投资封闭式基金

步入牛市的封闭式基金正风光无限。截至2007年6月8日，晨星封闭式基金排行榜显示，今年以来回报率排名第一的封闭式基金――基金开元的回报率已达90.03％。2006年，封闭式基金的表现更是超越了同期的大盘和开放式基金，大盘封闭式基金的交易价格平均年涨幅大约为150％，涨幅最高的达到264％，为投资人带来了丰厚的回报。

这样的折价率是否合理

在分红及制度变革，股指期货套利机会等作用下，远期大盘封闭式基金合理折价率水平为35％±5％。在整个市场保持牛市氛围、分红制度变革“尚未完全揭开面纱”、股指期货尚未推出的情况下，大盘封闭式基金31％～34％的平均折价基本合理。

法则1：折价率意味着更能买到打折的基金

在过去很长一段时间内，我国的封闭式基金都是在折价交易，折价率一度高达50％以上。造成折价交易的原因有很多，主要的原因有：1)封闭式基金到期后处理方案的不确定性，如果到期后选择清盘，那么集中抛售股票，就会导致基金资产缩水；2)对封闭式基金激励机制的质疑，封闭式基金由于没有赎回压力，因此会被投资人认为没有足够的动力去追求良好的业绩回报。此外，市场行情和投资者认识上的误区也是导致封闭式基金折价交易的原因。

法则2：封闭式基金本质上和开放式基金没什么不同

先别管打折与否，让我们回归本源――同样是投资于股票市场，封闭式基金和开放式基金本质上并没有不同。如何挑选一只优质的封闭式基金与开放式基金的法则一样：选择优质的基金公司，基金经理，循着基金的操作风格判断。

如果你认定了一只不错的封闭式基金，且能以一个打折的价格买到它，何乐而不为?知道这。点，这无疑掌握了超市大减价的讯息，趁别人还没有发现，赶快动手吧!

法则3：通过两个途径赚到封闭基金的钱

作为基金的一种，封闭式基金具有集合资金、共担风险，共同分享投资收益等特点，是比较好的中长期投资产品。封闭式基金的获利主要来自买卖差价收入和基金分红收入。

从长期投资的角度来看，在股市向好的情况下，封闭式基金的单位净值会不断增长，交易价格也会随之增长。根据2004年7月1日起施行的《证券投资基金运作管理办法》规定：“封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。”所以，投资封闭式基金每年可获取稳定的分红，卖出时可赚取买卖价差收入。

2006年以来的封闭式基金行情，为投资人在短期内创造了巨大的财富。这是由多种因素促成的，其根本原因是在此之前封闭式基金在大幅折价交易，封闭式基金的价值被低估。此外，“封转开”的成功实施为封闭式基金的发展注入了“强心剂”，增强了投资者的信心j另一方面，受市场步入牛市的影响，全年取得了可观的已实现待分配收益，使投资者对封闭式基金的分红充满期待。

Point[投资封闭基金的要点]

要点1：大盘封闭式基金目前折价合理，相比即将到期小盘基金相对稳定的投资价值不具备优势。

“自然到期、平稳转型”是2006年4月份证监会为封闭式基金转型定下的政策基调，在2007年和2008年有25只小盘基金到期转开放的情况下，大盘封闭式基金此期间提前转开放的可能性比较低，对于大盘封闭式基金提前转开放的炒作要保持谨慎。

随着未来两年大规模转开放的实践，以及创新型封闭式基金的推出和发展，2008年后尝试封闭式基金提前转开放将更为合理。当然，对于政策的把握存在很大的不确定性，由于提前转开放即意味着基金剩余期限的缩短，因此根据现有剩余三年期限以内封闭式基金的折价水平，给出了封闭式基金剩余期限和折价水平的关系趋势曲线，以方便投资者根据政策动向把握市场机会。但一方面，分红、股指期货推出、创新型封闭式基金推出、提前转开放传言等因素将在相当一段时期内为大盘封闭式基金市场带来丰富的交易性机会；另一方面，与股票估值相类似，折价率一定程度上可以看作市场给予封闭式基金的估值，预期好的折价低(估值高)、预期坏的折价高(估值低)，随着牛市行情延续下整个市场估值水平的提高，不排除资金对于封闭式基金“估值”水平逐渐提高(即降低折价)，从而给大盘封闭式基金带来机会。因此，大盘封闭式基金仍具有投资价值，但在封闭式基金总体配置上建议以到期小盘基金为主、远期大盘基金为辅。从目前的情况看，对于大盘封闭式基金可重点关注同盛、鸿阳，普惠等折价率相对较高的基金。

要点2：由于剩余存续期较短，我们对即将到期基金投资价值的判断主要考察其动、静态收益能力。

从动、静态收益能力角度考虑：目前可交易基金中景阳，安久等静态收益能力突出，短期走势值得关注；基金科讯、基金科翔、基金天华、基金金盛等基金动态收益能力较强。综合两方面因素，并考虑到流动性限制，对于即将到期封闭式基金，建议投资者下阶段重点关注金盛、景阳、天华等基金。

菜鸟小白的四个问题

1 封闭式基金与开放式基金有什么不同?

