国际黄金市场相关问题浅析

近期，我国国内投资市场上黄金投资异常活跃，这些黄金投资者大多数对国际黄金市场不是十分了解，属于盲目跟风，所以在大盘黄金交易看好的情况下，投资的盲目性越发的强烈。这种缺乏理性的黄金投资行为必然带来对健康投资市场的冲击，怎么加强黄金投资行为的理性化呢？关键是了解国际黄金市场的发展历程，同时把国际黄金市场同国内有机的结合起来进行分析，这样才能对黄金市场有一个相对的理性投资平台。本文就国际黄金市场的发展以及黄金投资的相关问题进行简单的分析，试图给大家一个了解国际黄金市场投资行为的窗口。

一、黄金功能的演变

1.19世纪以前的垄断阶段

在19世纪之前，因黄金极其稀有，黄金基本为帝王独占的财富和权势的象征；或为神灵拥有，成为供奉器具和修饰保护神灵形象的材料；虽然公元前6世纪就出现了世界上的第一枚金币，而一般平民很难拥有黄金。黄金矿山也属皇家所有，当时黄金是由奴隶、犯人在极其艰苦恶劣的条件下开采出来的。正是在这样的基础上，黄金培植起了古埃及古罗马的文明。

2.19世纪初到20世纪30年代的金本位时期

进入19世纪初开始，先后在俄国、美国、澳大利亚和南非以及加拿大发现了丰富的金矿资源，使黄金生产力迅速发展。仅19世纪后半叶，人类生产的黄金就超过了过去5千年的产量总和。由于黄金产量的增加，人类增加黄金需求才有了现实的物质条件，以黄金生产力的发展为前提，人类进入了一个金本位时期。货币金本位的建立意味着黄金从帝王专有，走向了广阔的社会；从狭窄的宫廷范畴进入了平常的经济生活；从特权华贵的象征演变为资产富有的象征。金本位制即黄金就是货币，在国际上是硬通货。可自由进、出口，当国际贸易出现赤字时，可以用黄金支付；在国内，黄金可以做货币流通。

3.20世纪40年代至70年代初的布雷顿森林系时期

1944年，经过激烈的争论英美两国达成了共识，美国于当年5月邀请参加筹建联合国的44国政府的代表在美国布雷顿森林举行会议，签定了"布雷顿森林协议"，建立了"金本位制"崩溃后的人类第二个国际货币体系。在这一体系中美元与黄金挂钩，美国承担以官价兑换黄金的义务。各国货币与美元挂钩，美元处于中心地位，起世界货币的作用。

20世纪60年代，美国由于陷入越战，财政赤字增加，美元开始贬值；欧洲国家经济复苏，拥有越来越多的美元，在美元不稳定的情况下，欧洲各国开始抛售美元而挤兑黄金。到1971年，美国黄金储备减少了61％。金价进入自由浮动时期，布雷顿森林国际货币体系瓦解。

4．黄金的非货币化时期

1976年，国际货币基金组织通过的《牙买加协议》及两年后对协议的修改方案，确定了黄金非货币化。主要内容有：（1）黄金不再是货币平价定值的标准；（2）废除黄金官价，国际货币基金组织不再干预市场，实行浮动价格；（3）取消必须用黄金同基金进行往来结算的规定；（4）出售国际货币基金组织的1/6的储备黄金，所得利润用来建立帮助低收入国家的优惠贷款基金；（5）设立特别提款权代替黄金用于会员之间和会员与国际货币基金组织之间的某些支付。

黄金市场是一个全球性的市场，可以24小时在世界各地不停交易。黄金很容易变现，可以迅速兑换成任何一种货币，形成了黄金、货币、外汇三者之间的便捷互换关系，这是黄金货币功能的一个突出表现。

二、国际黄金市场的划分方式和类型

黄金市场(GoldMarket)是买卖双方集中进行黄金买卖的交易中心，提供即期和远期交易，允许交易商进行实物交易或者期权期货交易，以投机或套期保值，是各国完整的金融市场体系的重要组成部分。

