我国上市公司现金分红影响因素分析

摘 要：随着我国经济的快速发展，上市公司非常注重股利对公司价值的影响，而现金分红作为分配股利的形式之一也逐步进入上市公司的视野。

关键词：上市公司 现金分红 股利政策 多元回归分析

一、现金股利政策实践研究

1.国外研究状况

林特勒（Lintner，1956）通过假设实验，确定把目标股利支付率和上期股利支付率作为主要的影响因素，最终林特勒认为公司股利政策体现了公司相关管理人员对公司发展前途的观点和想法，并且公司最佳的股利政策应该是较为稳定的股利政策。

法犸（Fama，1968）、格拉汉莫（Graham，1985） 对现金股利政策进行了研究，发现投资政策与之关联较小，这与MM定理中所显示的公司价值与股利无关的结论相一致。

2.国内现金分红影响因素的研究综述

吕长江、王克敏（1999）认为，股份比例大小对于股利支付有影响，尤其是其中国有股和法人股影响显著。公司的股利支付与它们逆向相关。所占比例越大，股利支付越低，比例越小，则股利支付越强。

原红旗（2001）对我国沪深两市上市公司的具体财务数据进行实证研究，通过修正的琼斯模型分析数据，发现实证结果显示现金股利发放的多少与现期盈利有着明显的正向关系 。

二、中国上市公司现金分红的现状及影响因素分析

（一）我国上市公司派现比例及支付率水平

我国上市公司的派现情况经历了很大的变化，2000年以前，派现公司所占比例很小，不分配股利的情况较为普遍，2000年以后，证监会出台了一系列政策，上市公司派现情况明显好转。 2000年以前，我国上市公司现金股利支付率较低，2000年以后，现金支付率有所提高，基本维持在30%左右，与发达国家将近50%的股利支付水平相比较低。

（三）我国上市公司现金股利政策的影响因素

1.外部因素

（1）国家宏观经济环境：当宏观经济处于扩张期时，企业能获得较快发展，盈利增强，公司现金股利发放率高；相反公司现金股利发放率低。

（2）市场成熟程度：市场的成熟程度随着其有效性的提高而提高。现金股利在较为成熟的证券市场中是最为重要的一种股利形式。

（3）中小股东的投资观念：我国股市投资者中中小散户占有较大比例，他们往往追求短期的价差收入，很少长期持有股票，完全忽视了上市公司的现金分红政策。

2.内部因素

（1）公司的盈利能力：表现为一段时间内公司的收益，对现金股利效果显著。

（2）公司的成长能力：公司未来发展趋势和发展速度。当公司需要大量资金进行投资时，使用保留盈余投资资本成本更低。

（3）公司的筹资能力：公司的筹资能力越强，一般的越多支付现金股利。

（4）公司的偿债能力：当负债率较高时，到期偿还债务的压力大，现金分红较少。

（5）公司管理者能力：公司管理者能力越强，公司经营效率越高，盈利能力越强，现金分红越高。

三、我国上市公司现金股利政策影响因素实证分析

（一）研究假设

一、公司盈利能力越强，每股现金股利越高。；二、公司现金流量越充足，现金股利可能性越大；三、公司营运能力越强，现金分红可能性越高；四、资产负债率越高，每股现金股利越低；五、公司规模越大，每股现金股利越高；六、上年度现金股利支付水平越高，每股现金股利越高。

（二）变量的定义

本文分别选取每股收益（X1）、净资产收益率（X2）、每股经营现金流量（X3）、本年每股现金股利（X4）、股利支付率（X5）、资产负债率（X6）、每股净资产（X7）、总股本对数（X8）、上年每股现金股利（X9）、现金充裕度（X10）为自变量。

（三）样本收集和数据的提取

为了使得数据更加准确反映实际情况，本文选取来自沪深300指数中具有代表性的共24只股票，有：民生银行、招商银行、中国平安、兴业银行、浦发银行等。

（四）多元线性回归分析结果

根据多元线性回归结果，得到的线性方程为：

（六）数据处理结果分析

通过上文分析，可以看出共有3个变量对现金股利有显著影响，包括每股收益（X1）、每股净资产（X6）、上年每股现金股利（X8）。具体结论如下：

每股收益、上年每股现金股利对上市公司的股利政策有正向影响，而每股净资产对上市公司的股利政策存在反向影响。

四、研究结论及总结

根据研究表明，影响上市公司现金股利政策的因素有很多。从外部因素来看，国家的宏观经济环境、国内法律法规、市场成熟程度、中小股东的投资观念等对上市公司现金股利政策有很大影响。从内部因素来看，公司盈利能力、成长能力、筹资能力、偿债能力以及公司管理者的管理能力对现金股利政策也有着不可磨灭的影响。

从第三章的实证研究来看，公司每股收益、每股净资产、上年每股现金股利对现金股利政策影响很大。公司每股收益越大，上年现金分红越多，公司现金分红的增加；每股净资产越高，公司用于购置、整修资产的资金越多，相对的用于现金分红的资金越少。

参考文献

[1]Fama， Eugene F. and Harvey Babiak. Dividend Policy ：An Empirical Analysis[J]. Journal of The American Statistical Association， 1968（63）.

[2]Linter，J. Distribution of Incomes of Corporations Among Dividends， Retained Earnings and Taxes[J]. American Economic Review， 1956：97-113.

[3]吕长江，王克敏.上市公司股利政策的实证分析[J].经济研究，1999（12）.

[4]原红旗.中国上市公司股利政策分析[M].北京：中国财政经济出版社.2004：35-36.

作者简介：

胡皓：1991年6月30日，男，籍贯山西省霍州市。现就读于中央财经大学金融学院金融学专业，2013级学生。

徐辰琦：1992年11月9日，男，籍贯山西省运城市稷山县。现就读于中央财经大学金融学院证券投资专业，2013级学生。