体育产业的投融资环境建设:市场及参与者

摘要：本文运用文献资料法，数理统计法对投融资环境、产业投资基金等体育产业发展的投融资因素进行了分析与讨论。统计分析表明：投融资环境的有效发展是促进经济发展的主要方面。促进资本市场的建设及发展产业投资基金对于体育产业的发展来说是至关重要的。通过市场建设及产业投资基金的发展，不仅能通过增加流动性提高体育资产的价值，也能增加市场对资源的配置效率，有力地促进整个体育产业的发展。

关键词：体育产业；投融资环境；资本市场；产业投资基金

中图分类号:F830.9 文献标识码:A 文章编号:1006-723X(2012)02-0091-04

体育产业在我国还是一个新兴的产业，如果只靠政府等国家投入显然已经无法满足体育产业快速发展的要求。美国及欧洲的一些发达国家，体育产业发展大部分是依靠自身发展获得资金及其他社会集资，政府负担的体育支出也相应地减少了。在体育发展过程中，从金融深化理论①及国外实践经验来看，金融系统的有效发展是促进体育产业发展的主要方面。

一、文献综述

在体育场馆的融资方式上，一些学者对国外的场馆融资方式进行了探讨。廖理，朱正芹以美国为例，研究了金融产品创新在体育场馆融资中的应用，以及美国体育场馆融资手段的发展变化。［1］在奥运会的融资实践上，发行奥运市政债券是一个选项。如汉城奥运会后成立国民体育振兴工团，以基金会形式发行债券。悉尼奥运会通过设立澳大利亚体育场信托公司形式，结合民间和政府资本，负责场馆设施经营和发行债券。同时，奥运产业投资基金及奥运增税融资也是可选的融资手段。［2］

其他金融创新工具对体育场馆融资的促进，一直有不断的讨论。廖理等讨论了资产证券化模式作为在体育场馆融资中的可选方式。［3，4］体育场馆资产证券化融资模式在现有环境下的可行性是该模式能否运用的关键。高志鹏从宏观环境和微观主体两个角度对资产证券化融资模式进行了可行性分析，认为资产证券化这一金融创新工具能够有效解决我国场馆建设融资问题，同时也要进一步完善有关配套服务。［5］随着资产证券化的发展，资产证券化在体育场馆融资中的使用也越来越常见。例如，美国科罗拉多州新建的Pepsi Center体育馆和洛杉矶的Staples Center体育馆、国际足联在2001年出售了由2002年日韩世界杯赞助商提供的收入来支持的债券、欧美的俱乐部及体育组织也通过资产证券化融资。

职业体育俱乐部运用资产债券化融资,主要是各俱乐部以其未来的门票、电视转播、豪华包厢、赞助等收入来源中的一项或几项预期收入为依托组成一个资产池，并将其出售给一个特设机构，该机构再发行由该资产池支持的证券，并将发行收入返还给职业体育俱乐部，从而实现其融资。陈元欣、郭敏、张洪武在简介国外职业体育俱乐部运用资产债券化融资实践经验和个案分析的基础上,论述我国职业体育俱乐部运用资产债券化融资的迫切性和可行性，并给出了一个理论流程。［6］

2010年广州亚运场馆的投资经营问题，还提出了冠名权赞助及拍卖等方式。［7］风险投资的引入也提到了体育产业的融资模式选择之中。［8］

要充分利用各类融资渠道及工具，发挥各类投资主体的积极性。体育场馆的经营及开发利用状况是重要因素之一。良好的开发利用能对投资起到巨大的吸引力。因而在研究投融资的同时有必要关注体育场馆的开发利用。

一个好的市场以有效提高体场馆及各类产权的流通性并体现其资产收益及减少投资风险。黄海燕、张林从经济学的角度出发,将体育产权分为体育有形产权、体育无形产权、体育人力资本产权三类。［9］邱伟昌等在理论研究的同时，还与体育企业合作将一些体育产权项目陆续推荐到联交所进行交易。［10］上海联合产权交易所的体育广告权及赞助权交易是体育无形资产的集中交易尝试。成熟的市场需要专业的参与者，魏建国等对产业投资基金面向西部地区、电力部门或者体育产业的情况进行了探讨。［11,12］这些都说明作为产业投资基金成为投融资市场的重要参与者，同时产业投资基金在不同部门取得的经验可以借鉴于体育。

二、市场及流动性的价值

市场为交易的对象提供了流动性，为供需双方提供了互相满足自己需要的交易场所和机会。回顾我国国债的历史转变。流动性对国债影响是具有戏剧性的，由于流动性的转变，国债由原来的行政配售到排队抢购。生动地表现了流动性对资产价值的巨大影响。

1981年1月16日，国务院《中华人民共和国国库券条例》，决定从1981年恢复发行国债，至今已连续发行了20多年。早期国库券由于流通性差，当时因人们收入不高，还出现了摊派式方法发行。1988年，北京“联办”（证券交易所研究设计联合办公室，即现在的中国证券市场研究设计中心）成立。当时“联办”在全国调查发现，国库券这个东西，在农村竟然被当做一张不会兑现的借条，当时的票贩子用10块、20块甚至一只鸡就把面值100元的国库券换走了。随着国债发行与流通体制的逐步完善，国债也由摊派变为了排队争购的抢手货。以市场及流动性来看我国的体育类资产及资源，我们发现体育类资产及资源也有类似的情况。

