全球投资之父:约翰·邓普顿

Buying when others have despaired, and selling when they are full of hope, takes fortitude. (行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。)

“付出即拥有”，这是约翰・邓普顿爵士的座右铭。

邓普顿一度是世界上最富有的人，但他把大部分财富都捐赠了出去。在过去40年间，他一直住在巴哈马相对简朴的海滨屋里；他外出旅行从不乘坐头等舱，平时只开一辆林肯牌轿车；服装或家具，他都以“价值投资”的观点去购买；同时，由于年幼时看到家乡许多人只借了很少的贷款，但最终还是失去自己的农场，因此他从来没有为自己的任何房产作过按揭。

邓普顿把自己的工作看做是一个投资者对他“神圣的信任”。他建立的第一个共同基金“邓普顿成长基金”，几十年来的年均回报率高达13.5%。尽管并非他发明了共同基金，但由于他“帮助人们”的信念和杰出的投资表现，使得共同基金在千家万户普通人心目中的形象得以改善，并且接受这种投资形式。因此，邓普顿于1991年获得了美国管理与研究协会（AIMR）首次颁发的杰出成就奖。

投资界的哥伦布

1912年11月29日，邓普顿在田纳西州的温彻斯特出生。他的父亲是一个律师和棉花商人，但是在大萧条的年代财产丧失殆尽。邓普顿是镇里第一批上大学的人。除了奖学金，他通过在宿舍里赢得扑克比赛、在学生报纸上出售广告版面来添补学习费用。大学期间，通过选修价值投资鼻祖本杰明・格兰姆的课程，他对逆向投资产生了浓厚兴趣。1934年，他以最优异的成绩从耶鲁大学经济学专业毕业，并获得罗德奖学金，赴牛津大学贝利奥尔学院学习。

起初，邓普顿的计划是学习商业管理。但是当时的经济学家以在“象牙塔”里埋头研究而自豪，即使是凯恩斯去英国财政部工作都遭到同行的嘲笑。邓普顿只得改修法律，并获得法律硕士学位。

1937年邓普顿回到美国，进入美林证券的前身之一Fenner & Beane工作，开始了华尔街生涯。1940年，他通过收购一家小型投资顾问企业，建立起自己的基金业务。当时他管理的资产是200万美元，而到1967年出售该公司时，公司管理的资产已经达到4亿美元。

邓普顿的投资特点是，在全球范围内梳理、寻求已经触底但又具有优秀远景的行业，投资标的都是被大众忽略的企业。他经常把低进高出发挥到极致。

1954年，邓普顿进入共同基金领域，建立了“邓普顿增长基金”。这是最大也是最成功的国际投资基金之一。邓普顿的基金公司从不雇佣销售人员，完全依靠投资表现来吸引顾客。1992年，他以4.4亿美元的价格出售他的基金公司，此时旗下管理的资产已经高达220亿美元。

小隐隐于“野”

1968年，为了避税以及远离华尔街的噪音，邓普顿宣布放弃美国国籍，长居巴哈马。他认为，如果一直待在曼哈顿，所见的人、所谈的事和其他人一模一样，要想进行逆向操作就变得无比困难。

但是邓普顿仍然努力工作。20世纪50至60年代，即使在丧偶鳏居、独力抚养3个孩子的8年里，他也是每星期工作80个小时。搬迁到巴哈马后，一直到他80多岁时，仍然每个星期工作60个小时。他自己估计，除去宗教节目，一辈子总共只花了84小时看电视。

在邓普顿看来，移居巴哈马后的投资表现甚至优于住在纽约期间。80年代中期，他是日本熊市到来前最早撤离的投资者之一。1992年，邓普顿就预测“今后十年会是最快乐的时期，也是进步最快的时期”，“美国和欧洲的景气会迅速上升”。而在网络泡沫的疯狂时期，他做空一些高层管理者即将可以合法抛售手里股票的网络公司，几个星期内再度赚进8000万美元。

作为最成功的逆向投资者，邓普顿几十年的投资经历可以这样总结：“在大萧条时期买入，在网络泡沫时期卖出，中间还有若干次正确的市场判断。”2004年，在接受Smart Money等杂志的采访时，邓普顿披露了对世界的看法。至今人们仍不得不佩服他的眼光：

――全世界没有人愿意把要求他们节俭的领导人选上台，而总是会选择增加支出的政府。因此从长期来看，随着更多的民主体制的出现，通货膨胀会更高。所以，所有的货币都是有风险的。

――不出20年，许多国家，不只是美国，很快就会出现社会安全系统的入不敷出，将不得不宣布退休不再等同于立即可以领取退休金，而必须把这个年龄推后。

――维持现行经济活动的最大威胁是债务。美国目前的债务为历史上最高，而且只是刚刚开始。不利的贸易赤字目前是美国史上之最，财政赤字也同样如此。由此几乎可以肯定，经济将进入一个悲观的时期，股市也将进入熊市。

早在2004年，邓普顿就反复警告过房地产会价格崩盘，股票市场甚至会出现30年代的情形。他认为，中国经济增长强劲，如此发展下去，30年后GDP超过美国不属意外。但是由于信息的缺乏，中国股市的周期会更加频繁，幅度也更加剧烈。

历史遗产

萨缪尔森在一次演讲里说，“科学理论的演变，伴随着一个又一个坟墓的诞生”。但是作为投资实务的核心原则，却可以是持续有效的。

（1）以总回报率最大化为投资目标。

（2）投资，而不是炒作或者投机，股市不是。

（3）保持弹性，没有一项投资永远是最优选择。

（4）低价买入，绝不盲目跟从大部分人。

（5）只在高质量股票里搜寻价值。

（6）投资购买的是价值，而不是经济前景。熊市并不总是伴随着经济衰退。

（7）投资必须分散，任何人不可以有超过50%的投资集中在任何一个国家、25%在任何一个行业。

（8）认真做好研究，否则就雇佣聪明的专家。

（9）时时跟踪、检验自己的投资。

（10）不要惊慌。从感情、财务上为熊市作好准备。如果你真的是长期投资者，你会把熊市作为赚取利润的一个机会。

（11）从自己的错误里学习教训。这是成功与失败的投资者之间最大的区别。

（12）投资前祷告。只有想清楚了，才会少犯错误。

（13）跑赢大市是困难的。

（14）一个无所不知的投资者其实一无所知。成功就是持续为新问题寻找答案的过程。

（15）从来没有免费午餐。绝不依靠感情、情绪而投资。

（16）不要经常持负面的态度。

邓普顿把自己的成功归结为具备总是能够维持一个昂扬的心境、规避焦虑并且坚持原则。

成功得益于特立独行

邓普顿无疑是一个成功的投资者，但他也是一个终生陶醉于科学、灵域的亿万富翁。他撰写和编辑了十几本关于灵域的书籍，并于1972年创立了“邓普顿奖”，奖励为灵域的发展而作出贡献的人。

1987年，邓普顿建立了约翰・邓普顿基金会，希望在科学领域使用的手段也能够应用于灵域的研究，比如理论物理、宇宙理论、进化论、认知科学。目前这个基金会管理着15亿美元，每年发放的研究资助达7000万美元。由于在慈善事业上的努力，邓普顿于1987年被伊丽莎白女王册封为爵士，2007年被《时代》杂志列入100名最有影响力的慈善家。

无论金融投资还是慈善事业，邓普顿将一生的精力用在鼓励心胸开阔、思想开放上。实际上，他本人投资的成功正是得益于独立思考，特立独行。（摘自2008年第15期《财经》）