美国缩减印钞的影响

美国联邦储备委员会（美联储）近日宣布，从2014年1月开始，将每月购买资产规模从850亿美元削减至750亿美元。专家认为，这一决定标志着美联储在金融危机后实施5年的3轮量化宽松（QE）政策将逐步退出。由于美联储实行的是温和退出，不会突然带来太大冲击，各国可对未来QE的继续退出提前布局和应对。

经济好转是缩减主因

“美缩减QE的主要原因是财政风险缓解，经济增长和就业前景改善。”民生证券研究院副院长管清友认为，经济数据的确在向美联储希望的目标靠拢。具体来看，一是就业稳步改善。美联储为QE设定的主要门槛是“就业市场的实质性改善”，目前就业市场改善明显。非农就业连续保持在20万以上，失业率降至7.0%。二是通缩预期消失，出现稳定的通胀预期。

目前美联储缩减QE规模，只是货币增量收缩，而非总量收缩，更不会立即启动加息策略，退出QE与启动加息之间可能有1-2年时间，这也为新兴市场国家采取结构性改革提供了缓冲时间。

美联储未来QE退出策略四部曲可能是：宣布减缓资产购买速度，彻底退出QE，改变长期低利率政策，收缩资产负债表。专家指出，这一退出路线给予各国央行或者决策层的时间可能有1年左右。

对我国影响总体可控

经济学家马光远认为，QE退出对于中国而言有三重危机：一是在打击新兴市场的同时打击中国的出口。作为中国主要出口地的新兴市场一旦崩盘，中国的出口将再次遭受重创，从而不仅导致人民币贬值压力的加剧，也将重创国内出口企业；二是资本流向的转折会直接触及中国的房地产等资产价格，而房地产价格的波动与影子银行和地方债务的联动会引发金融领域的系统风险；三是风险最终会传导到实体经济，从而最终对国内经济造成重创。

前不久闭幕的中央经济工作会议对于2014年经济工作的主基调突出“底线思维”和“风险思维”，具有前瞻性地指出，2014年全球经济“仍将延续缓慢复苏态势，但也存在不稳定不确定因素，新的增长动力源尚不明朗，大国货币政策、贸易投资格局、大宗商品价格的变化方向都存在不确定性。”并将化解过剩产能以及严控债务风险列为明年工作的重中之重，也是基于对美联储退出经济刺激政策后，中国被动去杠杆化可能引发的风险的高度认识。

中信证券的研究报告认为，在资金渠道方面，QE退出对于中国资金面和汇率的冲击风险总体可控。其一，中国货币政策仍有操作空间，可以通过降准等手段对冲风险；其二，历史上看，遭遇货币危机的国家通常背负巨额外债且资本账户开放，而与其他新兴经济体不同，中国资本账户并未开放、政府对于汇率的调控能力更强，而且在人民币走向国际化的背景下，政府并不希望汇率大起大落；其三，相对于可比的新兴经济体，中国的经济增长相对平稳、通胀水平更低，经济基本面更为稳健，对于冲击的防御性更强。