从某企业的成功案例看内部融资的优势

【摘要】作者在国内知名世界500强企业中工作10余年，亲眼目睹了一个企业的腾飞，而这一腾飞过程中，除了创业者的宏观调控与战略把握，全体成员的艰苦奋斗之外，内部股权政策的建立和执行，也起到了非常重要的作用：一方面解决企业融资问题，另一方面通过公司利益分享带动员工的积极性，反向带动公司进一步发展，进入良性循环。

【关键词】股权结构 公司融资 虚拟股票 激励机制 员工配股

一、企业发展过程中所面临的困境

目前，我国工商注册的民营企业超过千万，然而其平均寿命却短得可怜，以深圳为例，注册企业的平均年龄仅2年，除去一些大型企业数十年的企业年龄，可想而知很多企业的寿命何其之短。此中原因主要不外乎如下三个问题。

第一，企业缺钱，资金困境。资金就像企业的血液，一家企业的血流干了，那么企业也就完了。解决企业血液的方法有二种：一是内部造血，二是外部输血。然而，民营企业从小就“体弱多病”，它不具备太多的造血功功能，所以，大多数民营企业完全是依靠外部输血来维持企业的生命。

第二，企业缺人才。一家企业的发展永远离不开人的推动。然而，今天的人才招聘工作，特别是民营企业的人才招聘遇到了前所未有的挑战。

第三，企业缺赢利模式。中国民营企业多数难以生存，关键还在企业缺少赢利模式。产品严重同质化的市场经济，企业靠什么竞争呢？

幸运的是，中国还是出了华为、腾讯、联想、海尔等知名的企业，我本人也恰好在其中企业工作过10多年，这里重点讨论第一个问题，即企业的资金问题。

二、如何解决资金困境

首先、企业的老板是肯定没有能力印刷钞票的，他们也都不是伪钞制造者。企业的每一分钱必须要是合法经营的收入，或通过支付成本拆借而来的资金。

（一）融资、输血

融资的方案大把：综合授信、信用担保贷款、买方贷款、个人委托贷款等等。说白了就是，各种方式的拆借。

而获取融资的对象也有很多：银行、证券公司、甚至个人，这些不同的对象适用于不同的场景和企业规模。融资的具体方式不外乎两类：一是借；二是入股。而这两种方存在本质上的区别：借款只需要支付定额的利息，而入股则参与公司经营，参与企业的利益分享，当然也承担更大的风险。本文所例是某世界五百强企业向个人融资入股的案例，属于后一种。

（二）业务改进、内部造血

只有公司有了比较好的经营业绩才能为当期的企业的利益分配、新产品投资，战略规划提供资金保障。同样，持续的经营利润、现金流，是保障公司持续发展的坚实基础。

所以，企业拥有强的核心竞争力，长期良好的经营业绩，在特殊时期能够获得银行或其他组织、个人的资金支持，这是一个完整的体系，我们依据案例，重点讨论企业内部融资方案。

三、某企业内部融资方案的选择

其实有很多企业都有内部融资的操作，但成功者只是少数，失败者则更多。我这里简单以自己的理解分析一下我曾在企业的内部融资情况，用以分享。

2001年前，华为公司以一元一股进行内部融资。

华为公司在成功进入第二次创业的时候，对公司近10年的经营与管理实践进行了总结，制定了指导公司发展的纲领性文件――《华为公司基本法》。在此过程中，中国人民大学的教授对华为公司的经营理念作了概括和提升，明确地提出了“知本主义”的概念。而配股制度则非常有力的诠释了对员工的利益分享。

此后，华为公司实行期权改革，即新员工不再派发长期不变一元一股的股票，而老员工的股票也逐渐转化为期股，即所谓的“虚拟受限股”。

期权的获得是不需要个人出资购买的（公司协助贷款），只要工作满一年的员工都可以获得相应数量。

此后几年华为公司开始降低股票的分红，而实行溢价。到2010年左右，由于股价一涨再涨，很多新入职的员工开始反应，公司的股票即便给予购买权，但现金压力太大，尤其是从2011年开始，由于一些信贷政策的原因，不能再实现通过公司担保向银行借款这种操作方式，造成员工尤其是新员工的购买股票的压力进一步增加。所以公司近2、3年股票收益又转为以分红为主，而不是股价上涨。

四、如何让内部融资手段持续发挥作用

不言而喻，能够让提供内部资金的员工持续支持公司的发展，稳定的投资收益是最主要的保障。

以华为公司为例，过去一段较长的时间，伴随着公司的长足发展，一直保持了比较不错的资本收益，员工比较满意，总的来说都在年度收益率30%或以上。

华为的内部股制度对吸引人才的作用是非常明显的。过去华为有“1+1+1”的说法，即员工的收入中，工资、奖金、股票的收入比例是相当的。而老员工股票比例更高。

期权比股票的方式更为合理，华为规定根据公司的评价体系，员工获得一定额度的期权，期权的行使期限为4年，每年可兑现1/4，价格是最新的每股净资产价格。即假设某人在2001年获得100万股，当年股价为1元/股，2002年，此员工逐年可选择兑现差价（假设2002年股价上升为2元，则可获利25万）、以1元/股的价格购买股票、留滞以后兑现、放弃四种方式行使期权。

近几年，华为的分红是非常稳定的，但碍于对新员工购买新股压力的考虑，尽量避免每股的增值过多，而多以分红形式发放。以最近的2013年为例，股票原值5.42元/股，当年分红为1.47元/股，且每股增值0.24元，即增值后5.66元/股。

五、内部融资的风险及其防范

作为有效的资金补给手段和激励手段的内部融资，具有以上优点的同时，也存在不可避免的风险。

一是，法律可能性问题。内部资金融通模式的选择和建立要考虑是否符合有关法律法规要求。就结算中心而言，还没有直接对其进行规范的法律法规。目前对它的争议主要是结算中心是否吸收子公司的存款。

二是，子公司的最佳现金持有量问题。对企业集团的各个子公司的最佳现金持有量的确定，涉及到集团向子公司的资金划拨最佳现金持有量的确定数量，直接影响内部资金融通的效率高低，是内部资金融通中一个非常重要的问题。

第三，在华为公司的企业员工持股制度的基础上，普遍存在的一个问题就是企业是否增长，只要企业不断的增长，那么可以预期不会有什么问题。

参考文献

[1]冯科，窦尔翔.《投资银行理论与实务》.对外经济贸易大学出版社，（2010）.

[2]EJMclaney.《公司财务管理理论与实践》.中国财政经济出版社，（2000）.

[3]史忠良.小企业发展研究.北京：经济管理出版社，（2001）.

[4]李维安.《公司治理学》.高等教育出版社，（2006）.

作者简介：蓝海生（1979-），黑龙江甘南人，2001年毕业于南开大学计算机专业，现供职于深圳华为技术有限公司，多年技术和管理经验，研究方向：国际金融。