随着货币制度的发展，黄金已逐渐丧失了交易媒介和价值衡量尺度的货币职能，但仍在国际贸易、国际间债权债务清算以及国际储备等方面保持着一定的货币特征。

第一，按照黄金市场所起的作用和规模划分可分为：主导性市场和区域性市场

主导性黄金市场是指国际性集中的黄金交易市场，其价格水平和交易量对其他市场都有很大影响。最重要的有伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港的黄金市场。

区域性市场是指交易规模有限且集中在某地区，而且对其他市场影响不大的市场，主要满足本国本地区或邻近国家的工业企业、首饰行、投资者及一般购买者对黄金交易的需要，其辐射力和影响力都相对有限。如东京、巴黎、法兰克福黄金市场等。

第二，按照交易类型和交易方式的不同可分为：现货交易市场和期货交易市场

黄金现货交易基本上是即期交易，在成交后即交割或者在两天内交割。交易标的主要是金条、金锭和金币，珠宝首饰等也在其中。

黄金期货交易主要目的为套期保值，是现货交易的补充，成交后不立即交割，而由交易双方先签订合同，交付押金，在预定的日期再进行交割。其主要优点在于以少量的资金就可以掌握大量的期货，并事先转嫁合约的价格，具有杠杆作用。期货合约可于任一营业日变现，具有流动性；也随时买进和结算，具有较大弹性；还能在运用上选择不同的委托形式，在不同的市场之间又可以进行套货，具有灵活性等。

世界上有的黄金市场只有现货交易，有的只有期货交易，但大多数是既有期货又有现货交易。

第三，按有无固定场所划分可分为：无形黄金市场和有形黄金市场

无形的黄金交易市场，主要指黄金交易没有专门的交易场所，如主要通过金商之间形成的联系网络形成的伦敦黄金市场；以银行为主买卖黄金的苏黎世黄金市场；以及香港本地的伦敦无形市场。

有形黄金市场主要指黄金交易是在某个固定的地方进行交易的市场。这其中又可以分为有专门独立的黄金交易场所的黄金市场和设在商品交易所之内的黄金市场，前者如：香港金银业贸易场、新加坡黄金交易所等；后者如：设在纽约商品交易所（COMEX）内的纽约黄金市场，设在芝加哥商品交易所（IMM）内芝加哥黄金市场以及加拿大的温尼伯商品交易所内的温尼泊黄金市场。

第四，按交易管制程度划分可分为：自由交易、限制交易市场和国内交易市场。

自由交易市场是指黄金可以自由输出入，而且居民和非居民都可以自由买卖的黄金市场，如苏黎世黄金市场。

限制交易市场是指黄金输出入受到管制，只允许非居民而不允许居民自由买卖黄金的市场，这主要指实行外汇管制国家的黄金市场，如1979年10月英国撤销全部外汇管制之前的伦敦黄金市场。

三、黄金储备变动对黄金市场的影响

在黄金非货币化时期，一些央行对黄金储备的边际需求已在下降，特别是发达国家中央银行扩大黄金储备的动力不足。加拿大、南非和部分欧洲国家是减持黄金储备的主要力量。中央银行售金给黄金市场带来很大影响，主要体现在以下4个方面：

1．改变供求关系。央行售金对黄金市场供求关系造成冲击。根据有关统计资料显示，从1989年至2005年，央行出售黄金总量近7000吨，平均每年为400吨左右。中央银行出售黄金储备，使得原来游离于市场之外的储备资产变为市场重要的供应来源，打破了原来供求平衡的关系。

2．改变消费观念。在传统的消费观念中，人们看重黄金的保值功能，注重黄金饰品的含金量。中央银行出售黄金，改变了社会公众传统的消费观念，人们追求黄金饰品美化功能，而不再是含金量。这样必然会导致黄金需求量出现停滞甚至负增长。

3．改变黄金价格走势。央行售金对持有黄金的国家来说是种心理打击。这种打击会导致连锁反应，直接影响到黄金价格。根据加拿大中央银行黄金销售对矿业影响的资料分析，黄金供应量每增加10%，金价就会下跌3.4%。

