恒顺醋业:甩地产“包袱”聚焦主业 主持人 徐杰

《动态》：中央经济工作会议会议定调明年经济工作，市场普遍聚焦在新型城镇化建设上，而最近房地产市场不但销售势头不错，而且地王频出，反映地产商日子过得挺不错。就在这样的背景下，恒顺醋业（600305）12月8日公告，为加快非主营业务的整合和剥离，发挥上市公司再融资功能，拟实施恒顺置业及其全资子公司恒顺房地产存续分立方案。此时甩掉地产 “包袱”意欲何为？

孔铭：近期楼市转暖，不代表所有的房地产商都受益。过去一窝蜂进入房地产捞金的企业其实在过去两年一直生存困难。恒顺置业就是一个例子。

2011年，公司房地产业务收入为1.75亿元，同比下降5.38%，毛利率大幅下滑9.5个百分点。这使得公司当年营业收入仅为10.18亿元，同比下降11.41%；净利润为0.1亿元，同比下降68.34%。

2012年上半年，恒顺醋业的地产业务利润更是由上年同期的0.21亿元下降44.62%至0.12亿元；同时，由于地产业务投资，公司财务费用则升至3942万元，同比增长50.47%。

此外，恒顺醋业还多次为房地产项目借款，使得公司负债率节节攀升，2007年其资产负债率为67.73%、2008年为73.72%、2009年升至79.17%，2010年和2011年其资产负债率分别高达84.77%和86.09%。至2012年6月30日，恒顺醋业的资产负债率已达86.44%。

此次剥离房地产业务，不止公司财务费用将显著下降，更重要的是显示出新管理层入主后，在当地政府的支持下对公司各项业务重新进行梳理，聚焦主业的决心。市场反响也是正面的，公告当日开盘不到5分钟即告涨停，全天没再打开过。

前三季度公司调味品业务实现稳步增长，三季度母公司收入增长20. 75%，远高于上半年8.95%的增速，明显加速。而公司2008-2011年主营业务年复合增长11.86%，表明公司在调味品主业经营上已经隐现拐点。

公司具有深厚的品牌基础，是国内食醋行业的第一。预计2012年调味品主营业务收入8.38亿，明年有望达到10.39亿，按照行业保守净利润率10%测算，正常情况下2013年主业净利润将达到1亿元（未考虑财务费用）。券商的研究报告指出：公司目前市值15.53亿.可比公司加加食品市值33.98亿元，公司不论品类，行业地位、品牌知名度和美誉度上都优于加加食品，从市值角度比较低估明显。短期可留意交易性机会。

《动态》：保利地产（600048）公告称，11月份公司实现签约面积72.8万平方米，同比增长72.92%；实现签约金额87.03亿元，同比增长76.66%。国家政策没放松的情况下，销售突飞猛进有何玄机？

孔铭：看看万科（000002） 12月5日的公告，你就不会觉得保利地产有多稀奇的。万科的月度销售报告显示，11月公司实现销售面积143.6万平方米，同比增长94.6%，环比增长12.8%；销售金额171.3亿元，同比增长106.6%，环比增长25%。1-11月份，万科累计实现销售面积1178.8万平方米，销售金额1271.5亿元。

国内标杆房企中，保利地产、中海地产、绿城集团、世茂房地产、招商地产、越秀地产及远洋地产等7家已完成全年销售目标。尚未达标的房企，也多数已完成了销售目标的八至九成。房地产商可谓风景独好。

事实上，房子不愁卖，开发商愁的是如何拿地，拿更多的地。保利地产11月份在广州、杭州、成都、南昌、珠海、西安等一二线城市新拓展项目。公司今年以来累计新增权益建面约726万方，重点补充一线中心城市及二线核心城市的土地储备。招商地产则投40亿在深圳蛇口圈地，购地面积超前两年总和。万科今年以来，共计斥资285. 6亿元新增土地项目56个，权益建面达1021.5万平米。

在机构投资者中声望颇高的安信证券首席策略分析师程定华建议超配的行业包括供应收缩的地产。海通证券更抛出个房地产“新君王论”，提出新一届政府执政理念之变开启中国房地产白银十年。无论是以黄金还是以白银比拟地产，反正地产成色不错是事实。