券商急转型 理财大不同

【前言】券商急转型 理财大不同由文秘帮小编整理而成，但愿对你的学习工作带来帮助。被迫的转型 回想当初2007年上证指数冲击6000点的时候，新股民想要开户还得排队预约，也从来没有什么大户室佣金优惠，经纪人拿着超过现在10倍的佣金，每天都能看见老头老太太抢着来开户，谁又能想到5年后的光景？ 随着上证指数由2009年的3478点一路下滑，各大券商的经...

“小武，你怎么不早跟我说还有这种产品呢？”某证券公司的资深投资顾问小武最近总能遇见客户的这种反应。近两年，券商的资产管理业务开始受到投资者的关注。

说起理财产品，大多数人首先想到的是银行理财产品，然后是股票、基金、债券、保险、信托甚至房产等广为人知的理财工具，至于券商的资产管理业务，别说了解，知道的投资者可能都不多。和私募基金一样，券商集合理财产品不允许进行公开宣传。“客户更多是现有的股票客户。”小武表示。

券商的集合资产管理业务一般也被称为券商集合理财，是由证券公司发行并由证券公司进行专业管理的理财品种，投资标的大多为二级市场的股票和债券等金融产品，如今还包括中期票据、低风险商业银行理财计划、期货、银行间市场等。可以理解为一种证券公司发行的私募基金。各大财经类网站也没有把这一类产品单独划分，一般可以在私募基金栏目中找到其踪迹。

其实券商集合理财产品很早就出现了，但为了防范风险，证监会在2003年便暂停了新业务的开展，直到2005年3月第一个被证监会批准的集合资产管理计划问世。当时证监会对这一业务的审核还十分严格，新品种的诞生速度十分缓慢。随后的结果可想而知，当中国A股大牛市开始之际，人们关心的是股票和大量涌出的公募基金，股市能发大财，找券商都是为了开户，谁还管什么券商理财。理财的概念更是鲜为人知，券商自己也没有意识到单纯依赖经纪业务的风险，“千三”的佣金对于证券公司来说，赚钱简直如“空手套白狼”一般，谁还管什么资产管理呢？伴随着经济周期的起伏，房地产、银行理财产品、信托等手段竞相争辉，各种券商集合理财一直处于被人遗忘的状态。

如今，冷板凳坐了7年的券商集合理财终于开始显山露水。

被迫的转型

回想当初2007年上证指数冲击6000点的时候，新股民想要开户还得排队预约，也从来没有什么大户室佣金优惠，经纪人拿着超过现在10倍的佣金，每天都能看见老头老太太抢着来开户，谁又能想到5年后的光景？

随着上证指数由2009年的3478点一路下滑，各大券商的经纪业务也跌至冰点，本身成交量就萎缩，再加上恶性竞争导致的交易佣金下调，多数基本依赖经纪业务为生的大券商日子十分难熬，甚至不断有裁员传闻传出，大量客户对A股失望至极，转而投资一些稳健型理财产品。券商的日子越来越难熬，创新和转型成了业内共识。

于是，被迫转型就在这强烈的反差中开始了，昔日靠天吃饭的券商由过去以经纪业务为主，逐步将重心放到投行和以前未被重视的资产管理业务上，已经成为行业趋势，这对行业本身也是长期利好。

目前已经成立正在运作的券商集合理财产品总数已经超过400只，品种也十分丰富，既有股票型、混合型和FOF等权益类产品，又有债券型和货币市场基金之类的低风险产品，然而与股票挂钩的产品收益率普遍不理想，超过一半的产品收益为负，不能从本质上改变靠天吃饭的问题。

“类保本”型产品是券商的另外一种尝试，有的券商在本身风险就很低的债券类产品中，通过各种补偿条款的形式使用自己的资金为客户承担一定的损失，或者引入第三方担保为满足一定条件的客户提供保本服务，使券商集合理财实现了一定程度的保本功能，“自掏腰包也要把客户留住。”小武如是说。与低利率时期收益普遍较低的银行理财产品相比，这些能够实现保本功能的产品具有相当的竞争力，不少产品的年化收益率略高于银行理财，也确实抢占了一部分原来属于银行的市场。

豁然开朗的前景

以前，券商资产管理业务的局限很大，要么和基金一样炒股票债券，要么做一些低风险低收益的现金业务，与一度繁荣的银行理财产品和信托相比没有吸引力。长期只能买涨的市场机制让人们形成了多头的思维定式，缺乏对抗风险的能力。

然而股指期货的出现完全改变了这一状态，通过股指期货，激进型投资者可以利用高杠杆博取高收益，保守型投资者可以利用期货进行套期保值规避风险。尤其在股市投资的难度高企的震荡或下跌行情时，券商利用股指期货的做空机制可以为保本理财产品提供很好地解决风险对冲问题。我国的期货市场本身发展潜力就很大，随着更多品种比如国债期货上市之后，券商可以从中直接受益，利用技术优势通过量化等手段设计出非常丰富的产品，资产管理业务未来的出路可能就在这里。一些有期货背景的券商正在整合资源，像国泰君安等券商已经推出了基于股指期货的套期保值产品和量化类产品，再加各券商可以为特定客户开展专项业务，个性化非常强，越来越多的创新种类使券商真正具备了理财的属性。

