信息不对称财务管理

一、逆向选择与信贷配给

二、信息不对称与逆向选择

由以上分析可知：第一，信息不对称会导致逆向选择，即低风险的企业被高风险的企业逐出市场。第二，由于市场风险的上升，银行将逐渐调高贷款利率。

三、道德风险与信贷配给

信贷市场上的道德风险，主要是指企业从银行获得贷款后改变贷款用途，将资金投向高风险项目，从而使银行面临的风险上升。下面将证明，和逆向选择一样，道德风险也将导致信贷配给。假设企业没有自由资金，贷款金额为1，有两种可以选择的经营策略：一种是稳健经营，此时能够取得确定性收益R0；另一种是冒险经营，此时收益有RH、RL两种可能性结果（RH>R0>1+i>RL=0），其概率分别是RH、RL。那么，企业稳健经营的必要条件是：

因此，银行的理性做法是，当ii?鄢时进行干预，对超额需求实行信贷配给，此时信贷供求缺口无法通过利率的调节自动实现均衡，这意味着道德风险将导致信贷配给。

四、信贷配给均衡与一般性均衡

瓦尔拉斯的一般均衡论认为：货币供求应该相等，当货币供给大于需求时，利率下降，反之利率上升。从长期来看，货币供求保持平衡，市场利率等于均衡利率。斯蒂格利茨和威斯则认为信贷市场上可能存在着一种长期的配给现象，实际利率比瓦尔拉斯的均衡利率要低。下面，我们用图1来说明：在信贷市场上确实存在着长期的配给均衡，而且对于银行来说，信贷配给优于体现帕累托效率的瓦尔拉斯均衡。

图中第一象限是信贷资金的供求曲线；第四象限是银行收益曲线，反映了银行收益与贷款利率之间的关系；第三象限是存款市场的供给曲线，反映了银行收益与资金供给之间的关系，并通过第二象限的45°线与第一象限的信贷供给曲线相对应。在第一象限中，贷款供给曲线LS与需求曲线LD相交于im，这是瓦尔拉斯一般均衡论中所谓的市场出清的均衡利率，此时信贷供求相等，没有信贷配给现象。但是，当信息不对称时，银行无法根据每个企业的实际风险状况给出相应的贷款利率，只能根据自身的平均收益最大化来确定一个统一的贷款利率，此时的市场利率不是市场出清的均衡利率，而是使银行收益最大化的利率i?鄢。当ii?鄢时，由于利率的逆向效应大于正向效应，出于规避风险和追求利润最大化的目的，银行将主动地实施信贷配给行为。当i=i?鄢时，银行收益达到最大化，此时无论利率上升或是下降，银行收益都将下降，因此将i?鄢定为贷款利率将是银行的最优选择，此时市场达到一个长期的均衡状态，在这种均衡状态下，信贷需求大于供给，对于超额的信贷需求，无论利率多高，银行都将不予贷款。

以上分析表明，当存在信息不对称和逆向选择时，对银行而言，配给性均衡优于瓦尔拉斯的一般均衡。

五、结束语

在信息不对称的环境中，信贷配给主要来自两个原因：一是随着利率的上升，贷款申请人的结构发生了逆向改变，低风险的企业退出市场，高风险的企业留在市场。二是随着利率的提高，从事低风险项目的企业，为了要偿还高额利率，也会转而从事更具风险的项目，从而增加违约风险。当银行通过信贷配给使信贷市场达到均衡时，市场利率通常小于使市场出清的均衡利率，此时利率不再是反映信贷市场供求状况的指标，这是中央银行在将利率作为中间目标时需考虑的一个重要因素。

【参考文献】

[1]J.StiglitzandA.Weiss.Creditrationinginmarketswithimperfectinformation[J]，AmericanEconomicsReview，1981。

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[3]程卫红：评述信贷配给论[J]，金融研究，2003年第11期。

【摘要】在一个信息不对称的信贷市场上，银行和企业之间的信息是不对称的。由于信息不对称，将导致逆向选择和道德风险问题，进而出现信贷配给现象。与一般性均衡下的供求相等不同，信贷配给性均衡状态下的需求大于供给。本文分析了信息不对称－逆向选择和道德风险－信贷配给的传导机制，并证明了信贷市场上配给性均衡的长期存在性。

【关键词】信息不对称逆向选择道德风险信贷配给