基金三季报透露乐观情绪

基金三季报日前相继出炉。尽管时间已过去了近一个月，基金目前的持仓情况恐怕已不同于9月底，但解读三季报不失为把握基金投资脉络最好的途径。

从披露的数据看，基金在三季度较多转向防御性板块，但对于四季度行情，大多乐观，金融、地产、能源、消费等行业尤其被看好。

转向防御策略

三季度A股市场冲高回落，沪深300指数下跌 5.11％。不少绩优基金在大跌前提前转向防御。

前三季度表现最好的开放式基金新华优选成长在三季报中表示，“基于对市场短期估值过高的担心，随着7月份大盘指数快速上涨，本基金减持了部分涨幅较大的周期性股票，增持了商业、医药等防御性品种，并适当降低了仓位。但对市场8月份下跌之快仍然估计不足，在操作上调整力度不够”。

银华核心价值优选也表示，基于估值方面的考虑，7月底以来进行了减仓和结构性调整。9月份以来，随着市场估值水平再次回落到合理范围内，又将仓位提高至较高水平。出于对未来通胀的担忧，以及经济复苏后对资源需求增加的考虑，增持了资源股，主要是有色金属类股。

从重仓股看，银华系基金调仓真的很猛。如银华领先，前十大重仓股几乎均为汽车及其配件行业个股。其重仓股依次为：上海汽车、一汽轿车、江淮汽车、福田汽车、长安汽车、福耀玻璃、华域汽车、一汽富维、江铃汽车和一汽夏利。

投资风格较为“彪悍”的中邮基金在三季报中表示，旗下两只股票型基金――中邮核心优选和中邮核心成长在三季度大幅震荡的市场中进行了大手笔调仓。这两只基金三季度均小幅减仓，但绝对仓位依然保持高位。其中，中邮核心优选的仓位从二季度的 93.44％下降到三季度的92.06％；中邮核心成长的仓位则下降了5.31个百分点，三季度的仓位为84.01％。

调仓主要表现在结构性调整上，两只基金重点减持了金融、 地产和钢铁等周期性行业股。中邮核心优选在提高持股集中度的同时，重点买入哈药股份。基金经理王海涛对自己三季度的操作总结是：“我们重点调整了持仓结构，整体仓位有所下降；重点增持商业、医药、汽车、家电等行业，减持了金融、地产、钢铁等行业”。

据统计，三季度王海涛买入2067.9万股哈药股份，持有该股的总股数增至5896万股，持股市值占基金净值比为6.83％，哈药股份因此成为中邮核心优选的第一大重仓股。此外，王海涛还增持了豫园商城1365万股、交通银行1248.6万股。同时大手卖出中国铁建、东方明珠和中山公用等，这些个股都从该基金的前十大重仓股名单中消失。

中邮核心成长则在三季度大举卖出中信证券2465.8万股，使得该股从该基金中报时的第一大重仓股，跌落至第五大重仓股。该基金还增持了哈药股份2608万股、交通银行2999万股、海通证券2552万股，以及豫园商城1403万股，手笔颇大。

华夏的明星基金也受到极高关注。王亚伟、孙建冬管理的基金三季报显示，华夏大盘、华夏策略和华夏红利的三季度股票仓位分别为89.28％、68.64％、76.73％，中报时两基金的股票仓位分别为85.41％、75.3％和89.34％，有升有降，但均保持在中等水平。

股票配置方面，孙建冬的前十大重仓股为南京银行、北京银行、大秦铁路等金融、交通运输股。宣称“不要去红海，要去蓝海”的王亚伟三季度则重点配置了建设银行、中国联通等大盘股，以及防御性较强的医药股。

四季度渐乐观

对于四季度的市场行情，基金报告总体比较乐观。

“四季度是承接今明两年行情转换的重要蓄势期。今年四季度和明年一季度，上市公司业绩增速有望大幅提高，市场有望重拾上升动力”。信诚基金在三季报中这样说。持类似观点的基金不在少数。

全球主要央行削减注入银行体系的资金，以及以色列、澳大利亚加息，表明宽松货币政策退出的大幕已经拉开。市场普遍认为，目前政策刺激力度逐步减弱，经济自身动力在逐步增强，流动性洪峰过后，市场估值变化将趋于平稳。

信诚基金认为，宽松政策短期难以退出，流动性在整体上仍将保持充裕。对经济增长的过分担忧则更加不必要。短期经济走势仍然较为确定，中期经济也存在较多的积极因素，“支持这一判断的原因在于对出口的信心。我们认为，在2010年，出口仍将是决定中国经济增长的核心因素。它不仅决定了政策退出的节奏，也影响着房地产和工业投资的增长，对消费也具有十分重要的作用。从出口的前景来看，我们认为2010年的经济仍将保持可观的增长，二次探底的风险较小。考虑到中国经济的高增长背景，以及A股公司相对成熟市场更高的业绩增长潜力，A股市场估值仍具吸引力”。

华夏基金新闻发言人周林林在三季报后表示，对于四季度及明年市场情况，华夏基金认为，经过三季度的震荡，股市整体风险在一定程度上有所释放。从宏观经济来看，中国经济GDP“保八”的增长目标有望实现。尽管欧美国家持续复苏的动力尚不明确，但已经逐步走出低谷并渐渐企稳。从企业来看，部分受益投资增长且产能受限的企业存在超预期盈利的可能，其它行业的企业盈利预期也有所好转。市场方面，创业板推出的初期对市场信心有一定程度的提振作用。这些有利因素为股市进一步回暖提供了较为坚实的基础。不过，宏观经济政策向“相机抉择”的微调、新股IPO、企业再融资、大小非解禁等，使股市仍存在短期震荡的可能。

周林林表示，华夏基金旗下基金目前对市场依旧保持着谨慎乐观的态度，正积极着手布局2010年，力争在经济复苏、经济结构调整及区域经济发展中，发掘那些成长性好、价值相对合理的企业。

前三个月表现较为突出的华商盛世成长在三季报中表示，宏观经济整体转好趋势越来越明朗，未来几个月的宏观数据可能将持续走好。虽然有货款规模紧缩的担忧，但流动性依然充足，尤其是2010年一季度贷款的再度放量，将给市场再次注入活力。

易方达价值成长也在三季报中表示，虽然面临超常规宽松政策和刺激计划的逐步终结，但政策应对失当从而导致经济再次探底的可能性不大。

热点方向明朗

尽管基金三季度在银行、地产等周期性行业上遭遇“滑铁卢”，但从三季报中基金对四季度的展望来看，银行、地产、能源等周期性行业仍被不少绩优基金所看好。

新华优选成长基金的四季度投资策略将从防御转向进攻，重点看好银行、保险、地产和煤炭等行业。

银华核心价值优选四季度依然将“汽车+消费+低碳经济”作为投资的主要线索，并相对看好资源股。

中邮核心优选也指出，与经济复苏相关的周期性行业在四季度仍可关注，如金融、地产、钢铁、化工和机械等。

融通行业景气则表示，四季度将在保持对盈利超预期的中下游制造业板块的超比例配置的基础上，通过超配房地产等板块来获取通胀预期可能带来的超额收益。

不过，兴业社会责任基金在三季报中表示，从简单供需的角度看，资源、能源和地产三条主线的前景最为明朗。但大量投机资金通过各种渠道，抢先涌入这些市场，已反映了相当部分的预期，令其未来价格走势变得扑朔迷离。市场暂时找不到明确的行进方向，指数将以震荡为主。较大的投资机会蕴藏于个股之中。