与银行、保险公司、信托公司或第三方理财机构相比，由于本身可以充分利用二级市场，券商用来开发理财产品的资源十分丰富，针对不同风险偏好的客户基本都能提供相应的解决方案，再加上各证券公司有着强大的券商研究所，可以第一时间提供专业化的研究报告，强大的平台优势是令其他机构眼红的。如今券商已经可以代销其他金融机构的产品，没有自己产品的第三方理财机构的生存空间将被严重挤压。2012年10月19日证监会的《证券公司客户资产管理业务管理办法》中，取消了集合计划行政审批，改为事后由证券业协会备案管理。如此一来，券商对产品的设计将更加灵活，在如今金融界内普遍存在“好产品不代销”现象的情况下，具有独立开发产品优势的各大券商前景将十分乐观。

与基金的异同点

券商发行的集合理财产品与公募基金类似，都有专业的管理者进行打理，管理者的信息也是公开披露的。在把投资者的资金集中之后，管理者会以权益类或固定收益类产品为投资目标进行买进卖出，大体上与公募基金的操作方式一样。

当然集合理财产品有一些自己的特点。

首先起点比较中庸。封闭式基金的认购起点一般为1000元，采用定投方式的话最低可以为100元，开放式基金干脆没有门槛。集合理财产品要高一些，根据产品不同，少则5万起，多则上百万起，追加部分则相对宽松，有的最低可以追加1000元，有的最低1万元。起点虽然不够“屌丝”，但和私募基金比起来算相当低的了。

再者，基金不能买基金，集合理财却可以买开放式基金，称为“基金中的基金”，就是所谓的FOF，管理者通过这种手段可以选择表现优异的基金组合来进一步规避股市风险并获利润。安全性上集合理财产品也有优势，通过对亏损责任的规定，券商可以为客户实现“类保本”的目的 。

另外，集合理财的收费与公募基金很不一样，基金一般按比例收取资产管理费，投资人购买基金还需缴纳认购费、申购费、赎回费等手续费。券商理财产品一般收取参与费和退出费，收取比例和公募基金的申购赎回费相比要低得多，管理费的提取方式则根据产品不同有所区别，有些是固定比例的管理费；有些与期货相关的产品则收取额外的交易佣金；有些是投资收益超出一定比例后再收取管理费，或者约定按投资业绩计收取一定比例的报酬，与很多私募基金类似，形式非常灵活。这部分具有奖励机制的券商集合理财产品，使其管理者更注重投资者利益而不是仅仅像公募基金只通过扩大规模收管理费就行了。如此一来，“你赚我才赚”，管理者和投资者的目的达到一致。对于那些资金不够又想体验一把私募的投资者，或许是个好选择。

除了这些，还有很重要并容易被人忽视的一点，就是券商集合理财可以空仓。基金一般按照其配比必须持有一部分股票仓位，在市场下跌过程中只能用防御型的股票规避风险，由于基数大即使减仓也有很大难度，在行情不好时控制损失难度大，靠天吃饭的因素太大。而集合理财在单边下跌行情中可以选择空仓，操作方式更多样。

选择集合理财要做好功课

由于集合理财产品比其他理财产品要略微复杂，小武告诉记者，适合这类产品的客户应该有较高的专业性。不过想要达到所谓略高的专业性并不难，只需要多花些精力好好研究一下产品。

小武表示，在挑选产品的时候一定要看清楚几个关键的内容。

首先就是产品的期限，也就是所谓的流动性，与可以在证券交易所交易的各种基金相比，集合理财产品一般有封闭期和开放期的概念，每经过一段时间的封闭期后才会短期开放，投资者只能在开放期进行参与或退出，流动性有相应的限制，产品的封闭期由一周到一年不等。投资者首先要考虑清楚自己购买产品的流动性。

其次便是产品的收益与风险了，一般来说，看清楚投资目标可以大概判断出产品的风险，量化交易或者投资股票基金的风险较高，债券市场和货币市场风险较低，各种产品的预期收益从低到高可以横跨十几甚至几十个百分点，还有各种参差不齐的历史收益，很容易挑花了眼。与几乎所有类型的产品一样，一般来说收益高的产品流动性较差，收益低的产品流动性较好，同时风险又和收益成正比。小武表示，有很多投资买各种理财产品是往往只看重“多长时间后能赚多少钱”，容易被不负责任的销售误导，有时候客户经理会向客户介绍某款产品时，正是利用这种简单的想法，只说产品的锁定期和预期收益，比如锁定期一年收益20%之类，却淡化风险提示，很可能让客户做出错误判断，投资者在选择时提前做好功课是有必要的，如果一个客户经理推荐一款产品，流动性好又有高收益，很显然其背后一定有非常高的风险。高风险产品并非都是洪水猛兽，但只有在权衡了风险、收益和流动性三者的关系后，客户才能找到真正适合自己的产品。

除此之外便是各种细节了，比如能不能实现“保本”的功能，“保本”的范围是多少；比如管理者是谁，有什么投资背景，之前从事过什么交易，业绩如何；比如采用什么样的收费方式，很多产品在客户持有一定年限（一般是3年）后可以免除参与费和退出费；此外，对于券商集合理财产品来说，还可以看有没有券商有自有资金参与，参与比例越高，客户的资金会相对更安全，预期回报也越有可能实现。

“总而言之，一定要把合同看明白。并且犹豫一段时间再决定。”小武坦言，有时候连谁发的产品都会被忽略，他认识的一位阿姨就曾经被其他券商误导，差点把一款券商代销的股票类信托产品当成集合理财产品。另外由于现在券商业绩压力比较重，券商在发行集合理财后一般都会摊派给客户经理不小的“任务”，投资者也要小心有些券商客户经理为了完成任务进行虚假陈述或诱导销售。

TIPS

券商集合理财分为限定性和非限定性两类。所谓限定性指产品投资于权益类证券和股票的比例不超过产品总规模的20%；而非限定性产品则不受此限制，还可以投资基金，也就是所谓的“基金中的基金（FOF）”。