时间：2022-07-26 10:12:42
“管理通胀预期”这种提法更多是在平衡各方力量，而并非真正地表明政策趋势将主要针对通胀。虽然未来通胀有可能成为市场风险因素之一，但目前来看，通胀整体上尚处于逐步回升的阶段，还不构成市场风险。
“通胀”又成为近期热门的“关键词”。10月21日召开的国务院常务会议指出，今年后几个月，要把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点。其中“管理好通胀预期”，是金融危机以来首次提出的预警，也是国务院首度作出政策性安排。这表明宏观经济调控的重点实际上已从“保增长”转向“调结构，防通胀”。
通胀是否真的要来了呢?10月22日公布的宏观经济数据显示，9月居民消费价格总水平(CPI)同比下降0.8％，工业品出厂价格(PPI)同比下降7.0％。
从趋势看，CPI前7个月和前8个月同比下降1.2％，前9个月同比下降1.1％。PPI今年以来也一直下降。7月份同比下降8.2％，8月份同比下降7.9％，9月份同比下降7％。
具体来看，猪肉和粮食价格涨幅趋缓是9月份食品价格环比回落的主要原因。根据商务部农产品价格指数，9月份农产品价格指数环比涨幅为1.2％，相对8月份1.8％的环比涨幅有较大幅度的下降。其中蔬菜和蛋类的环比涨幅相对8月仍是扩大的，分别为12.7％和3.6％，但粮食环比涨幅从0.8％回落至0.3％，肉类价格环比涨幅从1.5％回落至1.1％。
从PPI具体下降来看，矿产品价格环比上升趋势最为明显，有色金属、轻工原料价格略有上升，黑色金属、化工、橡胶等价格略有下降。PPIV型反弹的趋势非常清晰，与经济复苏趋势一致。
即将由负转正
两大数据同比虽然还处于通缩阶段，但月环比增速的回升，显示实际通缩压力进一步减轻，预计CPI数据将在今年11月转正。
“从当前的现实来看，不存在通胀问题。”国家统计局新闻发言人李晓超在新闻会上说，“无论是CPI还是PPI，环比都出现了上涨，存在着通胀的预期，对通胀预期要给以高度关注。”
经济学家吴敬琏强调，通货膨胀、物价上涨与目前货币增量之间存在一年以上的滞后期，所以近期不可能马上出现通货膨胀，但这一趋势要引起重视。
目前对是否已形成通胀、通胀又是否是来年中国经济的较大威胁存在两种不同观点。
一种观点认为，今年以来央行新增贷款数额创出了天量，1-9月我国新增贷款投放约8.67万亿元，远高于去年全年累计总和，创造了前所未有的宽松信贷环境。虽然货币的投放和信用扩张形成的需求在短期内能够刺激经济增长，但最终将表现在物价上。如果货币的供给超过了经济体的实际需求，通胀早晚会出现。“票子发多了，通胀必定要来的。”持通胀论者认为。
江海证券研发部的一份报告显示，从过去的经济发展历程看，在2001-2008年的8年间，我国CPI经历了以2005年为界点的前后两个循环，共4个时期：低通胀(通缩)―高通胀―低通胀―高通胀，大约每个时期都是两年，2001～2002年和2005～2006年是底部，2003～2004年和2007～2008年上半年是高峰。每一次商通胀来临之前都有一轮信贷的持续放大，2002～2003年和2005～2006年是我国两轮信贷扩张的过程，之后是两个高通胀的周期，货币的扩张大约领先CPI一年。
目前制造业领域还是通缩，但市场对物价向上走的看法已经达成一致。据预测，CPI在四季度会转正，明年可能进入高通胀。也就是说，今年天量的信贷投放也将造就明年的高通胀环境。
另一观点认为，虽然新增贷款很多，但由于国内多数行业都出现产能过剩，因此，即使产品想涨价也涨不起来。多发的票子并不会马上引起通胀。
