中国券商与国外投行的区别

《资本市场:中国经济的锋刃》主编:祁斌

中信出版社

2010年9月

我国证券公司和国外的一些大的投资银行相比,有几个很大的区别,中国的证券公司在很大程度上是用净资产经营,现在基本不负债。现在总资产大概2 000多亿元,净资产大概600多亿元。资产就是你可以用的,但是中国的证券公司的资产是不能用的,因为2000亿元和600亿元之间的差,大量的是股民的保证金,这是不能动的。2001～2005年中国大量的证券公司倒闭了,很大程度上就是挪用了客户的保证金去做房地产、炒股票等,最后还不起了,就倒闭了。

高盛、摩根士丹利这种大型的投资银行,金融危机时面临着很大的问题。 贝尔斯登、雷曼兄弟为什么垮掉,也是杠杆用的太大了。美国的投资银行,最高的时候杠杆已经超过20倍,就是说用1元钱的资本金做20元钱的事情,如果股票市场或者整个经济形势没有发生大的变化,大部分是用回购的方式来进行负债的。回购实际上是非常短期的东西,一旦发生了市场大幅度的波动,接不上到期的钱,比如说7天回购,到7天融不到资就出现了很大的问题,贝尔斯登和雷曼兄弟很大程度上都是这么的。当时雷曼兄弟垮掉的时候我正好在欧洲,可以感觉到形势很恐怖,当时如果美国不出手直接救其他大的银行,我估计每一家都不能承受,因为杠杆率太高。

按道理,作为一家金融机构,如果资金效率使用比较充分的话,是不能够完全靠资本金来活的。中国的证券公司为什么回报率不高?很大程度上是因为完全没有杠杆。一般来讲,证券公司的回报率,要用净资产做到10%～15%,如果加上杠杆,正常情况下投资银行的回报率应该能到20%～30%左右,它的回报率应该是比较高的。但是现在中国证券公司的回报率越来越低,其中的原因从营业范围来讲太窄了,这是一个逐渐要开放的监管问题。从证券公司本身的角度上来讲,就是杠杆相对来说太长,所以我们现在也希望能够跟证监会要求,能不能使中国的证券公司杠杆化相对小点儿,因为现在基本属于零杠杆,比如说能不能达到5倍的杠杆或者10倍的杠杆,逐渐使它能够利用杠杆来做事。国内的银行,比如工商银行,有3千亿元的资本金,近10万亿元的总资产,也必须得利用杠杆。保险也一样,所以在这种情况下,我们一直希望证监会能够让中国的证券公司在正常市场的范围内运转。

(本文摘自《资本市场:中国经济的锋刃》第43―44页)

《中国上市公司关联交易生成机制及规范治理研究 》

作者: 徐向艺陈振华李治国

经济科学出版社

2010 年7月

荐读理由:我国上市公司的关联交易源于证券市场的出现与发展,其显著特征是,尽管双方的交易是在市场行为方式下进行,但由于交易一方往往对另一方具有控制或重大影响能力,因此交易的结果对上市公司具有不确定性。加强对关联交易的规范与治理以减少不公允关联交易的产生,已成为各方的共识。本书结合股权分置改革,对中国上市公司关联交易的产生原因、现状、影响及其治理进行了系统分析,并在借鉴国外关联交易治理经验的基础上,提出了相应的政策建议。

《中国人的管理世界:中国式管理的传统与现实》

作者:王利平

中国人民大学出版社

2010年7月

荐读理由:本书勾勒了中国式管理的历史传统和现实创造,从总体上概括了中国传统管理的文化观念、生产方式和家族组织基础,提炼出中国传统管理作为一种管理类型的基本特征。在揭示管理传统传承和再造的一般规律的基础上,结合改革30多年来的企业管理实践和创造,提出了中西融合格局下中国式管理形成、完善过程中“中魂西制”的基本判断,并对未来意义上“中魂西制”的制度建设和文化再造两个基本方面做了前瞻性分析。