美国消费金融特征及启示

我国常见的消费金融模式包括以银行为主导的住宅抵押贷款、教育贷款、购车融资、信用卡消费业务；其他专业消费金融公司提供的消费支持业务，例如校园贷、工薪贷等；大型企业向消费者提供的消费支持，例如阿里提供的“蚂蚁花呗”和京东提供的“京东白条”等。我国的消费金融起步较晚，但发展迅猛，不可避免存在发展与稳定的协调问题。美国消费金融发展有着百年的历史，具有非常多的经验和教训值得学结，对我国消费金融发展稳定具有重要意义。

美国消费金融的特征

消费金融发展受到多种因素的影响与制约，诸如经济增长与居民收入、金融环境、信用制度、法律法规等，各种因素的叠加促成了美国消费金融的如下特征：

经济增长与消费金融发展的同周期性

经济增长促进居民财富积累和消费支出，是消费金融发展的前提和基础，消费金融亦刺激了消费，进一步促进生产和经济增长，两者有着同周期性。凯恩斯的绝对收入假说理论有力支撑了该论断，指出即期收入和即期消费的正向关系，收入水平越高，消费越高，反之亦然。

纵观美国经济金融发展史，消费金融快速发展的三个阶段对应着美国经济快速增长的三个阶段：（1）20世纪40年代中到60年代末期，美元本位制确立，二战结束，美国主导着世界经济重建，美国经济迎来稳定发展的环境和机遇，此期间美国经济增长维持在6.28%左右，消费贷款增长率维持在13.26%，呈现爆发式增长。（2）20世纪70年代后期至80年代中期，石油危机后实体经济复苏与美国金融创新相叠加，此阶段GDP增长维持在9%左右，消费信贷增长率维持在11%左右，经济稳定增长给消费金融提供有力的支撑。（3）整个20世纪90年代，美国信息技术改革和制度创新推动美国经济金融发展，形成了“高增长”“高就业”“低通胀”的良好发展形势，期间经济增长维持在6%左右，消费信贷维持在8%左右。

高效的金融市场有利于消费信贷成长

理论上，消费金融协调了居民财富与居民消费在时间和空间上错配的问题。弗里德曼认为，居民消费由居民财富决定，并将居民财富划分为人力财富和非人力财富、人力财富取决于居民获取收入的能力，具有即期性的特征，非人力财富即居民的物质财富，流动性较差。当居民即期消费需求高于其财富积累时，需要消费金融为其提供即期消费支持，而消费金融则需金融市场为其提供了投融资渠道和流动性。因此，高效的金融市场成为消费金融发展不可或缺的条件。

20世纪80年代，美国放宽金融管制，资产证券化和杠杆交易活跃了金融市场，加速了消费金融资金周转。商业银行、消费信贷公司、信用互助机构、非金融的大型企业均参与到消费信贷业务中来。继1970年美国政府国民抵押贷款协会首次推出住房抵押证券后，资产证券化在诸多领域得以实施。20世纪80年代，以信用卡、学生贷款、汽车贷款等为标的的资产证券化（ABS）的证券层出不穷，金融市场为消费信贷证券提供了良好的流动性支持，但过度的金融创新也为80年代末期的金融危机埋下隐患。

银行为主导、多机构并存的消费信贷体系

美国的消费金融涉及住宅、汽车、教育、旅游、耐用品、日常消费等多个领域，形成了综合性银行与专业化消费信贷机构并存的格局。多机构并存有利于专业化的消费信贷体系构建，深入各个领域，了解特定客户群体和行业特征，降低行业风险和个体风险。竞争的市场有助于消费信贷定价效率的提升，但专业化机构在系统风险的管理和金融风险的专业化管理上要弱于银行，因此银行主导，多机构并存的消费信贷体系有利于美国消费金融的稳健性发展。

以2016年槔，存款机构提供了美国近40%左右的消费信贷，依然处于主导地位，专业化的金融公司提供了20%，联邦政府提供了28%，信用互助机构提供了10%，非营利教育机构、非金融企业等提供了3%左右。银行和联邦政府主要提供住房抵押贷款，同时，银行和其他机构共同提供多样化的消费信贷。

