城市轨道交通项目融资模式及融资风险分析

[摘 要]近年来，城市轨道交通项目融资模式及其风险问题得到了业内的广泛关注，研究其相关课题有着重要意义。本文首先对相关内容做了概述，分析了城市轨道交通项目融资模式及其风险，并结合相关实践经验，分别从多个角度与方面就城市轨道交通项目融资风险管理展开了研究，阐述了个人对此的几点看法与认识，望有助于相关工作的实践。

[关键词]城市轨道交通；融资；模式；风险

中图分类号：F283 文献标识码：A 文章编号：1009-914X（2017）17-0100-01

1 前言

作为城市轨道交通项目建设中的一项重要方面，其融资问题的关键地位不言而喻。该项课题的研究，将会更好地提升对轨道交通项目融资模式与风险的分析与掌控力度，从而通过合理化的措施与途径，进一步优化轨道交通项目建设的最终整体效果。

2 城市轨道交通项目融资模式

2.1 城市轨道交通项目融资的基本模式

随着城市扩展及人口增长，中国城市轨道交通发展迅速。轨道交通行业属于城市公益事业，建设周期长，运营成本高，投资回报率较低，需要政府投入一定的财政才能够维持正常的运营。截止2016年底，全国有30多个城市有城市轨道交通投入运营，主要采用BOT、BT等传统融资模式，即由政府财政投入或“政府投资+银行贷款”模式进行建设和运营的方式。

2.2 城市轨道交通项目融资的新型模式

一是城市轨道交通项目与民间主动融资相结合模式。民间主动融资是指政府部门根据社会对基础设施的要求，提出需要建设的项目，通过招投标，以私人资本和贷款方式进行融资，由获得特许权的私营部门进行公共基础设施项目的建设与运营，并在特许期结束时将所经营的项目完好地、无债务地归还政府，而私营部门则从政府部门或接受服务方收取费用以回收成本。

二是城市轨道交通项目与土地资源综合开发融资模式。城市轨道交通项目与土地资源综合开发是指在城市轨道交通建设的同时，利用其提供的区位优势，对城市轨道交通站点周边及沿线的土地进行房地产、商业办公等项目的开发，通过土地公开出让或自主开发的方式，取得土地的增值收益，平衡城市轨道交通的建设成本，补贴其运营亏损，实现其正外部效应的内部化，最终解决城市轨道交通的资金问题。

3 城市轨道交通项目融资风险分析

3.1 外界风险分析

城市轨道交通项目融资难以控制的外界风险主要包括金融风险、资金供应风险、不可抗力风险等。

金融风险是指由项目所处的金融环境带给融资项目的风险影响，这种影响主要来源于项目所处的大的经济环境。主要包括利率风险、外汇风险。

资金供应风险是指在项目实施过程中，因资金未落实导致施工工期延后，致使工程造价上涨，无法实现项目可研报告中达到的生产效益预期。这一风险将持续影响后期的建设及运营。

不可抗力风险是指在合同成立以后所发生的，不是由于当事人一方的故意或过失所造成的，对其发生以及造成的后果是当事人不能预见、不能控制、不能避免并不能克服的风险。

3.2 内部风险分析

城市轨道交通项目融资可以控制的内部风险是指与城市轨道交通项目建设、生产经营管理直接相关，并为项目公司或投资者可控制的风险。主要包括信用风险、施工进度管理风险、生产风险等。

信用风险是指在有限追索的城市轨道交通目融资中依靠有效的信用保证结构，组成信用保证结构的各项目参与方是否有能力按照合同文件履行各自职责，是否愿意并且按照法律文件的规定在需要时履行其所承担的项目融资的信用保证职责，由此所构成的风险。

施工进度管理风险是指因拟建项目不能按期完成建设、不能按期运营、项目建设成本超支、不能达到设计的技术经济指标而形成的风险。这会造成施工进度与资金使用存在较大差异，导致融资计划无法执行。

