银证合作大幕拉开

3月宏源证券开始销售光大银行理财产品，这是业内首例银行理财产品通过券商渠道销售的案例。

光大银行的官方网站显示，这款名为“宏源代销第01期”的理财产品为非保本浮动收益型，产品期限为40天，预期年化收益率为4.41%，起点资金为5万元。

银证合作成趋势

该产品一上线便受到了追捧。据了解，3亿元的额度在不到3天的时间里便被抢购一空。而且，这款产品的主要购买群体正是广大股民。

事实上，股市振荡期往往是令股民们最头疼的时候，因不敢贸然入市，放在券商账户的大量资金只能闲置。光大银行正是看准了这一时机，主动向券商伸出了橄榄枝。

“利用股市低迷的时机，将一些短期的理财产品交由券商代销，从而把股民们的闲置资金直接吸引到银行理财中去。”一位银行业内人士告诉媒体记者。

“这使得拥有不同银行账户的股民可通过证券账户直接进行交易，打破了银行账户的局限性，有效地拓宽了银行的销售渠道；同时，借助一些拥有区域优势的券商平台，银行还可以将其理财产品以及金融理财服务，加快由国内一线城市逐步延伸至二三线城市的步伐。”该人士表示。

“预计其他行会很快跟进这一业务。特别是对于网点布局稍显逊色的股份制银行而言，在与新渠道的合作上更具动力。”业内专家分析表示。

一位银行业内人士透露，此次合作是银行主动向券商伸出了橄榄枝，而这种双赢的合作模式目前已经吸引了诸多股份制银行与大型券商积极筹备跟进计划。这意味着随着“大资管”时代的到来，银行与券商之间的合作关系将日渐加强。

据银行业内人士透露，银行交由券商代销产品一般采取的是“打包价格”的方式。举例而言，假设银行以4.6%的打包价将理财产品交由券商代销，之后则是券商结合市场情况自主定价，可能最终销售给客户的预期收益率定在4.5%左右，这之间的差额就是券商的代销收入。

“这千分之一左右的收入不容小觑，以这笔额度3亿元的产品来讲，只代销费用就能达到几十万，这对于券商来讲是一个可观的盈利点。”该人士透露，虽然此前是光大银行主动伸出了橄榄枝，但以目前情况来看，很多已获牌照的券商正在积极联系银行开展代销业务。

面对贷款增长的疲弱与更高的资本要求，发展同业业务以降低资本消耗、获取高收益成为银行的不二选择。但主要平台银信合作已严格受限，新的利润增长点正转向以证券公司为主的其他金融同业。

“去年我们同业业务大量做信托受益权和同业代付，但今年开始与证券公司、租赁公司的合作开始加大，这是一个新的利润增长点。”某股份制银行行长5月16日对记者表示。

“证券公司和银行是委托、受托关系，事实上是按照银行的指令把资金投到信托计划里，支持银行的客户。”该行长解释。

事实上，自去年银信合作规范以后，银行与券商之间的关系已经变得越来越亲密。据普益财富数据统计，去年10月份券商资管业务松绑之后，2012年三季度的券商受托管理资金额较上季增逾九成，其中相当部分为银证合作理财产品。

业内专家分析，从目前趋势判断，监管部门对于银信合作的严控并没有任何松动迹象。而此时，随着券商资管业务的限制不断放开，券商的投资品种不断增多、创新力度不断加强，为银行寻求与券商的合作打下了基础。

“一是银行看中了券商发集合理财的能力，这是银行导入代销的好渠道；二是在银信合作规范后，券商实际是为银行搭起了与信托合作的通道。”在分析与券商的合作利益时，一位银行业内人士这样告诉记者。

除了理财业务方面的合作，银行借道券商拓宽融资渠道已经是业内公开的秘密。

“融资速度是企业融资所考虑的重要因素。在未来金融脱媒的趋势下，银行的高融资门槛，逐渐使企业未来更多地倾斜于向券商、信托进行直接融资。为了留住自己的客户，银行正在不断摸索解决融资服务的方法。而在银信合作受限之后，银行借助券商的通道业务牵线搭桥，与券商加强合作已经是一个必然的发展趋势。”该人士说。

合理性存疑

一位券商资管部门负责人称，银证合作近段时间的如火如荼得益于两大背景。近来，银行同业业务和表外业务监管规范不断加强，而银行与信托同受银监会监管，银信合作受限。于是，银证合作成为当前银行将表内信贷类资产（主要是票据资产）转移至表外的主要通道。

与此同时，去年10月，修订后的《证券公司定向资产管理业务实施细则》开始实施，几乎没有投资范围限制，允许由客户与证券公司协商约定投资范围。券商资管新政的实施，也令其开放式通道的价值开始被发现并被重视。

一个典型的例子是，宏源证券借助银证票据合作，资管规模已从去年年初的45.48亿元突破千亿元。规模的急速扩张，令其收入也获得显著提升。多家券商纷纷效仿，蜂拥而上。 质疑随之而来。一家大型券商金融业分析师表示，该业务的实质是“两头在外”的通道业务。融资方和出资方客户都掌控在银行手中，券商仅仅是出借了通道，帮助银行规避了该类业务的存贷比例限制和净资本消耗等监管成本，行使了“影子银行”的职能。

招商证券研究员罗毅表示， “目前业务还在低调开展，未受到太大影响，各地的证监局对此松紧不一。不过我们也做好了一旦业务被叫停的准备，积极探索更多的银证合作模式。”一位券商人士对本报表示，一旦银行和证券两个行业的监管机构之间协同加强该类业务监管，或者银监会直接禁止银行和券商开展此类业务，则会带来巨大冲击。

瑞银证券分析师孙旭分析称，银行将理财资金交由券商资管或信托等非银金融机构主动管理或成为未来银证、银信合作的主要模式之一。

而据了解，目前的这一业务更多的是以银行、券商、信托三方合作模式开展，由银行作为出资方，券商作为管理人，信托充当发起人，共同参与资金池的管理，从而控制和降低可能发生的风险。