浙江省存贷比的季节调整与分析

摘 要：本文利用X-12-ARIMA方法对浙江省存款余额和贷款余额的月度数据分别进行了季节调整并求得存贷比，进而分析了存贷比的波动与区域经济形势变化的关系，结果显示，存贷比的波动可以很好地反映区域经济基本面状况。

关键词：存贷比X-12-ARIMA区域经济

一、引言

存贷比是金融领域一个非常重要的概念，最原始的定义是指商业银行贷款总额与存款总额的比值，即银行贷款总额/存款总额。

而本文所提到的存贷比是从更广泛的意义上来衡量的，即指一个地区所有金融机构的贷款余额总和与存款余额总和的比。这一广化的指标可以看成区域经济形势的一个综合反映，其变化与区域经济基本面变化紧密关联（中国人民银行株洲市中心支行课题组，2009）。为了考察浙江省存贷比的波动与浙江省经济基本面之间的关系，我们利用月度数据来计算存贷比，这样可以更及时地反映经济形式的变化。但是，引入月度数据的同时也带来了一些问题，就是月度数据本身的季节性，为此我们必须先对数据进行季节调整。

二、存贷比的季节调整

(一)季节调整方法概述

月度或季度经济时间序列一般可分解为4种变动要素，即长期趋势要素T、循环要素C、季节变动要素S和不规则要素I。依据时间序列的4个构成要素在模型中的相互关系，可以表现出多种不同的形式。一般而言，基本的分解模型为加法模型和乘法模型。设经济时间序列为{Yt}，可以分别表示成如下的加法模型和乘法模型形式：

乘法模型：Yt = Tt ×Ct ×St × It

加法模型：Yt = Tt + Ct +St + It

季节因素的影响可能会掩盖经济发展中的其它变化规律，给分析者造成某些错觉，因此在对月度或季度时间序列进行经济分析时，必须将季节因素在原序列中剔除，从而能够更清晰地揭示其它类型的变动，这就是季节调整。

我们利用Eviews5.0中的X12-ARIMA程序进行季节调整。

(二)数据来源

数据来源为《浙江统计月报》，存款余额（DE）选取的是金融机构存款本外币余额，贷款余额(LO)选取的是金融机构贷款本外币余额。因为浙江省本外币统计口径的存贷款余额自2003年7月份才开始统计，所以我们的时间序列是从2003年7月到2010年5月共83个数据。

(三) 存款和贷款的季节调整

存贷比是两个存量数据相对比，而两个变量的季节特征可能不同，所以我们的处理方法是对存款余额和贷款余额分别进行季节调整，然后再求存贷比。

1.存款余额（DE）的季节调整

季节调整选项中选择乘法模型，选择X12默认的趋势滤子、季节移动平均滤子；ARIMA估计选项中选择自动转换数据，回归中带常数项，ARIMA设定中选择使用外推误差作为评价模型标准；在交易日/假日调整选项中选择在ARIMA估计阶段调整，选择存量数据交易日效应，登记日为月末31号，移动假日暂不考虑。

在经过几次试运行程序后发现，交易日效应和回归中的常数项都不显著，故略去重新回归。程序最终选定的ARIMA模型为 (0 1 1)(0 1 1)。回归结果见表1，这里的回归变量主要包括各种异常值、与日历相关的影响因素以及用户自定义变量等。可以发现，异常值分别出现在2007年12月、2009年1月和2009年5月，并没有呈现一定的规律性，这可以说明作为存量的存款余额并没有相应的移动季节性。为了确保无误，我们将春节变量放入模型，回归结果是春节变量的回归参数不显著，进一步验证了我们的结论。

X12-ARIMA程序的输出结果中的F3部分给出11个用于季节调整质量控制的M统计量，如果所有M值都小于1说明调整效果良好。调整后的M值见表2，可见季节调整效果较好。调整后的数据见图2。

2.贷款余额（LO）的季节调整

贷款余额的季节调整方法与存款余额的基本相同，在此略去，只给出贷款余额季节调整之后的图形（图3）。

(四)存贷比的计算

我们利用季节调整后的贷款余额和存款余额的比作为存贷比，既LD=(LO_SA)/(DE_SA)，LD曲线图，见图4。

在我们的研究时间段内，存贷比的均值为0.834760，中位数为0.830553，最大值为0.877463，最小值为0.792151，标准差为0.021188，标准差变异系数为0.02538，说明存贷比波动较小。我们接着对存贷比进行了季节调整检验，发现存贷比已经不存在稳定的季节性和移动季节性。

