上市公司资本结构的影响因素及对策分析

摘 要：资本结构是企业财务管理的基本范畴之一，对企业的经营十分重要，分析研究影响上市公司资本结构的因素，对公司选择合理的资本结构具有极其重要的参考意义。本文通过对我国上市公司资本结构的研究分析，阐述了影响上市公司资本结构的因素，并对相应的解决对策进行了探讨，对上市公司的资本结构决策具有一定的参考价值。

关键词：上市公司；资本结构；影响因素

引言

资本结构是企业财务管理的基本范畴之一，对企业的经营十分重要，分析研究影响上市公司资本结构的因素，对公司选择合理的资本结构具有极其重要的参考意义。本文通过对我国上市公司资本结构的研究分析，阐述了影响上市公司资本结构的因素，并对相应的解决对策进行了探讨，对上市公司的资本结构决策具有一定的参考价值。

随着市场经济的不断发展，资本市场也得到了一定的改善。资本市场对我国经济起到了巨大的支持作用，在全国经济和资本市场发展的大背景下，各个企业的发展更显得尤为重要。所以，企业应对上市公司的资本结构进行分析，并对其做出适当调整，进而优化资本结构。

1.上市公司资本结构概述

资本结构指公司各种资金的构成及其比例关系。对于大多数公司的筹资管理活动来说，资本结构可以分为两种：广义和狭义。公司所有长期资本和短期资本所构成的资本及其比例关系是广义的资本结构；而各种股权资本与债权资本等长期资本所构成的资本及其比例关系是狭义的资本结构。对于狭义的资本结构来说，营运资本的管理包括短期债权资本的管理。一般而言，大多数公司的资本结构都是权益筹资与债务筹资的组合，这种组能清楚地反映出资本结构中权益资与债务资本的比例关系。资本结构不合理，将会影响上市公司筹资与偿债的能力，同时也会影响公司未来的经营及盈利能力。资本结构是判断上市公司财务状况的重要指标。

与西方许多上市公司的资本结构所不同的是，我国大部分上市公司存在负债结构低、重股权轻债权、股权高度集中、资本结构弹性小等严重的问题，这些问题都严重阻碍了上市公司正常的财务活动，使得这些公司很难在激烈的市场竞争中取得优势。所以，必须要优化上市公司的资本结构才能使其稳定长远的发展。从理论上讲，但凡是正式的上市公司都应该有合理的资本结构，但在实际的经营活动中，存在很多影响公司资本结构的因素，必须要从实际出发，找到影响公司资本结构的关键因素，并对其进行优化，才能保证公司财务活动的有序运行。

2.资本结构现状及特点

2.1 外部融资与股权融资比重较大

上市公司资金的来源有主要有两个渠道：内部与外部。资金的内部来源主要是利用公司自有的资金及资金的积累部分，而外部来源则是由股权融资与债权融资两种方式构成的。我国上市公司近几年的财务报告显示，内部融资在上市公司资本结构中所占的比例非常小，上市公司大多数都是依靠外部融资来解决其资金问题，而在外部融资中，股权融资的比重平均达到了55%～60%，而发达国家上市公司的资金来源主要是依靠内部资金（约50%～97%），其次是负债（约11%～57%），最后才是发行新股（约3.3%～9%），这与我国上市公司的资本结构显然有着较大的差异。外部融资与股权融资在资本结构中所占的的比例较大，虽然在一定程度上有利于公司规模的扩大，但给公司的财务增加了不少的风险，不利于公司长久稳定的发展。

2.2留存收益率偏低

与大部分发展中国家相同的是，我国内部融资的比率比较低，远不及许多发达国家，我国多数企业正处于发展时期，企业需要扩张，而企业本身的资金却不多，需要大量的外部资金来支撑，这就使得企业不得不更多地依靠银行等金融中介，最终致使债务融资的比率较高。另外，由于相关部门对公司上市发行及审核制的管理不是很完善，使得寻租行为时有发生，证券市场还没有真正建立起公平竞争的市场机制，这在以定程度上应想了上市公司的业绩水平，是公司整体的水平偏低，进而导致公司留存收益水平较低。

2.3 资产负债率较低

在我国，虽然外部融资比例高于内部融资，但是外部融资中有股权融资偏好倾向，这使得我国上市公司的资产负债率普遍较低。纵观上市公司近几年的财务报告，我国企业平均的资产负债率大约为60%，而上市公司的资产负债率约为40%，另外，上市公司的资产负债率不但达不到全国的平均水平，而且还有逐年下降的趋势。

