我国汇率衍生品发展存在的问题及对策

【摘要】我国的汇率衍生产品经过多年的发展已逐步完善，拥有非常广阔的发展前景。但是还存在诸多问题，就我国汇率衍生品存在的问题进行剖析并提出对策。

【关键词】交易品种参与主体监督管理利率市场化

一、我国汇率衍生品市场存在的问题

（一）交易品种不齐全

我国外汇市场的发展起步较晚，现有的主要衍生品种只有：人民币与外汇间的衍生品即期、远期和结售汇交易、外汇间衍生品交易、离岸人民币无本金交割远期汇率交易（NDF）、银行间的远期和掉期交易、人民币期货、与NDF挂钩的存款、人民币结构性票据、人民币对外汇期权交易等交易方式。

（二）交易量还不够大

由于我国外汇衍生品市场还处于发展的初期阶段，各品种的交易量都不够大。在国内金融市场发展中，经历过2008年全球经济危机后，现在交易量虽然逐渐回暖，但是截至2011年2月14061.56亿元的交易量同比证券和其他金融衍生品在市场上的交易量来看仍然很低。

（三）市场参与主体较少

目前能进入外汇衍生品市场进行交易的主要是国有商业银行、股份制商业银行、政策性银行及外资银行在中国的分行等银行类金融机构，很多非银行金融机构、大型机构投资者和大型企业都未能进入外汇衍生品市场。自2007年起，虽然有78家证券公司取得发行外币有价证券，买卖或买卖外币有价证券，外汇同业拆借等业务，但是主要的业务类型和从业的门槛仍然较高，供给仍然不足在一定程度上限制了此项业务的发展。市场主体种类的缺乏和数量的微小，导致了市场交易的不活跃。

（四）未形成有一定权威性的地区定价中心和监督管理体系

在我国外汇间衍生品交易中，银行是客户在国际金融市场进行交易，对于银行自身外汇资产，也是通过国际金融市场进行风险管理，我国银行在世界主要国际金融中心只是扮演参与者的角色，中国未形成有一定权威性的地区定价中心，这与中国经济规模和影响力是不相符合的。

在国内，银行的管理和监督有着银监会，券商的管理和监督有着证监会，二者都有较为完善的管理和制度体系，而将他们作为依托汇率衍生品在管理和制度方面仍然有不足，比国外发展悠久较长的一套完整体系仍需要提高。

二、发展我国汇率衍生品的对策

（一）建立健全法律法规

“国九条”已为我国金融市场创新指明了方向，修订后的《证券法》以及修订中的《期货交易管理暂行条例》将为金融期货的未来发展提供法规支持。证监会和交易所应在具体的政策和规则方面作好无缝衔接。尤其是在确保所有参与者平等和无障碍接触透明的市场信息，防止个人和团体操纵市场，保证市场交易正常，相关银行、清算机构和监管功能健全等方面要做大量的工作。

（二）汇率衍生品发展的次序性

在外汇衍生产品品种推出方面需要进行科学合理的规划，必须遵循渐进性的原则，必须同汇率机制的改革相适应。从二个方面考虑我国现阶段如何发展汇率衍生品。一方面要考虑市场建设的成本和收益关系，另一方面也要考虑衍生品的高风险性，在产品的品种选择上有所侧重。

（三）鼓励各交易主体参与

汇率衍生品市场应该存在各功能主体，如套期保值者、风险偏好者、投资者和投机者，既能众多易主体互相依存，又可以突出每种主体的特点和偏好。投机者目的是为了获取利润，同时也承担了市场风险，正是由于投机者的参与，使衍生品市场规避风险的功能得到发挥，使得保值者的愿望能够实现。因此，吸投机者参与，其投机行为可扩大外汇市场规模和交易量，增加外汇市场的流动性。在开放性应鼓励本国及外国居民参与购买以本币或外币表示的金融资产，保证套利活动的充分发生，实现衍生品价格上的国际化。其次引入国外的商行，国际贸易商在我国的汇率衍生品市场进行投资。以打到贸易需求与国家货币政策调控。目前我国央行也多次介入市场进行对人民币利率价值的维护。

（四）加快利率市场化改革的步伐

加快利率市场化改革的步伐，进一步增强汇率弹性，为外汇衍生品市场的发展创造有利的环境加快利率市场化步伐，放松资本管制，稳步推进人民币国际化，加快商业银行改革，进一步深化企业改革，为外汇衍生品市场的发展创造有利的环境。一个的市场风险管理体系，包括四个基本要素：董事会或高管层的有效监控；完善的风险管理政策和程序；有效的风险识别、计量、监测和控制程序；完善的内部控制和独立的外部审计。提出了这样四个要素，有一些具体的要求，我们认为除了要求的基本风险控制和管理以外，还需要发展相应的衍生产品来控制风险。

（五）同步国际化汇率衍生品信息

美联储（FED）理事塔鲁洛在2011年4月12号警告称，一些美国银行可能需要将它们的衍生工具交易转移至附属机构上去，从而可能迫使外国银行业持有比美国银行更多的衍生品。美国在2010年通过的多得-弗兰克金融法案中要求银行业将他们的衍生品交易转移到其附属就中。这一措施为美国银行业甩掉了一些传统的银行衍生品交易，如对冲活动和利率互换交易等提供了赦免。2007年芝加哥商业交易所推出了人民币外汇期货、期权交易。有专家指出，这可能使得我们外汇期货主导权旁落。近日韩国也瞄准人民币汇率市场，有意在其国家展开相关业务表明了我们国际国内已经有这种需求了，至少可以给我们这么一个启示，我们自身的发展还远远不够，这个市场还大有前景。