全国扩张提速 辉山乳业寻求A股上市

日前，辉山乳业（06863.HK）公布了其截至9月底的上半年业绩，根据公告，辉山乳业营业收入为人民币25亿元，比2015年同期增长17.7%，净利润（于生物资产公平值调整前）为人民币7.7亿元，比2015年同期增长2.3%。根据公告，辉山乳业现有19.7万头奶牛。

其后该公司一众高管在香港出席了业绩分析会。在会上，辉山乳业高层表示，公司希望回归A股，据了解，这次可能排除借壳上市，以IPO形式申请在A股发行，发行后实现“A+H”模式。

辉山乳业投资者关系总监张洛告诉《投资者报》记者：“公司业务目前快速健康发展，需要相应的资金支持。回归A股是希望利用A股的融资能力，相比港股，A股拥有更好的流动性。 行业方面，经过几年的市场整合，中小型牧场逐渐退出市场，同时伴随国际全脂奶粉价格的持续上扬，国内奶价已经触底回升，行业拐点突现。因此我们希望能够把握市场机遇，以全产业链模式为基础，通过夯实东北龙头地位以及进军华东市场，保持发展速度，也希望在未来有效借助资本市场支持公司业务发展。”

回归A股提升估值

回归A股，辉山乳业早有计划。

早在4月29日晚间，辉山乳业董事会宣布，董事会决定将以本公司全部或部分业务于中国上海交易所或中国深圳交易所上市为目标，正式开展可行性研究。

辉山乳业董事长杨凯此前已经通知董事会，为配合实现上述上市目标，他正与金融机构商谈约70亿港元的融资事宜，并将以其持有的部分公司股份进行抵押。

作为我国唯一能100%以自营牧场生产的原奶满足自有品牌液态奶及奶粉生产所需原奶的乳企，辉山乳业于2013年在香港上市，当时发行股票约37.88亿股，发行价为2.67港元，共募集资金约101.13亿港元。据记者了解，当时辉山乳业超募，显示出资本市场对其看好。

但据香港明报报道，港股交投淡静及“严苛”的估值水平，令不少内地上市公司纷纷选择回归A股。今年早期曾透露计划重返内地的辉山乳业（6863）表示，计划于数月内完成业务重组的准备工作，未来倾向以公开招股（IPO）形式回归A股上市。

过去几个月辉山乳业已在进入内部重组及审计的阶段，暂时对在内地IPO或寻求借壳上市持开放态度，两个方案均有可能。选择IPO或借壳上市取决于时间及成本，虽然借壳上市步伐会更快，但成本并不低。

辉山乳业首席财务官苏永海对外界表示，由于公司在上海和深圳都有业务，因此还未决定在上交所或深交所上市，也没有确定的时间表。

辉山乳业曾一度计划在2007年登陆香港资本市场。受三聚腈胺事件和国际金融危机影响，辉山乳业上市计划一度被搁浅。2011年辉山乳业重启上市公司计划。

据辉山乳业最新的公告显示，董事长杨凯和公司执行董事葛坤合计持有公司72.88%股份，合并保持为公司最终控股股东。

据媒体报道，内地港股上市公司回归A股风潮渐起，回归方式亦有如增发A股、分拆借壳以及从港股私有化等多种，其中最出名的是上市仅一年多便宣布退市的万达商业。董事长王健林曾公开表示估值过低是万达退出港股的原因之一，但更重要的是港股流动性太低。除万达外，中国恒大（03333.HK）此前亦拟于深圳分拆借壳并注入主要地产业务，市传估值高达2570亿元，较恒大725亿元市值溢价2.5倍。

全国战略逐步实现

辉山乳业是我国唯一的全产业链乳企，早先这个公司以布局上游知名，自2002年起，先后投资200多亿元，在辽宁沈阳、锦州、阜新、抚顺、铁岭，江苏盐城等地投资建设了良种奶牛繁育及乳品加工产业集群项目。经过多年布局，企业逐步形成以饲草、牧草种植，精饲料加工，良种奶牛饲养繁育，全品类乳制品加工，乳品研发和质量管控及清洁能源等为一体的全产业链发展模式。

此前辉山乳业一直在东北发力，没有在全国布局。2015年，辉山乳业液态奶产品在东北市场占有率提升到21.9%，低温酸奶市场占有率为33.0%，而巴士奶市场占有率高达39.5%，辉山乳业在东北市场的绝对优势地位得到巩固；与此同时，辉山液奶销售额在全国乳企排名中位列第五。

张洛告诉记者，辉山乳业在东北低温液态奶市场已经做到了绝对第一，因此也希望将这一模式复制到全国，因此，对资金的渴求相对会高一些。辉山乳业一直走全产业链模式，这个模式也意味着要稳扎稳打的发展。目前公司旨在夯实东北龙头地位的基础上谋求全国扩张。

近期，辉山乳业今年提出了“奶业都心”模式，就是以城市为核心布局加工工厂，以加工工厂为核心布局牧场，打造现代城市物流，在合理的巴氏鲜奶运输半径内，实现优质奶品的快速送达。

近几年随着辉山乳业实力增强，全国化进程的脚步加快，从区域性乳企向全国性乳企的转型，是辉山近几年的计划。奶业都心计划是其扩张的具体方法。

此前辉山乳业对外宣布，在华东盐城建成全产业链工厂，向华东地区供应低温液态奶，据称这是辉山乳业实现从区域性品牌到全国性乳企的重要一步。

据公开消息，目前位于江苏盐城的全产业链项目于2016年5月取得了生产经营许可证。液态奶加工厂设计产能18万吨/年，且完全复制了辽宁地区成熟的全产业链模式，将继续依托奶源优势主打低温液奶产品，供应上海、江苏、浙江及安徽等华东地区市场。

另据辉山乳业常务副总裁葛坤表示，该公司在8月起以O2O形式开拓华东业务，目前生产量并非很大，公司会继续筹备销售团队，针对高端市场发展。明年，辉山已规划在江苏增5至6个牧场，以应对需求。

葛坤也表示，未来辉山乳业也会以O2O形式开拓一二线城市的低温奶市场，这可以ο费者进行更精准规划，但其他类别产品会继续以全渠道方式销售。

据《投资者报》记者了解，报告期间，国内消费市场低迷及国际奶价继续下探，我国乳制品消费量总体呈下降趋势，产量增速减缓，促使奶牛养殖及乳品加工企业进行艰难转型，中国乳业整体仍在继续深度调整。

辉山乳业上半财年业绩收入录得25.16亿元，按年增加17.7%；毛利5.68亿元，上升30%，在国内原奶成本居高不下的情况下，取得这样的成绩，实属不易。