三、证券交易所对国民经济的推动

从统计数据可以看到，交易所与中国证券市场共同成长。据深圳及上海交易所1992―2009年数据，交易所累计为国民经济筹资36619.5亿元，对建立现代企业制度、推动经济结构调整、优化资源配置、传播市场经济知识，起到了十分重要的促进作用。

数据来源：上海证券交易所，深圳证券交易所统计年鉴

如图，1993―2006年股票市值、股票筹资额与人均国内生产总值稳步增长，股票市场对优化社会资源配置，促进国民经济建设及人民生活水平提高起到了重要的作用。

Asli D K and Ross Levine系统地检验了150个国家和地区的金融结构，利用图表、相关性和回归分析阐述金融结构和经济增长之间的关系。总体来说，国家和地区越富有，金融系统就发展得越好。［13］

上表来源于上海证券交易所，深圳证券交易所统计年鉴的股票市值、股票筹资额与人均国内生产总值及国内生产总值数据的统计计算表明：股票市值、股票筹资额与人均国内生产总值具有统计上很好的相关性；股票市值、股票筹资额与国内生产总值同样具有统计上很好的相关性。

对于体育产业及体育类企业的发展来说。通过建设类似的体育无形资产及有形资产的交易市场，不仅能通过增加流动性而增加这些体育资产的价值，同时，也能够通过市场的对资源的高效配置，有力地促进整个体育产业的发展，如同证券交易市场对整个国民经济的促进一样。

四、体育类资源及资产交易的发展路径

1.产权交易所及发展

我国资本市场交易影响较大的交易平台是上海证券交易所和深圳证券交易所。自1990年成立以来，在上海证券交易所及深圳证券交易所两个市场上市公司总数超过了1400多家。而每年希望上市利用资本市场促进发展的企业远远超过了这个数目。有些优秀的企业由于等不到在这两个资本市场上市的机会，不得不放弃在国内交易所上市而转到美国或其他境外交易所上市，国内投资者同样也失去了投资于这些优秀的企业，分享高速成长的机会。供给与需求的严重失衡，表明上证所和深证所仅仅是中国资本市场供需交易的重要平台，而不是全部。中国资本市场发展呼唤超越上证和深证两所之外的空间来满易需求的快速增长。

除了境外的交易所市场外，近年来蓬勃发展的分散在不同地区的产权交易中心满足了一部分投融资的需求。总结并形成政策规范进行推广。

我国产权市场起步于20世纪80年代末，1988 年 5 月 27 日 ，武汉企业并购事务所成立。这个事务所是由武汉市工商银行、财政、税务和审计局等单位组成的，采取办交易会、信息和定期挂牌等方式进行产权交易活动。这是全国第一家产权交易机构。经过不断的开设、关闭和整顿发展，到2001年年底，全国有200余家产权交易机构，其中包括30余家技术产权交易所。2004 年 2 月 1 日 ，由国务院国资委、财政部在 2003 年 12 月 31 日 联合颁布的《企业国有产权转让管理暂行办法》(第 3 号令)正式实施。《企业国有产权转让管理暂行办法》的颁布实施，是我国国有资产监督管理和产权交易建设事业的一个重要里程碑，必将对资本市场的发展、国有产权转让活动的规范产生重大和深远的影响。产权市场已经成为促进我国产业结构调整和经济发展，国有企业改革，非上市企业特别是中小科技企业融资的一个重要平台。

2009年 ，北京产权交易所在创建5年来累计完成各类产权交易项目17244项，实现成交额2736.24亿元，平均年增长率接近50%。

我国2008年奥运会的一部分资产就是通过产权交易所按一定的流程处置变现的。可以说体育类资产或资源的产权交易及流通是发展体育产业的重要组成部分。

另外，从1994年12月22日，中国足协正式实行运动员转会制度的通知起，足球运动员及其他给了运动员的转会交易也是体育资源及资产交易的重要部分。

2.体育产权交易的发展：标准化及规模化

体育球员挂牌交易，以及各种体育有形无形资产的转让。提供了体育类产权交易的需求。随着体育产业的发展，这里资产或权益的交易需求会越来越多。在发展初期，建立一个体育产权交易市场用于交易各类体育产业有关的资产的交易市场。在这个交易市场充分发育成熟后，再进一步地扩大交易的参与者，使得中小投资者也能投资于标准化、证券化的各类体育资产和权益。

五、投资基金：体育产业的动力

体育产业是一国的体育事业发展上一个非常重要的产业，面对体育产业巨大的资金需求，只靠国家财政和银行贷款是无法满足的。推出体育产业投资基金则可以有效地解决这一问题。

1.产业投资基金追求长期稳定收益

产业投资基金特殊产业（通常为基础产业和高科技产业）为投资对象，以追求长期稳定收益为目的，吸引对特定产业有兴趣的投资者的资金，扶持这些产业的发展，属成长及收益型投资基金。［14］

