利润总额5.71亿元，同比增长143.47％。实现归属于上市公司股东的净利润3.28亿元，同比增长199.84％；基本每股收益0.605元，同比增长199.50％。

公司上半年业绩好于预期。今年上半年公司经营环境与2009年相比有所好转，但受天然气及电力涨价、煤炭涨价、国际尿素价格偏低、异常气候导致化肥下游需求不畅等诸多不利因素影响，国内化肥行业整体依然低迷。公司在化肥行业景气度不佳的情况下，上半年仍然保持了较好的盈利水平，业绩同比有较大幅度提高，主要得益于公司全资子公司内蒙古宜化化工有限公司年产30万吨聚氯乙烯、30万吨离子膜烧碱项目开车投产，同时公司新增年产10万吨保险粉项目建成投产，以及国内二铵价格同比有所提高。

今年上半年，公司产品尿素与季戊四醇的毛利率与上年同期相比变化不大。公司磷酸二铵毛利率为33.48％，比上年同期增加了23.37个百分点，主要得益于与上年同期相比，磷酸二铵的原材料采购成本有所下降，而国内磷酸二铵市场价格上涨。公司聚氯乙烯(PvC)毛利率为12.66％，比上年同期增加了19.98个百分点，主要得益于子公司内蒙古宜化化工有限公司年产30万吨聚氯乙烯(PVC)、30万吨离子膜烧碱项目开车投产，产品产量增加，同时国内PVC市场价格也好于去年同期水平。公司新投产的保险粉毛利率也达到19.11％。

综合来看，今年上半年，公司化肥产品综合毛利率为29.79％，同比增加8.63个百分点；化工产品制造综合毛利率为13.49％，同比增加11.71个百分点。公司综合毛利率水平较2009年同期有较大幅度提高。

化肥行业景气上升

2008―2009年受危机影响，农民种植收益下降，绝大多数国家农民减少或推迟农资投入，导致NPK需求均出现下降，这种现象非常罕见。业内人士预测2011年全球NPK需求分别增长3.3％、5.1％、7.8％。增长动力主要来自中国、印度、巴西等发展中国家单位施肥量的提高。IFA预测2011年NPK需求将分别增长1.9％、13.2％和20.6％，磷和钾肥需求大幅超过预期。

今年受天气影响，全球粮食减产，俄罗斯限制出口进一步推高粮食价格，我们认为农产品价格上涨会进一步刺激化肥需求。历史数据表明，农产品价格与化肥的施用量存在短期的正相关关系。同时，全球化肥库存都处于较低水平。2010年上半年北美氮磷钾库存低于5年平均水平。国内氮肥、磷肥库存逐渐下降，国内钾肥7月港口库存约130万吨，处于历史较低水平。

2011～2013年，全球磷肥开工率将达80％，仅低于2008年的85％，受出口关税影响，国内磷化工将分享全球磷肥景气盛宴，磷肥行业将在低关税下长期受益。

大股东增持彰显信心

湖北宜化公告称，公司于8月19日接到公司控股股东湖北宜化集团有限责任公司的通知，其于2010年5月25日开始增持公司股份的计划已经完成。

8月18、19日，宜化集团分别通过深圳证券交易所证券交易系统在二级市场以买入的方式，增持公司股份114.2万股，均价为18.25元／股，占公司总股本的0.21％。

宜化集团此前承诺将在二圾市场增持湖北宜化股份不超过200万股，增持价格不高于22元，拟增持的股份不超过公司总股本的0.3688％。

本次增持前，宜化集团持有公司股份8786.9万股，占公司总股本的16.20％；本次增持后，宜化集团持有本公司股份8901.1万股，占公司总股本的16.41％。

资产注入进一步明确

8月6日，湖北宜化公告表示，经公司2010年8月4日召开的董事会审议，关联董事回避表决，非关联董事以7票同意、0票反对、0票弃权的投票结果通过了《关于收购贵州宣化化工有限责任公司50％股权的议案》以及《关于收购湖北宜化肥业有限公司50％股权的议案》。

湖北宜化公告表示，公司拟出资34，212.045万元，收购宜化集团公司持有的贵州宜化化工有限责任公司(以下简称“贵州宜化”)50％股权；出资17，231.78万元，收购宜化集团公司持有的湖北宜化肥业有限公司(以下简称“宜化肥业”)50％股权。本次股权收购对解决与宜化集团公司的关联投资，增加公司尿素等产品的权益产能，形成新的利润增长点具有积极意义。

今年上半年，公司控股股东股权结构发生了变更。公司控股股东宜化集团公司改革方案于2010年4月19日获得宜昌市人民政府批准，2010年6月24日，公司控股股东宜化集团公司由原由国有独资公司变更为国有控股公司。

少数股东将合计持有宜化肥业50％的股份转让给宜昌财富投资管理有限公司(以下简称“财富公司”)。2010年6月21日，财富公司将其持有宜化肥业50％的股权，以增资扩股方式转让给宜化集团公司。

2010年6月17日，贵州宜化少数股东将其分别持有的贵州宜化40％、10％的股份共计50％的股份转让给财富公司。2010年6月23日，财富公司将其持有贵州宜化50％的股权，以增资扩股方式转让给宜化集团公司。

此次湖北宜化如能顺利从宜化集团公司手中收购贵州宜化以及宜化肥业各50％的股权，那么湖北宜化将持有贵州宜化以及宜化肥业100％股份，下半年这两家公司的少数股东权益将计入湖北宜化之中，湖北宜化的业绩将得到显著提升。

投资建议

根据今日投资《在线分析师》统计数据显示：公司2010―2012年盈利预测分别为1.05、1.31、1.85元，2010年将出现爆发式增长。从分析师评级来看，　“强力买入”评级有4人、“买入”评级有8人，综合评级系数为1.67。由于氮股、磷肥的涨价趋势仍将持续，公司未来的业绩也将充分受益。从二级市场上看，公司股价刚刚突破年线，呈上攻态势，后市有望继续上升行情。