浅谈鞍钢退市危机

摘要：近几年来随着钢铁生产成本的不断升高和国内外宏观经济环境变化，导致我国钢铁行业面临着比较艰巨的考验。鞍钢在2011年2012年发生巨额亏损的条件下，2013年扭亏为盈，实现了75500万的盈利，而对于上市公司如果连续三年发生亏损将暂停上市。本文将以2010年到2013年鞍钢的财务报表为基础，通过对鞍钢2010年到2013年的偿债能力，营运能力和盈利能力进行分析和研究，结合企业资产负债表、利润表和现金流量的相关数据，揭示鞍钢2011年2012年发生巨额亏损和2013年扭亏为盈的原因以及为避免退市鞍钢是否有财务造假，虚增利润的行为。分析及研究结果表明：企业2013年转亏为盈的主要原因：企业调整了资产结构，使其更加科学合理；提高了资产的利用效率；对成本费用的进行了更加有效的控制。且没有明显迹象表明其财务报表有虚假列报的情况。

关键词：偿债能力；营运能力；盈利能力；财务造假；财务报表

中图分类号：F713.50 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）010-00-03

一、引言

鞍钢股份有限公司于1997年由鞍山钢铁集团公司独家发起设立并于1997年在香港联交所（股票代码：0347）和深圳证券交易所（股票代码：000898）挂牌上市。鞍钢是国内大型钢铁生产企业，主要业务为生产及销售热轧产品、冷轧产品、中厚板及其他钢铁产品。由于最近几年钢铁行业的成本费用的上涨和外部宏观经济环境的变化，使得2011年和2012年鞍钢发生连年亏损，作为一家国有上市公司，鞍钢面临着退市的风险，然而在2013年度该公司取得了75500万的盈利使得公司成功渡过危机。鞍钢作为中国钢铁的支柱企业，其财务状况能很好的反映我国钢铁行业业绩水平总体趋势，所以对它的财务报表分析具有重要意义。本文主要研究其财务在各年度出现的问题及2013年财务状况出现好转的原因。这对企业本身和其他钢铁企业具有现实的指导意义。

二、偿债能力分析

偿债能力是企业偿还各种到期债务的能力，偿债能力的强弱是判断企业财务状况好与坏的重要标准之一，企业的财务状况对企业的经营能力有着重要的影响，也是检验企业营运能力的重要指标。下表为鞍钢2010年到2013年相关的偿债能力指标：

日期 2013年 2012年 2011年 2010年

流动比率 0.78 0.61 0.77 0.85

速动比率 0.45 0.37 0.38 0.49

利息支付倍数（%） 159.77 -197.72 -123.2 288.79

资产负债率（%） 49.29 52.36 49.21 47.35

长期负债比率（%） 3.28 8.26 12.75 12.1

短期偿债能力分析：流动比率，速动比率是判断企业短期偿债能力的重要指标。流动比率是流动资产和流动负债的比率，速动比率是速动资产与流动负债的比率，其中速动资产是指流动资产去掉存货等变现能力较差的资产项目。衡量短期偿债能力的流动比率和速动比率的一般标准分别为2.0和1.0，而我国钢铁行业的由于行业的特殊性，其行业平均流动比例和速动比例都较低，一般流动比例在0.90左右，速动比例在0.50左右。

从上表可以看出鞍钢从2010年到2012年的速动比率和流动比率一直在下降其中2012年最低，流动比率为0.61，速动比率也只有0.37，都明显低于行业平均水平，这说明企业从2010年到2012年的短期偿债能力在下降，由于财务状况是对企业经营能力的反应，所以可以看出该公司从2010年开始经营状况开始恶化，而2013年的流动比例和速动比例都分别上升了17%和8%，说明2013年企业的短期偿债能力有所提高。

