上市企业股价波动与财务信息相关性研究

摘 要：证券市场中不断波动的股价与上市企业的财务信息存在十分紧密的相关系，有价值的财务信息被誉为是市场潜在价值传播的桥梁，促进股价朝内在价值的方向发展，合理配置资源的价格机制实现，达到促进股票市场的健康发展。然而，错误的财务信息会误导投资者的判断，更严重的会影响到政府的宏观调控，进而损害股票市场对资源进行优化配置的作用。

关键词：上市企业 股价波动 财务信息相关性

1、影响股票价格的几个关键的财务指标

1.1、每股收益变化导致股价波动

每股收益的高低是评价上市企业盈利能力的核心指标。投资者通过分析每股收益中蕴含的信息，进而选择投资目标。每股收益的变化直接决定了持股人的收益水平，每股收益越高，投资效益越好，股票的市场价格上升几率越大。每股收益变化导致的股价波动可以作为财务指标引导投资和市场结构调整。

1.2、每股净资产值对股票价格的影响

每股净资产值通常代表企业自身拥有的财产状况以及企业股东在公司所的权益比例。每股资产值的变化情况可以反映出每股股票所代表的企业净资产值，是股票价格变化的基础。当企业的财富量增加、创造利润的能力和抵御市场冲击的能力增强时每股净资产值也会随之增大，股票价格就会趋向稳定或上升。

1.3、主营业务收入增长率对股票价格的影响

主营业务收入增长率是企业主营产品或业务生命周期长短的衡量指标。通常主营业务增长率小于5%时，企业的主营产品或业务已经进入衰退期，若要保持市场份额并需推出新产品或业务，否则必将走向衰落，这对公司的股票价格影响极大。如果主营业务收入增长率在5%-10%，通常代表企业正处稳定期，股票的价格不会有太大的波动。若主营业务收入增长率超过10%，则表示企业正在成长中，企业的主营产品或业务所占的市场份额正在上升，产品或服务面临的风险较小，股票价格也会相应上升[1]。

1.4、市盈率对股票价格的影响

市盈率是由每股价格和每股收益的比例决定，一般用来反映每股所得企业税后净利润的高低，是企业自身盈利能力的体现。投资者通过市盈率可以看出企业股票的投资质量和投资价值。企业股票的市盈率越低代表投资者对此类股票的投资风险越小，投资价值也就越大。市盈率对股票价格的影响还与企业的发展前景有关，若企业发展前景较差也会导致市盈率偏低，从而误导投资者，而另一些成长型的企业市盈率虽然偏高，也具有很高的投资价值。

2、股票价格波动与财务数据的相关性研究

股票价格的波动是和上市企业的财务数据存在相关性的，国内外很多研究学者对影响股票价格波动的财务指标进行了相关性的研究。Beaver等将1965年-1974年间的276个美国上市公司的数据分为了25个组合进行研究，结果表明股票价格的波动百分比与盈余变动百分比存在显著的正相关性，而且平均秩相关系数约为0.74[2]。Collins等对美国上市公司在1953年～1993年间的收益价值与净资产进行研究发现，两者存在明显的正相关性[3]。Pan对原始的股息和股票收益研究发现，其对股票的收益产生的影响很小，仅为5%，但永久的股息和股票收益对于股票的收益影响很大，为95%。同时Lee的研究发现上市企业的股息和股票收益波动看成是对股价产生影响的非基本因素[4]。

我国的许多研究者发现我国的一些上市企业的财务数据和股价确实具有一定的相关性。然而国内不同的研究者在对不同的财务指标研究得出的结论存在很大的不同，如郑瑞玺认为净资产收益率、每股净资产与每股收益三个因素均能导致股价的波动，而郑儒彬研究发现影响股价的主要财务因素为每股收益，其它几个的财务指标对股价的波动影响不大。王汉生等的研究在此基础上发现了股票价格收益对我国上市企业的财务指标的影响呈现持续相关性，其中企业年总资产和年资产收益率以及公司的现有规模及盈利状况对企业股票价格收益率的影响极为显著，对应收账款占比、杠杆率、管理费占比等也有一定程度的影响，但相关性尚不明确。而张腾文等对2001-2006股市数据的研究发现，股价与企业的经营利润、每股净资产、股东的收益、企业净收益等因素成正相关，而与企业的经营规模则呈现负相关性。郝玉贵等的研究表明其中财务指标中的每股经营现金流量和股价不具有相关性，同时每股收益和股价存在显著的正相关。文海涛等的研究也认为每股收益和股价呈现较强的正相关性。于海燕等的研究表明除了每股收益外，资产报酬率和销售毛率利也都与股票价格的波动密切相关。2010年吴旭华的研究补充研究了财务绩效与股价之间的关系，表明其中不存在正相关，而且利用更先进的统计软件和数据分析软件，结果表明股价和财务指标之间不具相关性[5]。

3、小结

影响股票价格的几个关键的财务指标有以下几个方面，每股收益、每股净资产值、主营业务收入增长率和市盈率，国内外很多研究学者研究认为股票价格的波动是和上市企业的财务数据存在相关性的，但不同的财务数据对股价的影响不一。

参考文献：

[1]董琳.上市公司股价与财务指标相关性分析[J].商业会计，2013（19）：80-82.

[2]万千，潘焕学.上市公司主要财务指标与股票价格相关性实证研究[J].商业会计，2012（12）：86-88.

[3]张涵萌.银行业上市公司会计信息披露与股价反应研究[D].首都经济贸易大学，2012.

[4]王汉生，张瀚宇，何天英，等.上市公司财务参数与其股价波动性关系探究[J].证券市场导报，2010，2：015.

[5]郁春琴.我国上市公司会计信息影响股价的文献综述[J].东方企业文化，2013，17：163.