香港人玩转全球黄金

香港无疑是投资黄金的好去处。香港金银业贸易场的投资品种主要有两个品种的现货交易，而伦敦金因为保证金的杠杆作用而成为主流，此外，纽约Comex黄金期货因为众多合约间的套利操作优势也受到不少投资者的青睐。

上海期货交易所终于要推出黄金期货了。对于内地用金企业而言，从此可以利用内地自己的黄金期货进行套期保值，自然是好事一桩。但是对于希望捕捉金价短线波动的投机交易者而言，香港无疑是更好的选择一毕竟后者提供更多的品种选择，存在更多交易上的便利。

香港金主要两个品种

自上个世纪五六十年代以来，香港始终就是全球黄金交易的重镇，在东亚地区更是最重要的交易场所。香港金银业贸易场则是香港进行黄金交易最主要的场所。

目前香港金银业贸易场主要有两类黄金品种在进行交易，分别为九九金合约和公斤条合约。

九九金合约如其名，指的是99成色黄金，每一合约的基本买卖单位是loo金衡两，最小价格波动为2.5港元。这里的金衡两与传统计重单位中的“两”有所区别，根据香港金银业贸易场的说明，等于37.429克或者1.2033金衡盎司。

至于公斤条，则是9999成色金。虽然名为公斤条，但其实每一合约的基本买卖单位是5000克。公斤条合约的报价单位是克，其最小价格波动为每克0.01港元。

截至发稿时，九九金合约的报价为6531港元/金衡两，而公斤条合约的报价为176.55港元/克。由于香港金银业贸易场提供的两个合约以港币报价，而且使用的又非国际上通用的金衡盎司报价，因此对于一直关注以美元/盎司来报价的交易者而言，港金交易终究不够方便。

此外，香港金银业贸易场的交易时间为早上9点至中午12点30分和下午2点30分至5点，恰好错过了伦敦下午交易时段和美国交易时段，这对于交易者而言意味着很难抓住活跃交易时段的短期波动，而且还必须面对隔夜仓的巨大风险――这点与上海期货交易所有着共同的问题。基于上述原因，香港本地很少有短线交易者会进行港金交易，他们大多数选择的还是伦敦金或者美国COMEX黄金期货交易――事实上你要寻找提供港金保证金交易的券商也并非容易的事情，相反普通投资者利用汇丰银行、恒生银行等平台进行无杠杆金衡两买卖的居多一些。

伦敦金保证金杠杆作用大

香港黄金投机者中玩得最多的是伦敦金交易。首先需要说明，伦敦金买卖与上海期货交易所推出的黄金期货有着本质上的不同，前者是基于保证金制度的现货买卖，你面对的只是黄金的现货报价，玩法相对简单，而后者则是有大量不同时期到期合约可选的期货交易，玩法会略微复杂点，这点上与COMEX黄金期货比较接近。

所谓伦敦金，交易的对象是伦敦金银业贸易场(LBMA，THE LONDONBULLION MARKET ASSOCIATION)提供的黄金现货，交易单位为金衡盎司，而报价单位则有美元、欧元、英镑3种。不过香港的券商一般提供的都是基于美元金衡盎司报价的伦敦金交易。

伦敦因为是国际主要黄金交易市场，因此伦敦金交易时间相当长。以冬令时为例，周二到周四从北京时间早上7点交易到次日临晨3点30分，每日只休市3.5个小时。而周一也不过晚开市一个小时，周五早收市一个小时而已。如此长的交易时间，确保了你不会错过国际黄金市场的任何大波动。

目前伦敦金交易一个合约为100盎司，最小价格变动为0.05美元。所谓买人一个合约或者卖出一个合约，你大致可以理解为借贷美元并买入黄金现货/借贷黄金并抛售获得美元的过程，其运作体制非常类似于外汇保证金交易。

以买入一个100盎司的伦敦金合约为例，目前伦敦金现货的最新报价为706.75美元/盎司，100盎司的一个合约价值就是70675美元，这绝不是一笔小数目啊。不过，因为保证金交易具有资金杠杆作用，不同的交易商会提供不同的资金杠杆。以某券商为例，其目前开一手合约只征收1800美元的保证金，相当于为你提供了40倍的资金杠杆。不过，若在恒生银行等机构开户，那么可获得的资金杠杆相对较小，一般是5～20倍。同样，若是在一些小型的外汇交易商那里开户，可以获得50甚至200倍的资金杠杆。当然，过高的资金杠杆往往可以让你赚得飞起来，也会让你死得更快，因此只使用10-20倍甚至更低的资金杠杆是比较稳妥的做法。