生产风险是在项目试生产阶段和生产经营阶段存在的技术、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称。对于国内大部分轨道交通单位，运营呈现亏损状况是普遍存在的，但运营过程中的维修、物料等供应又存在一定的垄断性，可能会导致生产成本的上升，会对融资提出相应的资金需求。

市场风险是轨道交通行业的受益群体为乘客，在经营过程中无法实现目标明确的销售对象，也很难掌控乘客的构成，更多的是通过分析结果提高服务质量来达到吸引客流的目的。另外，在建设过程中配套的资源方面，轨道交通行业缺乏相应的专业开发经验，综合开发的观念有待提高。

4 城市轨道交通项目融资风险管理

4.1 城市轨道交通项目融资外界风险管理

对于城市轨道交通项目融资难以控制的外界风险，可以在合同中进行合理的风险分配，明确有最能控制风险的一方承担风险；还可以通过多样化、分散化的项目投资战略降低或避免风险。

对于金融风险，城市轨道交通建设过程中分步投入的资金应分步融入，否则就会大大增加融资成本。为防止利率风险，合理的利率估计对于城市轨道交通项目融资至关重要。同时，应尽量避免使用浮动利率借款。当利率上升时仍按合同利率付息；当利率降低时可考虑重新借款，在此过程中要注意衡量毁约造成的补偿费用与重新借款利息二者之间的大小关系。

对于资金供应风险，可以通过与资金供应方签订合同或协议予以解决，目前的金融政策下，金融机构可以按照较为优惠的融资利率投放资金，但在投放时间及额度上可能存在差异，需要在资金使用时需要做好准备工作，加强资金使用的计划性，做好资金储备等。同时，可与政府沟通提供相应的财政支持，以保证资金如期落实。

对于不可抗力风险，最有效的做法就是在风险发生时及时采取有效应对措施，降低不可抗力造成的损害。

4.2 城市轨道交通项目融资内部风险管理

城市轨道交通项目融资可以控制的内部风险由于具有较大的可控性，项目发起方和贷款方除了对风险进行评估并分担，还会通过其他途径化解风险。降低风险的措施一般在项目发起人、贷款人、项目公司等之间进行协调。

对于信用风险，可以实地进行考察城市轨道交通项目有关参与方的资信，并通过各类资金承诺函、支持函等文件获得保障。保险是城市轨道交通项目融资信用风险管理广泛采用的手段，保险公司能够为相关的项目参与者提供信用担保。

对于施工进度管理风险，项目公司可以利用不同形式的“项目建设承包合同”最大限度地规避风险。城市轨道交通项目建设承包合同关键的因素是成本超支和完工延期，项目公司和项目承建商签订的合同中应明确地提出完工计划、成本超支以及误工和质量不符合要求的各种赔偿条件。

对于生产风险管理，在生产风险分担形式上，贷款银行愿意更多地依靠项目现金流量作为偿还债务的主要来源，即贷款银行与项目投资者共同分担一部分生产风险。可通过设立轨道交通行业产业基金加强两个行业的融合，坚持“政府引导、市场化运作、专业化管理”的先决条件，将产业基金特点、轨道交通产业特点及城市自身经济社会发展情况三者有机结合，提高管理效率。

对于市场风险管理，有关交通量的风险可以通过与政府谈判让政府承担此部分风险，如果交通量低于某一底线，则政府给予补贴。在资源综合开发方面，将轨道交通项目的立项、设计、规划时更多的考虑沿线物业的招商引资需求，提高轨道交通设施的商业化经营潜力及效果。

5 结束语

综上所述，加强对城市轨道交通项目融资模式及风险的研究分析，对于其实践效果的取得有着十分重要的意义，因此在今后的轨道交通项目融资过程中，应该加强对其关键环节与重点要素的重视程度，并注重其具体实施措施与方法的科学性。

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