三、存贷比与区域经济的联动关系

存贷比的波动可能来源于两方面的原因，一方面是存款的波动，另一方面是贷款的波动。从波动特征看，浙江省存贷比的波动和当地经济形势的变化是紧密相连的。

从2003年8月份开始，浙江省存贷比突破了0.8，并在0.8-0.81间震荡，原因是2003年浙江省的固定资产投资保持高速增长，全年全社会投资4947亿元，比上年增长38.1%，其中，限额以上固定资产投资4166亿元，增长41.7%。由于固定资产投资需求增速过猛导致贷款过度增长，存贷比被拉升，浙江省经济处在一个过热状态。

2004年我国政府采取了一系列紧缩货币政策和财政政策使经济降温，但由于政策各方面的时滞等原因，政策虽有效果但还不明显。而且贷款在此之前增长过快，形成的基数较大，又加上存款增速小于贷款增速（2004年末浙江省金融机构本外币各项存款余额比上年末增长15.8%。而金融机构本外币各项贷款余额比上年末增长20.8%），进而导致了存贷比在震荡中上扬。

直至2005年初，紧缩政策的效果进一步显现，贷款增速放缓，存款增速加快（2005年末金融机构本外币各项存款余额比上年末增长18.3%。全部金融机构本外币各项贷款余额比上年末增长14.3%），浙江省存贷比才得以逐渐下降，到2006年2月降至那段时间的最低点0.7975。

然而随着2006年股市的新一轮上涨，楼市的火爆以及通货膨胀的发生，浙江省贷款快速增长的同时出现了“存款大逃亡”现象，存款增速下降，甚至在2007年10月出现存款余额绝对量的下降，导致那一时间段的存贷比出现又一轮上升。在2007年10月股市到达最高点时，浙江省存贷比也升至0.8775的最高值。然而随着股市的回调，部分资金又流回金融机构，存贷比随之下降，2008年二季度到四季度在0.82附近震荡。

2008年年底，中国经济开始受到金融危机的影响，作为对外依存度很高的浙江省来说，冲击尤为巨大。虽然2008年11月我国政府提出了“四万亿资金救市”方案来抵消金融危机带来的负面作用，但是进入2009年浙江省经济依然受到金融危机的重创，对外经济方面尤为明显：全年进出口总额为1877亿美元，比上年下降11.1%，其中进口547亿美元，下降3.7%；出口1330亿美元，下降13.8%。金融机构存款方面，企事业单位存款增长率陡增到46.8%，而这一数据在往年较高的时候也只有20%左右，2008年更是只有9.7%，可见企业面临着有钱无处投的处境，或者说投资环境恶化。而贷款方面，中长期贷款增长率陡增至42.8%，这些大都源于国家的基础建设投资和浙江省房地产迎来的又一轮热潮所引发的投资，导致了浙江省贷款有一个冲高过程。在两个相反力量的作用下，存贷比还是出现了上升，虽然在2009年初有一个回调，但是在2009年2月份开始逐渐上升，到2009年11月份达到又一个峰值0.8744。进入2010年后浙江经济企稳好转，政府刺激经济力度也随之减小，贷款增速放慢，存贷比也出现了下降趋势。

四、结论

综上所述，经过季节调整的存贷比能更清晰、更及时地反映浙江省经济形势的变化，但不是简单的顺周期或逆周期方式来表现。

作为一个合成指标，存贷比的变动可能是较复杂的经济因素变化引起的。所以，一旦发现存贷比发生变动，就应该及时从现实入手，分析变化的原因，进而为经济决策提供相关信息。从宏观数据的可得性来看，月度数据是最具有时效性的了，但是由于月度数据包含了季节因素，所以在这一过程中，季节调整技术是必不可少的。

参考文献：

[1]中国人民银行株洲市中心支行课题组.对湖南株洲“存贷比”的透视与反思[J].武汉金融，2009(7)．

[2]中国人民银行调查统计司.时间序列X-12-ARIMA季节调整―原理与方法[M].中国金融出版社，2006．

[3]栾惠德.居民消费价格指数的实时监测――基于季节调整的方法[J].经济科学，2007（2）．

[4]栾惠德.“假日经济”与居民消费――来自季节调整的证据 [J].当代经济科学，2007（5）．

[5]张鸣芳，项燕霞，齐东军.居民消费价格指数季节调整实证研究[J].财经研究，2004（3）．

[6]齐东军.季节调整方法在货币供应量中的应用[J].数量经济与技术经济研究，2004（6）．

[7]贾淑梅.货币供应量季节调整中消除春节因素的实证研究[J].统计研究，2005（10）．

[8]浙江省统计局.浙江省国民经济和社会发展统计公报[N]，2003-2009．