保证金交易是高风险高收益的交易品种。以一个合约1800美元保证金为例，假如在700美元买入一手合约，到706美元抛售，金价仅仅上涨了0.86％，但是收益却是600美元，回报达到33.33％。这个例子充分显示了保证金交易存在的高收益潜力。但是在高收益的背后，保证金交易同样蕴含着巨大的风险。还是以1800美元保证金的那家券商为例，其规定维持保证金为1440美元，如果低于上述金额，就会帮你强制平仓。假如你账户中仅有1800美元，并且买入一个合约，那么你的亏损不能超过360美元，即每盎司美元跌幅不能超过3.6美元。假如你是700美元买入的合约，那么金价就不可跌破696.4美元，即跌幅不可超过0.51％。虽然要判断金价长期趋势并非不可能的事情，但是在保证金交易体制下，即使你看对了长期趋势，但也很有可能被短期相反的回调打爆仓，从而无法从正确的判断中获利，这点投资者切忌要明白。

还需要说明的就是，由于伦敦金保证金交易涉及一个借贷过程，因此就涉及到利息的结算。目前美元利率高企，而黄金利率始终萎靡不振，因此买入黄金合约，必须支付利息；相反卖出黄金合约，则可以收取利息。一般而言，目前买入黄金合约，需支付6.75厘的年息，而卖出黄金合约，则可以收取3.75厘的年息。千万别觉得这是小数目，需知利息是按照总合约价值计算，一考虑资金杠杆就绝非小数目了。还是以1800美元保证金的合约为例，假如你买人一手合约，并且账户中有足够的资金保证无论金价涨跌都不至于被斩仓，那么以1手合约100盎司黄金价值70675美元计算，持有一年下来就需要4770.56美元的利息，数倍于当初支付的保证金。当然，你若卖出一手合约，那么一年下来也可以收取2650.31美元的利息。不过，对于黄金保证金交易者而言，追求的始终应当是短线价格波动带来的收益，而非利息收入。

纽约comex期货黄金易套利

在香港，伦敦金似乎是主流，而纽约Comex期货黄金的交易者则相对较少，主要是由于其保证金交易杠杆要低于伦敦金。还是以前面提供1800美元一手伦敦金合约保证金的券商为例，其Comex黄金期货，同样是一手100盎司黄金，保证金就需要2700美元，比前者要多50％。

那么，为什么还有人愿意交易纽约Comex黄金期货呢?众多合约间的套利操作无疑是黄金期货相比黄金保证金交易最大的优势。因为交割时间不同，现货黄金与期货黄金之间存在差价，而不同时间交割的期货黄金之间也存在差价。截至发稿时，伦敦金现货价为706.75美元，而Comex黄金期货2007年9月到期的黄金期货为709.6美元，10月到期的为711.10美元。9月到期的期货合约较现货有2.85美元的溢价；而10月到期的期货合约较9月到期的有1.5美元的溢价。通常在市场看好黄金时，远期合约较近期合约及现货有溢价；而当市场看空黄金时，则会变成负溢价。合约与合约之间该溢价多少，主要由市场的狂热程度来决定。当两个合约之间的溢价过大，就为投资者带来了套利的机会。假如历史数据告诉我们，像类似9月和10月这样即将到期并且仅相隔一个月的合约平均溢价为0.5美元，而且极少出现1.5美元的溢价，那么我们有理由相信未来一段时间这两个合约的溢价将缩小，进而通过做多近期合约做空远期合约的方式来套利。比如我们现在以709.6美元做多一手9月合约，以711.10美元做空一手10月合约，每手保证金为2800美元，总计5600美元。没过几天，假设9月合约上升至712美元，但是10月合约与9月合约的溢价恢复到历史平均水平的0.5美元，即成交价为712.5美元，那么做多的9月合约上我们盈利240美元，而做空的10月合约则亏损140美元，两者合计不考虑交易佣金则盈利100美元。换另一种情况，假如没过几天，9月合约下跌至700美元，但是10月合约与9月合约的溢价恢复到历史平均水平的0.5美元，即成交价为700.5美元，那么9月合约我们亏损960美元，但是10月合约上盈利1060美元，两者合计不考虑交易佣金则盈利100美元。很显然，当我们针对不同合约间溢价进行交易，那么黄金本身的方向对我们就毫无意义了，只需要对于溢价变动方向判断准确，那么无论涨跌我们都能赚钱，虽然收益有限，但是相对稳定，风险低得很。