博弈白热化

这个世界越来越精彩了。

11月19日,中国央行宣布再次上调存款准备金率0.5个百分点,升至18%达到历史最高,这是月内第二次上调,显然是为了应对日益严重的通胀。

11月4日,美联储启动第二轮定量宽松货币政策(简称QE2),进一步收购6000亿美元长期国债,人为制造通胀预期,以刺激就业和产出更快复苏。

一方疯狂撒钱、一方紧急吸钱,是道高一尺,还是魔高一丈?国内外政治经济的激烈博弈必然导致金融市场剧烈震荡。美联储QE2一推出,全球股市和大宗商品、黄金、白银价格就齐齐飚涨;但在中国更严厉紧缩政策预期下,又转为暴跌。就好似几大武功高手在演绎太极推手,身处其中的投资者倍感煎熬。

当然,机会也是博弈出来的。未来,围绕着通胀、增长、利率、汇率的博弈将趋白热化,投资者看清形势,方能制定最佳策略。

通胀如虎

“涨”很可能成为2010年的年度关键字。麦当劳的巨无霸汉堡从14元升到15元、早餐小笼包从4元涨到5元,网友也没兴致再编“蒜你狠”、“糖高宗”这些俏皮词了,也许是被涨得没脾气,更可能是已经词穷――日常生活中各种商品都在涨!

怎么看待这轮通胀?政府将如何应对通胀?这些问题与个人财富息息相关。因为每位投资者都面临着接受存款负利率还是遭遇货币政策紧缩的两难,通胀是未来长期博弈的焦点。

我们认为,在相当长的时间内(比如3-5年),人们将很难看到3%以下的CPI涨幅了,就像不知哪一天,突然发现北京已经没有5000元以下的房子一样,习惯于在低通胀环境下投资理财的人要做好心理准备。

这样的判断,源于导致这轮通胀的因素都是刚性的,短期内难以改变。

中国经济跨过刘易斯拐点,劳动力成本上升的趋势不可逆转,工资上涨与通胀预期交替作用,物价很难降下来。今年菜价比肉价的上涨幅度大,是因为种菜要消耗更多的人工。

通货膨胀归根结底是一种货币现象,尽管货币政策愈发紧缩,但钱依然太多了。接连出现的天价拍品即是很好的证明,王羲之的《平安贴》最近就在嘉德秋拍夜场拍出3.08亿!另外不要忽视的还有,通胀预期带来货币流通速度加快,而长期囤积在房地产的货币因为调控政策也在溢出,流动性泛滥局面将长期存在。

还有热钱!美联储的QE2和未来可能推出的QE3、QE4让美元成为一种套利货币,大量热钱涌入以中国为代表的新兴市场国家。周小川虽然说要建“池子”来吸收热钱,恐怕也是杯水车薪。这样的趋势何时能够扭转?等美国经济重新腾飞、通胀高企、美联储选择加息的那一天吧!而10月份美国核心消费价格指数同比只上升0.6%,这是美国自1957年开始编制该数据系列以来最低的通胀率。

中国政府意识到通胀的严重性,国务院出台16项措施稳定物价,包括必要时可临时干预物价,这些措施对消除通胀预期有积极的作用,但治标不治本。造成这轮通胀的根本原因是劳动力成本上升、美联储货币政策和中国长期流动性泛滥,除非经济出现极度萎缩或采取异常严厉的紧缩货币政策,否则通胀很难控制。

适当放缓经济增长速度是可取的,但如果以经济衰退为代价来降低劳动力成本以及通胀,岂不是因噎废食,也与十二五规划中提高居民收入的宗旨相违背。过度紧缩货币政策会伤害实体经济,即使是为了改变目前负利率的局面,亦会让热钱赚取人民币升值和利差双重收益,央行货币政策投鼠忌器。

在经济结构调整过程中往往伴随着长期高通胀,日本和韩国均经历过这个阶段。政府希望全社会能增强对通胀的容忍度,并采取提高社保、最低工资标准、发放价格临时补贴等措施,而不是一味的紧缩货币。12月份,央行未必会继续加息,老百姓还将长期面临负利率的局面。总之,对于这轮通胀,要做好打持久战的准备,无论是政府还是个人,皆是如此。

