认识恒生短仓及杠杆指数

恒生指数有限公司去年推出分别与恒生指数(“恒指”)及恒生中国企业指数挂钩的“恒生短仓及杠杆指数系列”,并有发行商正研究利用这些指数发行追踪其表现的交易所交易基金(“ETF”)。

简单而言,短仓指数是一项采取了短仓投资策略的指数,反映与其挂钩指数的逆向表现,即其设定表现为挂钩指数的-1倍;而杠杆指数则是一项复制杠杆式投资策略的指数,反映与其挂钩指数双倍放大的表现,即其设定表现为挂钩指数的2倍。但是否在任何时间这些指数都能提供1倍逆向或2倍杠杆的回报呢?

若以单日回报计算,不论是当市况波动较小或是市况剧烈波动,恒指短仓指数的回报为其挂钩指数恒指的-1倍;而恒指杠杆指数的回报则为其挂钩指数恒指的2倍。但若以一星期5个交易日为比较期,则短仓及杠杆指数会显示出不同的回报,而市况剧烈波动的结果与其设定的回报,出现较显著的差异。

出现这情况,主要是因为短仓及杠杆指数每天收市后也会将短仓及杠杆比例调整回其设定值(即短仓为-1倍,杠杆为2倍),因此虽然每天的回报都能达到其设定值,但任何超过一天的比较期就不能保证获得其设定的回报。而且在复息影响下,比较期愈长,及指数波幅愈大,实际回报与设定回报的差距亦可能愈大。

而且由于指数计算包含利息及印花税的关系,所以当比较期愈长,这些因素亦对指数的差异构成更大的影响。此外,利率水平及指数波幅的变动亦对指数实际表现有所影响。

从倒流测试的数据分析显示,以5天为比较期,于2006年1月至2009年3月期间,超过70%之恒指短仓指数及恒指杠杆指数的表现,贴近(注1)其应有对称的逆向及双倍放大表现。因此恒生短仓及杠杆指数系列,适合对短期市况走势有一定预期的投资者及市场人士应用。

如想获得更多关于恒生短仓及杠杆指数系列的数据及指数日报表,请登上恒生指数有限公司网站www.省略.hk。

注1:贴近是指恒指短仓指数的回报介乎其挂钩指数的-0.85倍至-1.15倍;以及恒指杠杆指数的回报介乎其挂钩指数的1.85倍至2.15倍。

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