平衡各方力量
据悉，国务院在综合各方意见的基础上，提出以防为主，“管理好通胀预期”的宏观调控思路。
中金公司认为，“管理通胀预期”这种提法更多是在平衡各方力量，而并非真正地表明政策趋势将主要针对通胀。虽然未来通胀有可能成为市场风险因素之一，但目前来看，通胀整体上尚处于逐步回升的阶段，还不构成市场风险。
央行副行长、国家外汇管理局局长易纲10月26日表示，最近一段时间的政策主要是“防通缩”，尚无明显的“通胀风险”。
易纲认为：“今年四季度CPI将是正的，全年还将是比较低的负数。预计明年的CPI和PPI将是一个小的正数。我们希望争取更好的、更平稳超前的政策，能够防范通胀。应该说，通货膨胀和信贷质量是我们持续关心的问题。”
易纲还表示：“担心通胀、管理通胀预期肯定应当是政策制定和执行的重要考虑，担心贷款有风险，靠资本充足率和市场的方式来鉴别是必要的，最近也有产业上的指导，比如说产能过剩等问题。总体来讲，中国的增长能有这样的局面，政策应当说把握比较适度。”
野村证券中国首席经济学家孙明春认为，CPI通缩已经在7月份触底并且11月份将会重现通胀，但预期CPI通胀将会依然维持温和直至2011年。制造业部门的大量产能过剩以及劳动生产率的快速提高应该会使CPI通胀保持稳定。
在北京大学中国经济研究中心的四季度国内外21家机构“朗润预测”中(见表)，有16家预测居民消费价格指数同比增幅实现转正，5家机构则预测这一指标为零或仍为负增长。
资产价格通胀风险加大
孙明春表示，政府的政策基调已有所变化，然而没有迹象表明政府会采取诸如加息等紧缩政策，目前的政策态势最少要持续至2010年3月份。事实上，政府近期对经济的评估依然言辞谨慎，并且重申了继续采取积极的财政政策和适度宽松的货币政策。鉴于增长基本无忧，并且近期CPI通胀风险很小，因此政策制定者将会专注于经济增长的质量，而不是立即紧缩政策来抵抗通胀。
“由于充裕的流动性可能引发通胀预期，因此我们认为出现严重的资产价格通胀的风险正在上升。”孙明春说。
近期美元出现一轮贬值潮，美元贬值是中国面对的外部环境不确定性的一个表现。在这样的背景下，人民币的升值预期增强，再加上目前中国宏观经济回暖持续，因此，中国会再度成为热钱逐利的市场，而热钱的流入无疑加剧了国内本就宽裕的流动性。流动性泛滥导致资产价格急剧上升的情形人们还记忆犹新，如何防范由此带来的风险也将引起管理层重视。
央行副行长马德伦目前表示，在全球流动性较多、美元汇率持续下行的状态下，外汇净流入的态势有可能加剧。并进一步导致国内流动性的压力，增加物价上行的风险。因此，必须加强跨境资金的流动检测，防范收支失衡引发的流动性风险。
央行该如何行动
上个星期央行透过公开市场操作，净回笼资金1600亿元，创年内单周净回笼量的新高。回收流动性力度的加大，被视为呼应中央“管理好通胀预期”的政策基调。
中金公司报告认为，加大公开市场回笼力度、控制货币增速当然是有利于减轻未来的通胀压力的，但公开市场的信号作用并不强，在管理预期上的作用比较弱。在现阶段，如果直接采取上调法定准备金比率或加息这样的手段，传递的信号就是收紧货币，这和适度宽松货币政策的提法也有些矛盾。而上调央票利率是一个较为折衷的做法，因为央票利率的上升往往被市场认为是加息的一个先兆，所以能够起到管理通胀预期的作用，而这样做并没有对企业的融资成本造成实质的负面影响。
瑞银证券首席经济学家汪涛建议，中国应采取最为直接的诸如人民币一次性升值、扩大人民币浮动区间等措施以阻止热钱的流入，防止其可能造成通货膨胀。