4．降低黄金产量。央行售金诱发黄金价格下跌，同时导致产金国家产量下降。1970年，南非黄金产量为1000吨左右，进入21世纪，其黄金产量下降到400吨左右。这是南非政府和厂商希望通过减产让黄金市场供求达到一个新的平衡，从而提高黄金市场价格，增加利润空间的缘故。另外，黄金价格过于低迷，与产金成本基本接近，使产金商无利可图，导致了黄金产量的下降。

四、国际黄金储备变动与黄金的货币地位

自黄金非货币化后，一些央行减持黄金。这是否意味着黄金不再具有储备价值呢？这要具体分析这些国家减持黄金储备的目的。综合起来主要有三种情况：一种以加拿大、南非为代表的产金大国，他们认为黄金非货币化，保存大量黄金是不经济的，黄金既不生息，还要支付保管费用。因此，他们减持黄金储备的态度是非常坚决的。第二种是以英国为代表的国家，顺应黄金非货币的历史潮流，抛出不可生息的黄金，换取可生息的外汇资产。第三种是瑞士这个实行高福利社会保障制度的黄金大国为代表，为了保障巨资投入这个领域，卖出黄金储备就成为理所当然的选择。为设立特殊基金而减持黄金储备，这里有双重含义。既有减持黄金储备的目的，又有利用黄金货币职能的意图。

IMF（国际货币基金组织）是世界第三大黄金储备机构，到目前为止始终保持了3217吨的黄金储备量。IMF持有黄金的目的和动向备受市场上的矿产商、生产商、交易商以及客户的关注，在全球金融市场中起着举足轻重的作用。自黄金非货币化以来，IMF曾经在1976年～1980年通过拍卖的方式卖出2500万盎司。该价格非常接近伦敦黄金市场在这时期的平均值。当时这一举动使黄金价格大跌20%。20世纪90年代，IMF打算再次出售部分黄金，将所得收入用来援助落后国家。但是遭到发展中国家的极力反对，因此出售计划屡屡落空。从中我们可以IMF对待黄金储备的态度。

从20世纪70年代起至今，美国一直保持8000多吨黄金储备，并没有减持黄金的意图，这也坚定了其它国家继续储备黄金的信心。这是因为美国需要用黄金作为美元的后盾抵御风险。我们知道，美元在世界经济和国际贸易中占有重要地位，如果人们对美元信誉产生了动摇，就会引发在全球范围内抛售美元的风潮。如果美国没有足够的黄金储备，必将束手无策。另外，如果美国抛售黄金，最大的受害者将是美国自己。因为8000多吨黄金通过什么方式，需要多长时间才能卖出去，这是个现实问题。一旦美国要抛售黄金，这不仅仅是美国储备的8000多吨黄金，还涉及到各国央行储备的两万多吨黄金以及私人储备的1.4万吨黄金，这将给黄金市场造成极大的冲击。

再从各国央行储备黄金的情况分析，在黄金货币职能弱化的情况下，大多数央行并未减持黄金储备量。世界各国央行仍保留了近3万吨的黄金储备，这不得不引起我们的注意。

金融机构售金对黄金发挥货币作用有影响，只是不可避免地在人们的心里留下了黄金货币作用弱化的印象。但是，目前国际上没有更权威的国际货币可以替代黄金，因此，黄金的货币地位仍然存在。这与黄金内在价值的稳定性，它的信用与偿付能力密切相关。

五、近年来国际黄金市场的价格走势

近几年国际黄金市场交易十分活跃，交易量不断放大，交易额也在持续走高，尤其是亚洲市场对黄金投资十分热衷，从交易层面上来看，黄金的国际市场交易近几年趋于平稳，但是属于高位调整的态势（如图1），1995年到2003年黄金交易价格在低位徘徊，2003年到现在黄金交易价格一路走高。

纵观2007年国际黄金市场来说高位整理行情十分明显，因此2007年初到现在国际黄金交易价格都在每盎司610美元到690美元之间浮动，波幅趋于稳定，预计2007年下半年国际黄金市场不会有太大的动作，年底将会有一个小幅的调整行情。

国内黄金市场越炒越热，似乎很少人关心国际黄金市场的一些变化和基本问题，国内多投资者对于黄金投资还不是很了解，希望就此多了解国际黄金市场的相关情况，理性的对黄金产品进行投资。