长期偿债能力分析：资产负债率和和长期负债比率是衡量企业长期偿债能力的重要指标。资产负债率是负债总额与资产总额的比率，资产负债率反映的是总资产中负债所占的比重，通常情况下认为该比率在55%左右为宜。长期负债比率是长期负债与资产总额的比率，该指标反映的是企业负债的资本化程度，该指标越高，说明负债的资本化程度越高，企业偿还长期负债的压力就越大。该指标是偿债能力的负值标，一般认为越小越好。一般认为该指标应该低于20%。利息支付倍数，资产负债率也是判断企业长期偿债能力的重要指标，其中利息支付倍数是息税前利润与利息费用的比率，是衡量偿还利息费用能力的指标，该指标是正指标，越大越好，正常情况下利息支付倍数应该大于1，一般公认的支付倍数为3。从上表中可以看出企业资产负债率从2010年到2012年一直处于上升趋势，这说明企业经营状况在恶化，企业需要通过借款来维持企业的正常经营，而2013年的资产负债率下降说明企业经营状况好转，举债经营比重下降，长期偿债能力增强。企业的长期负债比率2010年到2013年整体来看处于下降趋势，其中最高时也才达到12.7%，低于20%；从公司2010年，2011年，2012年的利息支付倍数逐年下降，2011和2012的已经降为-123.2和-197.72，（正常情况下利息支付倍数至少应该大于1）。说明这几年该公司的经营状况在恶化，公司的经营能力受着严峻的考验，2011和2012年的利息支付倍数均为负值，说明该企业2011年和2012年发生了严重亏损，其经营产生的利润已不足以缴纳利息费用。这严重削弱了企业的偿债能力。2013年该企业的利息支付倍数为159.77%，说明该年企业的营运能力提高，企业转亏为赢，偿债能力提高。

从对企业偿债能力的分析可以得出：企业从2010年到2012年不管是短期偿债能力还是长期偿债能力都在下降，而2013年企业的偿债能力提高了。

三、营运能力的分析

衡量企业营运能力的指标主要有应收账款周转率，存货周转率，流动资产和总资产周转率，经营现金净流量对销售收入的比率，资产的经营现金流量回报率和经营现金净流量对负债的比率。应收账款和存货周转率是从经营销售的角度来评价企业的营运能力；资产周转率主要从企业对资产的管理和利用效率的角度对资产的营运能力进行分析；经营现金净流量对销售收入的比率和经营现金流量对负债的比率是从企业日常业务中现金流的流向对企业营运能力进行分析。下表是鞍钢2010到2013年的相关的营运能力指标。

日期 2013年 2012年 2011年 2010年

应收账款周转率（次） 34.39 37.69 45.9 48.25

存货周转率（次） 5.82 6.08 6.31 6.95

流动资产周转率（次） 2.68 2.81 3.05 3.35

总资产周转率（次） 0.78 0.76 0.87 0.9

经营现金净流量对销售收入比率 0.14 0.02 0.05 0.1

资产的经营现金流量回报率 0.11 0.01 0.05 0.09

经营现金净流量对负债比率 0.23 0.03 0.09 0.18

从2010年到2013年该公司的应收账款周转率和存货周转率一直在下降，这说明该公司所处的市场环境不太乐观，从后来的该公司的年度利润表的营业收入的指标证实了读者的猜测，该公司的营业收入在2010年2011年2012年和2013年这四年的营业收入分别为9243100万元9042300万元7774800万元7532900万元，营业收入一直在下降，而且该公司在2011年和2012年连续两年发生亏损，分别亏损233200万元和438000万元，该数据可以从该公司年度报表中得到。

该公司的总资产周转率和固定资产周转率从2010年到2012年呈下降趋势，2013年略有回升，流动资产周转率从2010年到2013年一直在下降。这三项指标都说明该公司从2010年开始公司的营运能力在下降，该指标揭示的问题从企业的利润表和现金流量表中相关指标（利润表中营业收入，利润总额，和净利润的项目，现金流量表中销售商品提供劳务收到的现金，经营活动现金流入小计，以及经营活动产生的现金流量净额）都可得到证实。其中2013年经营活动产生的现金流量净额有很大回升，这也与总资产周转率率和固定资产周转率在2013年升高相一致，该指标表明该公司在2013年经营状况有所好转，这也可以从该公司的财务报表中看出。

