浅析经济增加值EVA

【摘要】EVA（Economic Value Added）是经济增加值的英文缩写，指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。本文对经济增加值的作用、计算公式进行了解析，对其意义和局限性也进行了阐述。

【关键词】经济增加值；计算公式；资本成本

一、eva作用

经济增加值提供更好的业绩评估标准。经济增加值使管理者作出更明智的决策，因为经济增加值要求考虑包括股本和债务在内所有资本的成本。这一资本费用的概念令管理者更为勤勉，明智地利用资本以迎接挑战，创造竞争力。

（一）衡量利润

资本费用是EVA最突出最重要的一个方面。在传统的会计利润条件下，大多数公司都在盈利。但是，许多公司实际上是在损害股东财富，因为所得利润是小于全部资本成本的。EVA纠正了这个错误，并明确指出，管理人员在运用资本时，必须为资本付费，就像付工资一样。

（二）决策与股东财富一致

思腾思特公司提出了EVA衡量指标，帮助管理人员在决策过程中运用两条基本财务原则。第一条原则，任何公司的财务指标必须是最大程度地增加股东财富。第二条原则，一个公司的价值取决于投资者对利润是超出还是低于资本成本的预期程度。

二、EVA计算公式

EVA=税后营业净利润-资本总成本=税后营业净利润-资本×资本成本率

经济增加值的计算由于各国（地区）的会计制度和资本市场现状存在差异，经济增加值的计算方法也不尽相同。主要的困难与差别在于：一是在计算税后净营业利润和投入资本总额时需要对某些会计报表科目的处理方法进行调整，以消除根据会计准则编制的财务报表对企业真实情况的扭曲：二是资本成本的确定需要参考资本市场的历史数据。

根据国内的会计制度结合国外经验具体情况如下：

（一）会计调整

税后净营业利润（NOPAT）=营业利润+财务费用+当年计提-的坏帐准备+当年计提的存货跌价准备+当年计提的长短期投资减值准备+当年提的委托贷款减值准备+投资收益+期货收益EVA税收调整

EVA税收调整=利润表上的所得税+税率×（财务费用+营业外支出-固定资产/无形资产/在建工程准备-营业外收入-补贴收入）

债务资本=短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券

股本资本=股东权益合计+少数股东权益

约当股权资本=坏帐准备+存货跌价准备+长短期投资倭托贷款减值准备+固定资产/无形资产减值准备

计算EVA的资本=债务资本+股本资本+约当股权资本-在建工程净值

（二）资本成本率计算

加权平均资本成本=债务资本成本率×债务资本/（股本资本+债务资本）×（1-税率）+股本资本成本率×[股本资本/股本资本+债务资本）]

（三）债务资本成本率

3――5年期中长期银行贷款基准利率（6.65%）。

（四）股本资本成本率

股本资本成本率=无风险收益率+BETA系数×（市场风险溢价）

（五）无风险收益率计算

上海证券交易所交易的当年最长期的国债年收益率（20年，325%），市场风险溢价按4%计算。

三、EVA体系

（一）评价指标

EVA评价指标是衡量业绩最准确的尺度，对无论处于何种时间段的公司业绩，都可以作出最准确恰当的评价。在计算EVA的过程中，首先对传统收入概念进行一系列调整，从而消除会计运作产生的异常状况，并使其尽量与经济真实状况相吻合。这些措施涉及到存货成本、货币贬值、坏账准备、重组收费以及商誉的摊消等等。

（二）管理体系

EVA管理体系是衡量企业所有决策的单一指标。企业可以把EVA作为全面财务管理体系的基础，这套体系涵盖了所有指导营运、制定战略的政策方针、方法过程，以及衡量指标。在EVA体系下，管理决策的所有方面全都囊括在内，包括战略企划、资本分配，并购或撤资的估价，制定年度计划，甚至包括每天的运作计划。总之，增加EVA是超越其他一切的公司最重要的目标

（三）激励制度

EVA奖金额度是自动通过公式每年重新计算的。EVA奖励机制使经理人为企业所有者着想，使他们从股东角度长远地看待问题，并得到象企业所有者一样的报偿。

（四）理念体系

在EVA制度下，所有财务营运功能都从同一基础出发，为公司各部门员工提供了一条相互交流的渠道。EVA为各分支部门的交流合作提供了有利条件，为决策部门和营运部门建立了联系信道，并且根除了部门之间互有成见，互不信任的情况，这种互不信任特别会存在于运营部门与财务部门之间。

四、缺陷

（一）历史局限性

EVA指标属于短期财务指标，虽然采用EVA能有效地防止管理者的短期行为，但管理者在企业都有一定的任期，为了自身的利益，他们可能只关心任期内各年的EVA，然而股东财富最大化依赖于未来各期企业创造的经济增加值。

（二）信息含量

在采用EVA进行业绩评价时，EVA系统对非财务信息重视不够，不能提供像产品、员工、客户以及创新等方面的非财务信息。

（三）形成原因

EVA指标纯粹反映企业的经营情况，仅仅关注企业当期的经营情况，没有反映出市场对公司整个未来经营收益预测的修正。在短期内公司市值，会受到很多经营业绩以外因素的影响，包括宏观经济状况、行业状况、资本市场的资金供给状况和许多其他因素。在这种情况下，如果仅仅考虑EVA指标，有时候会失之偏颇。

五、误区

EVA不能简单地追求数量上的越大越好，而应该是质量约束下的越大越好。经济增加值的质量主要体现在：结构质量，即构成中的经营性经济增加值要占到75%以上：投入质量，即投入资本要占到总资产的65%以上：效率质量，即投入资本产出的经济增加值越大越有效率：增长质量，即当期比前期越来越好。