健全的信用体系和法律法规体系

完善的信用体系为授信机构信贷风险管理提供了保障。美国的征信体系以民间自发形成商业性征信公司为主体，有三种评级模式共同构建。一是个人征信，目前以Ex p e r i an、TransUnion、Equifax三家为主导，200多家小型消费者信用服务机构共同组成的个人信用体系；二是企业征信，主要由邓百氏公司垄断，该公司拥有的“世界数据库”内有来自世界各国的5700万家企业的信用档案，构建了强大的企业征信评估系统；三是为企业投融资服务的信用评级体系，以标普、穆迪、惠誉为主导，多家评级机构并存。

在信用体系中，征信机构和授信机构形成良好的互动机制，征信机构可以不经个人许可，从授信机构、政府及其他渠道获取个人信用信息，并在法律允许的范围内向授信机构等提供信用数据报告。消费者对其信用报告质疑时，征信机构应核实信息，保证报告的客观公正。

严厉的失信惩戒是信用体系建设的必备环节。美国失信惩戒措施可以归结为三项。一是信用行为与其经济生活挂钩。失信行为将导致失信者的经济生活受到限制，在未来无法得到信用支持，从而约束个人、企业等的信用行为。二是严厉的失信惩罚。主要包括对失信者的劳动惩罚和经济处罚。三是司法配合。通过法律规范，将失信行为披露到相关的经济生活领域，给失信者带来诸多负面效应。

健全的信用体系和信用服务渗透到美国社会的各个领域，为企业和个人的授信、金融风险的评估提供了依据，为消费信贷的风险管理提供决策建议。

从20世纪60年代开始，美国政府相继出台了《消费者信用保护法》《诚实借贷法》《公平信用报告法》等法律法规，覆盖了征信、授信、失信后采纳的措施等消费金融所有环节，保障了消费金融业务的顺利展开。

对中国的启示

注重经济增长与消费金融的同周期性。消费金融的发展以居民财富和消费支出为基础。我国消费金融发展应遵循经济规律，当经济快速增长、居民财富增加时，适度加快消费金融业务的开展有利于改善消费结构，促进经济发展的作用；若经济处于衰退期，居民收入减少，财富缩水，需谨慎开展消费金融业务，防范信用风险和流动性风险。目前，我国经济面临着经济增速减缓和经济结构转型的经济格局，适度的开展消费金融有利于刺激消费，减缓经济降速的负面效应，但居民可支配收入的减少抑制了消费冲动，过度发展消费金融，刺激消费的往往会造成信用链条的断裂，诱发系统性金融风险。

加快金融市场体系建设。有效的金融市场能够较好地对金融产品进行定价。美国较为完善利率市场有利于债券价格的形成，为消费金融产品的定价提供了标杆。另外，有效的金融市场有利于消费金融资产证券化，可将授信者风险转移到市场，增强授信者的流动性，降低其风险。目前，我国利率市场化改革初步完成，但以市场为基准的利率体系尚未完全形成。为此，完善市场化利率体系，设计与市场化利率相关的消费金融产品，有利于促进消费金融市场的发展。

培育充分竞争的消费金融市场。美国消费金融市场形成了贷款机构、联邦政府、信用互助机构、金融公司、非金融企业共同竞争的格局，有利于打破垄断，对消费金融产品有效定价。同时，机构之间互补机制，全面覆盖了美国的消费领域。目前我国的消费金融市场依然以商业银行为主导，其他消费金融机构尚还薄弱，培育其他机构成长的任务依然艰巨。

健全信用制度。健全的信用制度是消费金融发展的有力保障。信用制度建设主要包括法律体系建设、信用体系建设和居民信用观念建设。首先，我国政府应依据当前消费金融的特征，有针对性地颁布相关法律法规，解决消费金融发展的普适性问题和特殊性问题。同时，我国应扶持本国的征信机构，鼓励征信机构和授信机构的良性互动，培养市场化的征信体系。最后，培养居民良好的信用观念，注重个人信用维护，合理的运用消费信用。居民良好的信用观念，社会公平有效的信用市场，国家完善的信用法律保障，是我国消费金融走向成熟的必备条件。

（作者单位：对外经济贸易大学统计学院）