对于我国来说，体育产业及休闲旅游在我国经济将来的发展中拥有很大的发展潜力。

2.国民收入的大幅度增长是发展产业投资基金的基本前提

国家统计局数据表明，到2007年底，中国城镇居民家庭人均可支配收入及财产性收入逐年快速增加，在城镇居民收入快速增长的同时，储蓄与投资分离的倾向日趋强化，居民财产性收入出现了大幅度提高。这为体育产业投资基金的发展提供了坚实的资金基础。产业投资基金及安全性稳定投资收益的特点，恰好是个人和机构投资者较理想的投资选择。发展我国特色的体育产业投资基金将是发展的首选战略。

3.体育产业高速发展可以和体育产业投资基金互相促进

我国体育产业处以高速发展的朝阳时期，随着我国经济整体上的发展，必将为体育产业的迅速发展提供坚实的经济基础。也为产业投资基金投资于高速发展的产业获取回报提供了好的环境。总体来说，体育产业在我国现阶段的高速发展是符合产业投资基金的投资要求的。

4.可能遇到的问题

从前面的论述中可以看到体育产业投资基金可能发挥的巨大作用，但是，作为一种目前并不存在的产业投资，也要看到它的具体实施将会遇到一些问题：

尽管体育产业风险投资可以通过对投资合同的设定，降低体育产业投资所面临风险。但是，在现在的外部经济环境中，与其他投资基金一样，体育产业投资存在着一定程度的风险，这是必须认识到的。

发展体育产业投资，就要募集体育产业投资基金，为保护基金投资人的利益，规范、充分的信息披露必不可少。如何让投资人更方便地了解被投资体育企业或项目的情况，尤其是一些涉及专业知识的信息，以降低双方的风险，也是一个需要解决的问题。

结 论

投融资环境的有效发展是促进经济发展的主要方面。资本市场的实际经验说明，资产的流动性对于资产的价值体现、资产投融资的实现是至关重要的。为实现体育产业良好的投融资，必然要求有高效的交易市场。培育以体育产业投资为主的产业投资基金。使该基金以体育产业为投资对象，吸引对体育产业有兴趣的投资者的资金，扶持体育产业的发展从参与者的角度促进体育投融资环境的建设。

通过市场建设及产业投资基金的发展，不仅能通过增加流动性提高体育资产的价值，也能增加市场对资源的配置效率，有力地促进整个体育产业的发展。

［参考文献］

［1］廖理，朱正芹.从金融产品创新看美国体育场馆融资［J］. 国际经济评论, 2004(9-10).

［2］侍夏芳. 奥运场馆建设与金融支持［J］. 当代经济, 2006,（3）.

［3］陆歆弘. 大型体育场馆的融资及收益风险［J］. 体育科研, 2007,28(2).

［4］陆亨伯，谢萍萍. 金融产品创新视角下体育场馆的融资研究［J］. 南京体育学院学报(社会科学版), 2006,20(4).

［5］高志鹏. 大型体育场馆资产证券化融资可行性分析［J］. 中国商界, 2009,(3).

［6］陈元欣，郭敏，张洪武. 我国职业体育俱乐部运用资产债券化融资的可行性分析［J］. 上海体育学院学报, 2006,30(2).

［7］李圣旺. 广州亚运场馆投资、建设与经营的对策研究［J］. 广州体育学院学报, 2006,26(1).

［8］涂佳. 体育产业引入风险投资的时机分析［J］. 体育科技文献通报, 2007,15(1).

［9］黄海燕，张林. 我国体育产权的分类及其交易研究［J］. 成都体育学院学报, 2007, 33(1).

［10］邱伟昌，李南筑（执笔），杨为民，姚芹，徐海友，杨清. 体育与资本的结合――构建产权交易平台的对策研究［J］. 体育科研, 2007,28(2).

［11］魏建国, 胡艳平.组建我国电力产业投资基金的探索［J］.水利发展研究,2006,(11).

［12］何勇.我国体育产业投资基金运作模式构建的理论分析［J］. 北京体育大学学报, 2006,29(8).

［13］Asli D K and Ross Levine 编.金融结构和经济增长：银行、市场和发展的跨国比较［M］.黄纯纯译.北京:中国人民大学出版社,2006.

［14］季敏波.中国产业投资基金研究［M］.上海:上海财经大学出版社, 2000.

The Financial Environment Building of Sports Industry:Market and Participants

YANG Jian-rong1, ZHENG Hui2

(Department of Sports Economy, School of Management, Beijing Sport University, Beijing, 100084, China; 2. School of Foreign Languages, Beijing Sport University, Beijing, 100084, China)

Abstract:By means of literature review and statistics methods, the paper has studied the factors crucial to the development of sports industry. These factors include financial environment and industry investment fund. The statistics show that effective development of financial environment is important to sports industry. Promotion of capital market and development of industry investment fund can increase the value of sports assets as well as the efficiency of resources allocation.

Keywords:sports industry; financial environment; capital market; industry investment fund