虎口拔牙

如何跑赢通胀?12月份乃至明年,资产该怎样部署?这是人们最关心的问题。

11月12日、16日,大盘指数的两次暴跌,给信心满满看多股市的投资者泼了一盆冷水。黄金、大宗商品同样经历了大幅调整,房地产依然处在严厉的调控之下,人们发现,在货币紧缩的环境下,任何资产都有不安全的一面。

其实,指望靠某类资产或者单一策略来应对通胀本身就是错的,而无所作为、不积极投资更是错上加错。因为这轮通胀是长期的,负利率局面难以扭转,货币现金是最大的泡沫。

2011年,CPI的涨幅可能达到6%。11月份A股市场经历了一跌,风险已经释放一些,在12月份应考虑更积极地配置。当前市场环境下做投资可以比喻为虎口拔牙,要想取得成功,或者拔最松动的那颗牙,或者趁老虎睡觉的时候,这也是投资获利的两要点――发掘价值和利用博弈,最不应该的是被气势汹汹的“通胀老虎”吓怕。

从价值发掘的角度来看,节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车这七大战略新兴行业依然值得长期关注。这不仅是因为十二五规划里明确提到对这些产业的政策扶持,更是由于在经济发展方式转变的基调下,新兴产业的市值在A股“大饼”里所占的份额必然要增大,就如十年前金融、地产等行业一样。

战略新兴产业里很多上市公司被当作概念股炒作而估值较高,尽管如此,我们依然认为有很多值得深度挖掘的优质品种。既然来路不明的玉石、莫名其妙的收藏品能被炒出天价,凭什么对优质成长股就不能给予更高的估值呢?而且如高端装备制造行业是传统行业,并没像新能源汽车被炒得过高,其中有些上市公司的产品技术含量不比国际同行差,完全可以长期持有。

利用博弈就是捕捉市场主要参与方在相互角力时留下的交易性机会。比如美联储推出QE2必然造成美元贬值,让黄金、白银这些资产受益。但美国也怕美元崩盘,于是总会有诸如希腊危机、爱尔兰危机等事件发生,导致美元反弹,黄金白银下跌。只要看清美元贬值的大趋势,每一次反弹都会给黄金白银打开交易性机会的时间窗口。

A股市场也处在控制通胀、保持经济增长并力促转型的博弈白热化阶段。货币政策不敢过于紧缩,负利率导致的“存款搬家”现象仍将延续,投资者应该把握“虎口闭合”前的时间窗口。什么时候“虎口闭合”?等到负利率消失或美联储开始升息吧!在12月份显然看不到这种可能。因此A股市场还存在大量交易性机会,比如大盘蓝筹股,以及受益于人民币升值和低碳环保概念的个股。切记这只是交易性机会,不要为短暂的胜利冲昏头脑,要记住“两桶油”一涨停股市就崩盘的教训,感觉快要“虎口闭合”就赶紧跑。

还记得今年初本刊曾做出的“三只黑天鹅”预言吗?分别是通胀双位数、房价崩盘、美元指数大涨。如今通胀双位数这只“黑天鹅”基本已经应验――没人会相信统计局给出的4.4%CPI涨幅这个数据吧。另两只“黑天鹅”现在还不够黑,这不意味着明年不会应验。目前各国汇率贬值和放松货币供给仅是货币战争的第一阶段,第二阶段是以美联储为首的发达国家央行收紧货币政策,那时房价崩盘、美元大涨不是没有可能。

房产依然是老百姓最关心的资产,高通胀情况下指望房价大幅下跌很难,不过在调控政策如此严厉情况下还想投资房产,那就不是“虎口拔牙”而是“虎口磨牙”了。近期银监会又向信托公司发出《信托公司房地产信托业务风险提示的通知》,开发商的资金链在未来几个月将受到严峻考验,对于房产还是应采取观望态度,至少把钱放在房产里太没效率。