企业价值评估应用市场法的注意点及可行性探讨

【摘要】市场法在我国企业价值评估中的应用很少。本文通过对市场法在企业价值评估中的优点与应用前提进行分析和探讨，结合我国现状，指出市场法是适合目前形势的一种企业价值评估方法。

【关键词】价值评估；市场法；参照企业；评估比率

中图分类号：F270文献标识码：A文章编号：1006-0278（2012）06-044-01

对于企业价值的评估，西方先进国家应用较广泛的是市场法，其次是收益法，资产基础法是较少用的，而在我国刚好相反。但随着我国资本市场的逐步发展，市场法将在我国企业价值评估的实践中得到推广。

一、市场法概述

（一）　市场法优点

与收益法相比，市场法有两个突出的优点：1.可以少用许多假设与限制条件；2.评估大部分基础数据都来源于市场，更容易被理解和接受。

（二）　市场法应用的前提条件

运用市场法评估企业价值需要满足两个基本前提条件：

1、要有一个活跃的公开的市场。在这个市场上成交价格基本上反映市场买卖双方的行情，可以排除个别交易的偶然性。

2、在公开市场上要有可比的企业及其交易活动，且交易活动应能较好反映企业价值的趋势。

二、　市场法在我国企业价值评估中应用的可行性

在企业价值评估中应用市场法，需要一个有效的市场作为参照。许多文献均认为我国证券、资本市场尚未成熟，证券市场上的交易信息未能真实地反映资产或企业的价值，便判断市场法不能够在企业价值评估中广泛使用。这结论显得有些武断。因为交易信息能否真实地反映资产或企业的价值，并不构成运用市场法进行企业价值评估的前提。

资本市场的主要功能中，与企业价值评估关系密切的是资产定价功能。由于市场预测不完全、信息不对称以及信息垃圾的存在和"噪音"的干扰，定价不可能一步到位，但这并不能否认定价功能的效率。只要变化的趋势是在一个可以接受的时间范围内反映证券的真实价格，就表示资本市场定价功能发挥正常。这一点在我国这一新兴的资本市场的某一时期也是基本有效的。因此，不能因为资本市场尚未成熟，或是弱式有效，甚至不能达到弱式有效，便片面地否定运用市场法进行价值评估的可能性。

三、市场法在我国企业价值评估中的应用研究

（一）　参考企业的选择

在市场法中，应选取代表经营和财务状况的各种指标与所评估企业最为接近的企业。可以考虑以下几条原则：

1、适当扩展相关数据的来源。公开的股票市场数据是选择参考企业的基本数据来源，但可以进一步搜集整体企业交易的市场数据、证券公司的企业分析报告、国家有关部门对行业发展的分析报告。另外，被评估企业经营过程中的历史交易数据可能对评估更有意义。

2、以同行业的企业为基准，尽可能避免使用其他行业企业的数据。

3、全面分析参考企业的可比性，应注重在企业规模和性质等方面的相似性。

4、财务比率是企业可比性的重要内容。所选择的参考企业与所评估企业之间财务比率不能有显著的不同。国内同行业内企业资产负债比差距较大，在所有者权益的交易中，该比率对其交易价值起着决定性作用，因此应特别注重国内企业的资产负债比的对比。

（二）评估比率的选择

市场法中的可比财务指标有多种。国外企业价值评估中，主要采用的有市盈率、价格/账面价值比率、价格/收入比率等。

结合我国资产评估行业的现状，在确定评估比率时应注意坚持以下原则：

1、依据各个评估比率的特点，结合所评估企业的实际情况确定。

2、对评估比率的可靠性进行验证。在分析中应了解收益增长率、资本成本、股票溢价等因素对这些比率的驱动作用，并将企业的相关数据与其历史上的数据以及各参考企业的数据相对比，以验证其合理性。

3、注意相关数据的调整。参考企业的有关财务数据与所评估企业的有关财务数据性质之间存在差异是不可避免的，为了提高可比性，需要在同一口径下对有关数据进行调整。

4、尽可能地多选用比率指标。根据各评估比率计算得出的企业价值求取平均值或加权平均值。实践中，可利用综合加权估值倍数法来提高准确性。

（三）其他特殊因素的处理

运用市场法评估还要注意对特殊因素的处理，即对评估值进行合理必要的增减调整。尤其是以下几种情形：

一是选取上市公司作为参照企业对非上市公司价值进行评估。上市公司与非上市公司变现能力存在差异，其价值显然不同，表现为变现的快慢及变现值的高低。

二是控股权转让。如控股权加大价值的问题，投资者如控制50%以上的股权，控股者就有许多特权，如人事管理权、经营管理权、财产处置权、利润分配权等。

三是非流通股转让。由于我国的特殊情况，证券市场股权分置改革尚未完毕，只有一部分股票可以自由流通，占相当大比例的国有股和法人股不能流通。

对于上述特殊的情形，科学的做法是：运用回归分析法，确定一个合适的折扣率或附加值，然后对未考虑特殊情形时的评估值进行一次调整，就可基本确定企业的价值。

四、总结

市场法评估企业价值依赖于评估人员对市场、行业和所评估企业资产属性的深入分析，是评估人员对金融学、管理学、会计学知识的综合应用。在我国运用市场法所需的相关信息还较匮乏的情况下，评估人员更需要具备这些知识，并对所评估企业所在行业及发展趋势进行深入地研究分析，从而才能较为恰当地在企业价值评估中运用好市场法。在企业价值评估中采用市场法，这对于促进企业价值评估方法与国际接轨，提升我国企业价值评估行业的竞争力具有重要的意义。

参考文献：

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