危机下保增长是主弦律

今年已经快到年底了，我们的兴奋点在下降，但是危机感在上升。

金融风暴何时能过去？

从去年3月份第一家美国世纪金融公司申请破产以来到目前为止，华尔街金融危机已经爆发一年多，华尔街金融风暴是不是已经结束？到目前为止，金融风暴还很难说结束。

我认为，金融风暴发展基本上有三个阶段：第一是初期阶段。第二是偿付型危机阶段，这个阶段在今年年初差不多已经过去。现在是第三阶段，基本上是到一个金融体系崩溃的状况。到今年的7月30日，全世界的金融资产减值8000亿美元，到9月底，可以看到全球资产缩水大概一万亿美元。到明年12月以前，还有大量的金融债务到期，算起来大概还有9000亿美元左右，所以这会是很大的问题。

金融风暴的原因何在？

这次金融风暴的根本原因在于金融创新过度，而且创新失去控制。金融衍生品对金融系统造成的冲击，大到要超乎我们所有人的想象。金融衍生品创造程序的复杂，使投资者根本弄不明白它。另外，金融衍生品的风险往往存在于若干年后，所以大家都不愿去关注它。然而回报又使人愿意把它大规模放大。

美元的走势如何？

美国如果要发行7000亿美元国债，怎么发？在流动性如此紧张的情况下，美国唯一能够发行国债的方式就是提高利率，让美元升值。因此在债券问题解决前，由于有政府信用做担保，这一阶段美元一定升值。债券问题解决后，美国经济必将进入衰退,然后出现萧条，因此，从长远来看，美元应该是贬值的走势。

我们怎么办？

未来美国经济增长靠什么？美国经济结构中4%左右是农业，78%是服务业，其余是制造业。美国的工业生产占比只有16%―18%，这当中又有24%是军工行业。美国人靠什么保持经济增长？只能依靠它的服务业。华尔街神话之所以能成就，是因为全世界都追随它制定的规则，如果全世界都不追随了，美国人和美国消费会面临着困境。

当美国经济舒缓下来以后，消费者会买更多低附加值、高性价比的产品。我现在有一个新想法，中国人要改变游戏规则。中国为什么要出口衬衫、鞋帽以出口退税的方式卖给美国人，其实我们中国人自己消费都不够。如果我们把这些卖给广大的中国农村市场，也给企业10%的退税，我们的低收入者肯定高兴。

我们要好好研究一下华尔街金融危局是怎么造出来的，有什么经验教训可以吸取？如果华尔街金融风暴迟两年爆发，美国透支未来财富越多，我们的美元外汇储备越多，中国人的损失越大。

美国是一个骆驼，瘦死的骆驼比马大。美国还有巨大的创新、更新和缓生能力。这个国家还会从跌倒的地方逐渐站起来，但是站起来的美国可能跟从前相比很不一样了。它会有新的特点。同时在站起来的过程当中，它内部的矛盾可能需要往外扩张。

近期，中国宏观经济的目标应该是保持中国经济稳定增长。目前，中国政府的首要目标应该保持就业。通常情况下，世界经济加速下滑，中国经济又在周期下行区间，政府应该采取有利于经济增长的政策，减少甚至抵消外部的影响。同时，要很好的管理价格预期。管理好价格预期对经济发展就不会有很大影响。

对于房地产，我的看法，现在仅是深秋，冬天还没有来。恐怕10月份之后房地产的情况更加严重。明年房地产的投入会糟糕。但是对买房子的人来讲，我的感觉应该是快到时机了。

现在，中国政府已经进行了几方面的政策调整：包括对部分行业提高出口退税比例；扩大信贷规模；人民币加速升值进程放缓；实际操作中放松了贷款额度的控制；下调贷款利率和存款准备金率等。但启动经济更重要的是启动财税政策，如增值税转型要在全国实行，要减税，包括个人所得税的调整等税收政策。

基于上述认识，我对中国经济有一个判断：明年可能是这一轮经济增长的最低点，大概经济增长速度在8.4%，经济增长可能会在2010年、2011年经济逐渐稍微加快，达到8.8%的增长。

（作者：法国巴黎证券(亚洲)有限公司董事总经理兼首席经济学家）