该公司从2011年到2012年的经营现金净流量对销售收入的比率一直在下降分别为0.1，0.05，0.02。该指标进一步说明该公司从2010年开始经营状况开始恶化，企业的营业能力遭到挑战，从2010年到2012年的资产的经营现金流量的回报率来看，2010年0.09，2011年0.05，2011年0.01，这几年间该公司的资产的经营现金流量回报率一直在下降，说明该公司的资产的回报率非常低，而对公司资产的利用效率是衡量公司营运能力的重要指标，这说明公司有必要调整一下公司的资产结构以使得公司资产更加合理，提高获利能力。从2013年的报表中可以看出公司已经意识到该问题的严重性，其资产构成发生了变化，该公司2010年到2013年非流动资产所占总资产的比率为分别为70.56%，72.46%，73.34%，68.45%。

可以看出该公司非流动性资产占总资产的比率在2012年达到最高，且在该年该公司的资产的经营现金净流量的回报率最低，2013年非流动性资产占总资产的比率最低，而该年的资产经营现金流量回报率为最高，再分析一下其他两年不难发现：非流动资产占总资产的比率与资产的经营现金流量的回报率在一定程度上成负向关。

该公司经营现金净流量与负债的比率在2010年2011年2012年分别为0.18%，0.09%，0.03%，该比率在这三年一直在下降，而在2013年为0.23%，同样该公司的现金流量比率在2010年到2012年一直在下降，2013年回升且2013年的现金流量比几乎是是2012年的7倍这些指标也说明该公司2010年到2012年的经营状况一直在恶化，公司的营运能力存在问题，导致2011年，2012年连年发生亏损（从该公司的财务报表中可以看出）。2013年经营现金流量对负债的比率和现金流量比率都升高了，说明该公司在2013年的经营状况发生好转且盈利能力增强，这可以从该公司2013年的利润表中那个可以看出。

从对鞍钢2010年到2013年有关营运指标的分析来看，企业2010年到2012年的经营状况在恶化，企业的资产结构不够合理，资产的利用效率过低，现金流量过低，而2013年的经营状况比前两年有所好转。

四、盈利能力分析

盈利是企业经营的直接目的，因而盈利状况的评价是企业财务评价的核心内容。反映企业获利情况财务比率主要有营业利润率，总资产报酬率，净资产报酬率等，其中总资产报酬率用于反映企业的获利能力，营业利润率和净资产报酬率用于反映企业的盈利利水平。下表是鞍钢2010年到2013年相关的盈利指标：

日期 2013年 2012年 2011年 2010年

总资产利润率（%） 0.81 -4.33 -2.26 1.86

净资产收益率（%） 1.64 -8.92 -4.23 3.77

主营业务利润率（%） 10.89 2.51 4.26 10.23

主营业务成本率（%） 88.85 97.28 95.56 89.47

成本费用利润率（%） 0.99 -6.7 -3.53 2.64

销售毛利率（%） 11.15 2.97 4.44 10.53

（一）资产利用效率对盈利能力的影响

从上述表中可以看出，总资产利润率从2010年到2012年这三年间一直处于下降趋势，其中2011年和2012年该公司的总资产利润率均为负值2011年-2.26%，2012年-4.33%，而对于企业来讲，总资产利润率是衡量一个企业盈利能力大小的重要指标，这说明该公司在2010年到2012年的资产的利用效率情况不佳且资产的盈利能力处于负水平，处于亏损状态。2013年的总资产报酬率比2012年和2013年都提高了，为0.81%，虽然还处于较低的水平，但是该指标至少说明该公司盈利能力发生好转，该指标从另一个方面还可以推测该公司的资产结构的构成还待优化，。资产构成和结构比例之所以很重要的原因是因为企业利润的产生是基于对企业资产的有效利用上，对企业资产的利用效率越高，企业的盈利能力就越强，总资产利润率就越高。