1)基金规模固定，即在基金合同期限内基金份额固定不变。开放式基金的基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回。

2)有一定的存续期，通常不少于5年，不超过15年。而开放式基金没有存续期的限制，只要符合基金法规定的条件，就可以一直运作下去。

3)买卖方式不同。封闭式基金发起设立时，投资者可以向基金管理公司或销售机构认购，当封闭式基金上市交易时，投资者只能委托券商在证券交易二级市场上买卖。而投资者投资于开放式基金时，则可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。

4)价格受供求关系影响。封闭式基金因在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系影响较大，其交易价格和单位净值之间经常会有偏差，即出现所谓的折价或溢价。而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的，可直接反映基金单位资产净值的高低。

5)激励机制与投资策略。封闭式基金由于规模固定，不能随时被赎回，其募集到的资金可全部用于投资，这样基金管理公司便可以制定长期的投资策略，有利于取得较好的长期回报。而开放式基金则必须保留一部分现金，应对投资者随时可能发生的赎回，募集到的资金无法全部用于长期投资。但从另一方面来看，开放式基金因为规模不固定，只有将基金业绩做到足够好，才能吸引投资者申购从而保持较大的规模，因而人们通常认为，开放式基金更有动力追求高的业绩。

2 什么是封转开?

“封转开”是封闭式基金在基金到期日后转为开放式基金，即将通过证券市场交易的封闭式基金转为可以直接按净值申购和赎回的开放式基金。封转开消除了封闭式基金到期的不确定性，成功的封转开可以使持有人避免因“到期清盘”而遭受损失，维护市场稳定。

我国自2006年成功实现封转开第一单――“基金兴业”转为“华夏平稳增长基金”以来，已经陆续有多只基金成功实现了封转开，形式上也不断有创新，比如“基金同智”转为LOF基金“长盛同智优势成长基金”。

由于封闭式基金一直以来存在较大折价，因此封转开理论上是会存在较大的套利空间。

3 怎么买卖封闭式基金?

封闭式基金成立后，其份额固定不变，投资者只能在证券交易所通过交易所平台像买卖股票一样买卖。

第一步：开立基金交易账户

跟买卖股票一样，买卖封闭式基金的第一步就是到证券营业部开户，其中包括基金账户和资金账户(也就是所谓的保证金账户)。开户时需携带本人的身份证和该证券公司指定的银行卡。

对于已有股票账户的投资人，就不需要另外再开立基金账户了，原有的股票账户可以用于买卖封闭式基金。但基金账户却不可以用来买卖股票，只能用来买卖基金和国债。

第二步：转人资金

在买封闭式基金之前，要将银行账户里的钱转入本人在证券公司的资金账户里。

第三步：买卖基金

封闭式基金的买卖和股票一样，在电脑、电话交易系统中输入相应的代码、价格数量，就可以了。

4 创新型封闭基金是怎么回事?

创新型封闭式基金即将拉开帷幕，创新点主要集中在存续期(如缩短为5年)、救生艇条款(即一旦基金折价率超过某一范围，就将自动放开赎回)或者定期开放申购赎回等。诚然，上述机制的推出会有效缓解新发创新型封闭式基金的折价情况，但在封闭管理下规模稳定优势(没有持有人的申购赎回影响，基金管理人可以更好地贯彻自身的投资思路，充分发挥管理能力)不能短期显现的情况下，创新型封闭式基金能否摆脱发行上市后折价的情况尚存疑虑，如果折价幅度相对较大(如超过5％)，将会大大增加后续创新型封闭式基金的发行难度，毕竟持有人无法容忍资产一上市先“缩水”。

因此，创新型封闭式基金推出对现有封闭式基金折价的刺激尚停留在投资者“一厢情愿”的层次，其推出给现有封闭式基金带来的目前仅为交易性机会，应冷静予以把握。