2.4 债券融资比例小

长时间以来，企业发行债券都会受到国家严格的约束，这使得企业很难进行债券融资，因此我国的债券市场至今为止仍没有得到很好的发展。另外，由于我国大多数上市公司都以国有企业为主，这些企业有国家的政策导向，并且能够比较容易得到银行的贷款，其融资的渠道相对较多，这就使得上市公司的债务银行贷款占大部分，而债权比重较小的现象。这在一定程度上造成了加权平均成本的增加，使得资本成本财务杠杆不能很好地发挥其作用，给公司的财务带来了一定的影响。

3.影响上市公司资本结构的因素分析

3.1 资本成本

资本成本是企业为筹集和使用资金所付出的代价，包括资金筹集费用和资金占用费用，其中筹资费用通常是一次性发生的，而资金占用费用则在资金的使用过程中经常发生的，在筹资总额的相关范围内，筹资费用相对固定，而用资费用则是变动的。公司开展各种不同的经营活动，付出的用资费用也是各不相等，不同的费用所构成的资本成本在一定程度上也影响着公司的资本结构。纵观近几年上市公司的资本成本，其都采用了股权融资来作为资本成本的主要来源，因此，这种意义上的资本成本给公司的资本结构带来了重要的影响。

3.2股权结构

对于我国现在的上市公司来说，大多数企业都是由原来已有的企业制度中演变而来，在股权的结构上还存在一些问题，比如：股权过于集中、结构复杂等问题。股权结构复杂直接引起了上市公司资本结构不合理的现象。想要改变这个现状，首先要优化上市公司的资本结构，另外最根本的办法就是对股权的结构进行改进。

3.3 行业因素

我国的上市公司主要可以分为两种：一种是垄断型上市公司，另一种是竞争力较强的民营上市公司。由于行业特点及企业发展的需要，往往垄断型上市公司的资产负债率较高，而随着企业的不断扩张，民营上市公司的资本结构也不断地发生变化，其资产债率会逐渐提高。因此，行业因素也是影响上市公司资本结构的重要因素之一。

3.4 融资工具

对上市公司来说，其维持正常的经营活动及吸引资金的手段便是融资工具，目前我国上市公司的融资工具主要是由国家资本市场来提供。但在资本市场中，我国只有股票市场及国债市场相对比较成熟，企业债券市场发展缓慢，还不能给上市公司提供大量的资金支持。因此，融资工具也是影响上市公司资本结构的关键因素。

4.上市公司资本结构优化对策

通过对影响上市公司资本结构的因素进行分析可以看出，影响公司资本结构的因素是多方面的，想要优化上市公司的资本结构，就要从各个因素入手，采用具体可行的手段，从根本上优化上市公司的资本结构。可以采取以下措施对上市公司的资本结构进行优化：

4.1 控制资本成本

对上市公司的资本成本进行有效地控制，拓展融资的渠道。资本成本是上市公司主要的成本支出之一，因此要有效控制资本成本的规模，保证其规模在有效的控制之下发展。除此之外，上市公司还要积极拓展资本成本融资渠道，打破其融资渠道单一的格局，使资本成本融资可以克服因股权不合理而引起的消极影响，进而保证资本结构的合理化。

4.2 股权结构改革

对股权结构进行积极地改革，对上市公司的资本结构进行优化。针对股权结构的不合理现象，要给予足够的重视。股权结构不合理，不仅会影响股市综合收益，也会影响上市公司的资本结构。对股权结构进行改革，能促进上市公司资本结构的优化，进而使上市公司的资本结构合理化。

4.3 规范资本结构

要明确上市公司的行业特性，进而规范其资本结构。上市公司分布于各个不同的行业之中，要根据其行业特性，对上市公司的资本结构进行调整，使其资本结构符合它所处的行业特点，促使其资本结构趋近合理。对垄断型上市公司，应该降低其负债率，增加资本结构的流动性。对民营上市公司，要有效控制其负债率的规模，增加竞争力。

4.4 合理选择融资工具

选择合适的融资工具，对股市行为进行规范，使上市公司的融资渠道保持畅通。融资工具是上市公司重要的资金渠道，在对上市公司资本结构进行优化的时候，要选择合理的融资工具。对于现在融资工具大多集中在股市的现状，要不断对股市的行为进行规范，让股市在融资活动中发挥积极的作用，确保融资渠道的畅通，从而优化上市公司的资本结构。

结束语

由于我国制度及市场环境等的方面的影响，目前上市公司资本结构存在外部融资和股权融资比重较大、留存收益比率较低、资产负债率较低、债券融资比例小等一系列的问题，想要使上市公司的经营管理活动变得有效，就要对其资本结构进行优化。要积极找出影响上市公司资本结构因素，对其进行合理地分析，采取有效的应对策略，加大市场监管力度，从根本上解决影响上市公司资本结构的不利因素，使公司的资本结构趋于合理，进而推动公司的发展。

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