净资产收益率是从净收益的角度来企业净资产的获利水平，净资产收益率越高说民企业的获利能力越强，净资产收益率=营业利润率*总资产周转率*净利润占息税前的比重*（1+负债对净资产的比重），可以看出净资产收益率是一个综合性比较强的指标，它与多种指标都有联系，使其相对于其它获利指标而言更能综合的反应企业的盈利状况，从表中可以看出该企业从2010年到2012年资产净收益率一直下降而且2011年和2012年均为负值，说明企业从2010年开始企业的盈利能力开始弱化，到2012年降到最低点，从2013年的净资产收益率相比2011前两年，情况发生好转，说明企业盈利水平提高。

（二）营业收入及费用对盈利能力的影响

该公司的主营业务利润率也是从2010年开始下降，在2012年时主营业务利润率达到最低点，仅为2.51%，而影响主营业务利润率的因素是主营业务成本，从表中可以看出该公司从2010到2012年这三年中主营业务成本率在连年的升高，且在2012年主营业务成本率达到最高为97.28%。对于主营业务利润率来说，成本费用的升高，将直接导致主营业务利润率的下降，这也说明了该公司在经营过程中没有很好的控制成本费用。2013年的主营业务利润率为10.89%，比上年提高了8.38%，主营业务成本率为88.85%，比上年降低了8.43%，该数据表明该公司2013年的盈利能力得到提高，并可以从该公司的财务报表中得到证实，2011年和2012年连续两年发生巨额亏损，2013年盈利75500万元。

从销售毛利率指标的来看，该指标在2010年到2012年的销售毛利率逐年下降，而且下降的很快2010年的销售毛利为10.53%，2011年的销售毛利比2010年的下降了六个百分点，而2012的销售毛利率只有2.97%，这必然会导致该公司盈利能力的严重恶化，其结果是2011和2012年连年亏损。从2013年的销售毛利率的指标来看，企业销售毛利水平恢复正常。

通过对以上各个营运指标的分析得出该公司2010年到2012年的盈利能力的下降是有多方面原因造成的：

第一，资产构成比例的不合理，使得资产的利用效率的下降，最终导致盈利能力的减弱。

第二，没有很好的对该公司成本费用好好控制，导致成本费用利润率下降，主营业务成本率上升，销售毛利率下降，最终导致盈利能力下降。

第三，销售收入的下降，导致存货周转率下降，因为该企业的大部分资产为非流动的，这些资产用不用都会产生费用，只有提高销售收入才能降低成本费用，故，销售收入的下降也会使盈利能力下降。

五、结论、启示和建议

根据对2011年和2012年国内外宏观环境的了解，鞍钢在2011年2012年连年亏损的主要原因是由于复杂的国际环境导致我国钢铁出口受阻，国内市场需求较弱，企业库存增加，导致成本费用增加，这是市场系统风险引起的，是企业没法控制的。2013年由于市场回暖再加上企业采取了一些有效措施使得2013年扭亏为盈，该结果也是必然的，所以鞍钢不存在财务造假的行为。

通过对鞍钢相关的偿债指标，营运指标和盈利指标进行分析，从中可以得出一些启示：企业营运能力的强弱会对盈利水平产生直接影响，而盈利水平又会直接影响企业的偿债能力，即营运能力决定盈利水平，盈利水平决定偿债能力。企业的营运能力主要是企业对自身拥有的资产的利用效率水平，所以从对企业2011和2012年连年发生亏损和2013年扭亏为盈的财务分析中得到一些启示同时有一些建议：企业要想提高盈利水平，需要优化企业的资产结构，使资产结构更加科学合理，从而提高资产的利用效率进而提高企业的盈利能力；对于鞍钢来说，要想提高盈利水平成本费用的控制是关键；企业销售收入是利润的直接来源，要想提高盈利能力，增加销售收入也非常重要。

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作者简介：任 梦（1991-），性别：女，籍贯：河南省驻马店市人，专业：会计学。