封闭式基金演绎独立行情

十月底到十一月初，封闭式基金演绎了一波疯狂行情，与以往涨幅和大盘走势紧密相关不同，这波行情，封闭式基金没有再看大盘的脸色，整体涨幅明显超过大盘涨幅，走出了一波相对独立于大盘走势的行情。

折价――板块独立资本

整个板块的独立行情是指现在所有上市的封闭式基金作为一个板块走出相对于大盘的独立行情，出现这种情况说到底是缘于封闭式基金的折价。现在沪深两市所有的封闭式基金的都存在折价，最高的折价率近40%，最低的也超过10%。

封闭式基金的折价是指封闭式基金的单位净值与市价的差值，用这个差值除以单位净值就得到折价率。

目前所有的封闭式基金折价都不止3%，而无论是转开放还是清盘费用方面也就是3%左右，所以封闭式基金由于其折价而存在的特殊投资价值是实实在在的。由于封闭式基金的陆续到期，折价部分的收益也会逐步兑现，理性的投资者都会认识到这一点。折价收益兑现的过程也就是封闭式基金演绎独立行情的过程。

五因素主导板块内行情

由于折价的存在与宣传，大家才结识封闭式基金，但交往多了自然也会认识到五十多只封闭式基金有不同的特点，这就是封闭式基金板块内的独立行情。在十月底到十一月初的行情中，基金景福十个交易日的累计涨幅超过30%，其中还有单日涨幅超过7%的记录，而很多其他的封闭式基金虽然也涨了但没有这么大幅度。目前影响封闭式基金价格走势的因素主要有五个：到期日、折价率、股指期货、分红和管理水平。

到期日越近不确定性就越少，折价收益的兑现就越有保障，投资就越接近于无风险套利。封闭式基金的折价随着到期日的临近都会逐步缩小到3%左右，一般到期时间越长折价率越高，如果到期时间一样，折价率越高一般会越受青睐。8月8日大盘反弹，整个封闭式基金板块都随之反弹，但是到期时间最近的基金反弹的力度明显要更强一些。明年就有19只封闭式基金到期，这些基金肯定会受到稳健型投资者的密切关注。另外，基金银丰是一只有可能提前转开放的封闭式基金，相对来说比较特殊，在七月底八月初的调整行情中基本没有下跌，这就表现出了一定的独立性。

折价率肯定是封闭式基金投资者重点关注的因素，到期时间相同，折价率越高的封闭式基金也会越受青睐。封闭式基金的折价越高对投资的保障就越高，相当于有一个缓冲带，如果到期时间太长不确定的因素就会越多，不确定性实际就是风险，折价也可以看作是对投资风险的一种补偿。显然高折价也可以作为短期操作的一个题材，想象的空间比较大，短期就可能获得较高的价差收益。一般到期时间较长的封闭式基金折价都相对比较高，短期的波动幅度相对会比较大，激进型投资者会比较青睐。

股指期货的推出可能成为提前锁定封闭式基金折价收益的工具，相对来说封闭式基金中的几只指数型基金更受关注。基金景福、基金兴和基金普丰是仅有的三只指数型基金，在最近的行情中也是涨幅惊人。

分红能够让基金净值增长带来的收益尽快落袋为安，封闭式基金的高折价很大程度上是由封闭式基金分红不积极造成的。有的基金到现在还没有分过一分钱分红，而有的基金如基金安信和基金兴华已经分过累计一元以上的红，分红积极的基金肯定会更受青睐。另外，分红除息以后折价率是立即上升的，同一只基金的折价上升投资价值肯定是相对提高的。基金金泰是目前唯一修改基金合同，规定每年最少分红一次的封闭式基金。有分红概念的封闭式基金肯定会受到特别关注的，也肯定会有独立行情。

管理水平肯定是体现在基金的累计净值上，封闭式和开放式都是一样的。目前累计净值到两元的开放式基金算是较高的了，但目前累计净值最高的封闭式基金已经超过三元了。封闭式基金都是从头到尾经历了2001年到2005年的大熊市的，累计净值能够做到这么高实在是难得。这么好的基金管理水平显然为投资者的长期投资收益提供了很好的保障，价值型投资者肯定会偏向于这样的基金。目前这些基金的折价也是相当高的，如果一旦被大家认同，这些基金就会走出独立行情。

投资策略

当我们比较好地认识到封闭式基金的独立行情，并且对自己的投资需求有清楚的认识的时候，这就能很好地运用适当的封闭式基金投资策略为自己获取一笔满意的封闭式基金投资收益。

首先，由于封闭式基金存在折价，就意味着具有相对于目前其他投资产品的特殊投资价值，投资封闭式基金就有一额外收益或保障，直接买进封闭式基金的重仓股或者购买有相同持仓品种和结构的开放式基金持有到封闭式基金到期日，显然都不如买进封闭式基金持有到期。只要能够持有到期且到期前证券市场不走出太坏的行情，投资封闭式基金都是稳健的套利。只要看好未来的中国证券市场，资金可以做长期投资，不在乎短期的账面资产，从这个角度说封闭式基金就是目前中国证券市场最好的投资产品。其次，要把握好封闭式基金板块内的独立行情，结合单只封闭式基金自身的特点和短期的热点以及本人的投资需求来挑选具体的某只或几只封闭式基金作为自己的投资对象。

（作者单位 第一创业证券）