中国资本市场前景光明

《路径选择》

作者:刘纪鹏

出版社: 中国经济出版社

从1990年上海和深圳办交易所至今,中国股市已经历了20个年头。股市二十年,正是在这种波澜壮阔中螺旋式上升和发展的。二十年中,对中国股市的发展之路究竟应如何走?也充满了来自各个方面的探讨和争论,比如对规范和发展的问题,对扶持和监管的问题,对股市泡沫的认识问题,对投资者教育和建立股市的新文化问题,对如何既要重视和利用发展虚拟经济又要控制过高的金融风险问题,这些都是辩证的关系。不仅学者们在这些问题的争论上众说纷纭,而且在实际的监管过程中,把握好这个“度”,更是一门艺术。

几乎所有重大的问题,都要遵守既要借鉴股市一般发展规律又要考虑中国特殊国情,都是在事先无法确定的前提下去进行艰难的选择。《路径选择―中国资本市场的发展之路》这本著作,通过总结中国资本市场二十年的发展之路,能够给人以启示。在以下几个方面值得关注:

首先,强调中国资本市场发展的方法和路径,注重改革的方法论,反对照搬照抄。例如对股权分置的问题,作者认为尽管今天看来,股权分置是证券市场走向国际化的制度,但是在1990’s初的历史背景下,中国资本市场和股份制要起步,只有从股权分置和一股独大做起,当时不那样做,中国的股份制和股票市场就搞不起来。股权分置虽使一部分股份暂不流通,但却是当时代价最小的、成本最低的路径选择,也是中国改革遵循渐变转轨的必然之路。

其次,对于中国多层次资本市场的建立,在中国搞了深沪股票交易所之后,对如何发展多层次资本市场体系,作者从整体上提出在中国搞“两大一小、一条七块”这样的资本市场体系的规划,而且在深交所发展创业板上也能够提出通过中小板、成长板、创业板这样的三步走战略来实现。

第三,这本著作中提出了要从保护中小投资人利益出发,建立中国的股市新文化。股民为国家的经济建设做着贡献,也承担着风险,他们的利益应该得到保护。就股民来说应当通过建立股市新文化树立正确的投资观。

总之,这本著作系统总结了中国资本市场二十年在股权分置改革、多层次资本市场体系、上市公司治理结构和股市新文化等方面的经验教训。并从实践角度提出了很多好的改革思路,读来不无裨益。

我国资本市场从计划经济脱胎而来,具有新兴加转轨的特征,而且这个特征还要持续一个时期,因此应该采用借鉴国际规范、尊重中国国情,最终逐步完成中国资本市场和国际资本市场的接轨。应该承认,我国股市和国际成熟股市相比还有些差距,具体说体现在三个方面:

一是市场化的广度和深度不够,直接融资比重偏低,股权融资和固定收益产品的比例还不协调;二是市场运行机制不够完善,市场的制度创新、业务创新还滞后于经济发展的需要;三是市场的约束机制还不够健全,大股东和内部控制人恶意掏空上市公司的问题还存在,治理结构有待提高。但也应该充分看到中国资本市场的前景是好的,潜力是大的。要大力发展创业板市场,尽快开通股指期货和融资融券,让中国资本市场在国民经济中发挥更大的作用。

(作者为中国证监会前主席)