宏观政策从紧行业政策渐宽

2008年中国保险业最大的变数是，宏观政策的从紧和行业政策的放宽交相作用于保险业。收放之间，2008年的中国保险业变数陡增。

（一）

宏观层面上的政策从紧不可避免地会影响保险业今年的走势，尽管有论者认为，从紧的货币政策影响最大的是金融业中的银行业，但受宏观调控直接影响下的利率、汇率以及资本市场的任何风吹草动都会对保险业产生作用。因此，今年保险业的走势打上“货币从紧”的烙印是无疑的。另一方面，行业监管部门在“严格监管、扩大开放”的思路下，对保险业整体经营限制的松动将会在2008年得以延续。这或许会给从紧政策带来的“利空”起到一定的消解作用。

2008年，保险公司对于保险资金运用的放松期待是强烈的。保险资金运用渠道的放宽和投资比例扩大的猜想，让保险公司对投资收益产生更大的期待，同时也在考验保险公司资本经营的智慧。而宏观层面的政策收紧对保险业的增长方式将会产生实质性影响：从追求市场份额、追求保费规模的增长方式转向追求质量和效益的增长方式；从价格竞争转向服务竞争；从惜赔、拒赔转向成本控制、风险控制；从单纯地依靠承保业务盈利转向承保业务盈利与投资业务盈利并重的盈利模式……如果说，2007年是保险业的增长年、上市年和解禁年，那么，在宏观政策从紧的背景下，2008年将会是保险业的创新年和转型年。对于中国的保险业来说，这将是一次革命性的转折。

（二）

去年的中央经济工作会议为今年的货币从紧定下了基调。防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀成为今年宏观调控的首要任务。

可以预期的是，今年的利率政策将继续以加息为主，人民币对美元汇率将会继续升值，银行固定资产投资和信贷的控制将继续加强，货币流动性回笼的力度将继续加大，通过央行票据、特别国债等工具对冲被动投放的流动性以及继续上调法定存款准备金率仍会继续。在此影响下，预计2008年以及今后几年的投资市场有可能出现较大的波动，这种投资市场波动将直接影响保险业：继续上调的基准利率对于低预定利率的传统寿险产品来说是一个挑战；在市场利率上升时期，通常会有更多的保单持有人选择退保或进行保单贷款，这将使保险公司可能不得不折价销售部分投资资产。

另外，从紧的货币政策还会导致投资和消费总水平的下降，从而会在一定程度上减少对保险的需求。而经济整体的降温也会使企业财产和工程保险等方面的需求减少。

从有利的一面来看，从紧的货币政策会减少银行的信贷规模，从而增加了企业对直接融资的需求，这为保险资金适时扩大对企业的直接投资提供了机会。另外，从紧货币政策的实施阶段一定是通货膨胀相对较高的时候，这为保险公司的投资连结型保险产品、万能寿险等利率敏感型产品的发展提供了机会。

（三）

从紧政策对保险业的影响利弊参半。在此背景下，保险业最有效的应对之道依然是产品创新。加快发展新型寿险产品和投资型财险产品。这将有利于保险公司在一定程度上规避利率风险，扩大保费收入。在保险资金的运用上，宜更加广泛和多元，并逐步降低对股票市场的依赖，加大对固定收益类金融产品的投资以及对固定资产和基础设施建设的投资，以分散投资风险。

在行业监管层面，保险资金的长期性特征以及收益率的趋好为保险公司赢得了更广泛投资的可能。监管部门对于保险资金运用渠道开始逐步放闸：允许保险公司间接投资于基础设施项目，允许保险机构投资未上市商业银行股权，允许保险机构通过保险资产管理公司或其他专业投资机构投资于境外资产……截止目前，保监会已批准30余家保险公司可以通过自有的资产管理机构或委托投资形式直接或间接进入A股市场，已有20余家保险公司获得QDII资格。

在投资比例上，监管层面的政策也有松动迹象：去年底，率先探索海外投资的中国平安获得保监会批复，同意其将海外投资的上限提高至15%，投资香港股票市场和重大股权项目。今年年初，中国证监会主席尚福林称，要继续扩大保险资金、企业年金和社保基金投资资本市场的资本比例和规模，鼓励和引导以养老金为代表的长期机构投资者进入资本市场。这成为保险资金入市比例或将再次提高的猜测依据。

数据显示，截至去年10月末，保险资金在股票、股权投资和证券投资基金方面所占的比重已经上升到26%，高出“权益类投资占比不得超过20%”的相关规定。金融机构之间的混业趋势更加明显。今年年初，银行入股保险公司开始谨慎试点。有业内人士称，在2008年货币政策紧缩的大环境下，探索深层次股权合作对于保险业和银行业都具有重要的现实意义。中国保险业未来的理想状态是，数家大型金融保险集团和适量小型专业保险公司良性竞争，和谐共存。

大的更强，小的更专。这是中国保险业的未来版图，也是中国保险业结构调整的题中应有之义。