浅谈项目投资决策评价指标的应用

摘要：项目投资决策正确与否，决定着企业的未来发展，会对企业产生重大的影响。项目投资决策评价时使用的指标分为贴现指标和非贴现指标。贴现指标在指标计算过程中充分考虑和利用资金时间价值，能动态的反映项目的真实收益情况。因此，贴现指标在企业进行项目投资决策中被经常使用。

关键词：投资决策；评价指标；应用

中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）03-00-01

随着我国经济的高速发展，国内企业的投资项目也不断增多。在企业内部资源有限和外部环境多变的条件下，企业如何进行投资决策，投资决策受哪些评价指标影响，以及投资决策是否科学？对于这些问题的研究，都是值得企业在做出投资决策前进行科学论证的。

投资决策决定着企业的未来，正确的投资决策能够使企业取得收益，而盲目的投资决策能置企业于死地。所以，在正确评价方法的指导下做出的投资决策，将为企业投资决策提供重要的参考。

一、公司投资决策评价指标的选择

投资决策评价指标，是指用于衡量和比较投资项目的可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准。目前，我国进行项目投资决策评价时使用的指标分为贴现指标和非贴现指标。贴现指标是指在指标计算过程中充分考虑和利用资金时间价值的指标，包括净现值、获利指数、内部收益率；非贴现指标是指在指标计算过程中不考虑资金时间价值因素的指标，包括投资收益率和静态投资回收期。[1]

（一）非贴现指标。投资回收期是反映项目财务上偿还总投资额的能力和资金周转速度的综合性指标。该方法反映了投资的回收速度，计算简便，但忽略了货币的时间价值和项目回收期后的投资收益，容易导致企业优先考虑急功近利的项目，误导了整体战略决策。静态投资回收期能够直观的反映原始投资的返本期限，便于理解计算，但由于它没有考虑货币的时间价值，不能客观的反映偿还贷款本息的能力，故存在一定弊端。

（二）贴现指标。相对于非贴现指标而言，贴现指标充分地考虑了货币的时间价值，更加科学合理，其中最常用的方法有净现值法和内部报酬率法。净现值法将投资有效期内各年现金净流量按照资金成本或期望报酬率进行折现，通过比较总现值与初始投资额的大小来判断投资是否可行。在实际操作中，考虑到投资项目所具有的风险和不确定性，可对净现值法中的相关参数进行适当调整。内部报酬率法类似于净现值法，是在衡量货币时间价值后投资项目得到的收益率。内部报酬率可以直接理解为某单位投资额对企业价值的贡献。在进行投资决策时，可以很清楚的看清收益百分比，从而做出决策。内部报酬率与净现值是两个相互竞争的投资决策方法，尽管常会产生相似的结论，但仍存在以下区别：投资决策结论不同，项目净现值用货币来表达、反映绝对量，内部报酬率是百分比、反映盈利能力；再投资报酬率假设上的差异：净现值法假设项目期间现金流量是以资本成本率进行再投资，而内部报酬率法则假设以内部报酬率进行再投资。[2]

从Miller （1960） 开始到Ryan 等（2002），40年的研究表明，美国企业所采用的投资决策方法越来越倾向于净现值法和内部收益率法等采用贴现技术的方法，和其他投资决策方法相比，使用贴现技术的净现值法（NPV）和内部收益率法（ IRR） 是比较科学和合理的决策方法。[3]

二、贴现评价指标

贴现评价指标，是指考虑货币时间价值的分析评价方法。主要有净现值法、现值指数法和内含报酬率法。

1.净现值法

这种方法使用净现值作为评价方案优劣的指标。所谓净现值（NPV），是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。计算净现值NPV的公式为：

式中，n--为投资涉及的年限；

It—第t年的现金流入量；

Ot--第t年的现金流出量；

K--预定的贴现率。

若净现值为正数，说明贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，项目是可行的；若净现值为负数，说明贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，项目是不可行的。

2.内含报酬率法

内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。所谓内含报酬率（IRR），是指能够使未来现金流人量现值等于未来现金流出量的贴现率，或者说是使方案净现值为零的贴现率，又称为内部收益率。

若内含报酬率大于企业所要求的最低报酬率（即净现值中所使用的贴现率），就接受该投资项目；若内含报酬率小于企业所要求的最低报酬率，就放弃该项目。实际上内含报酬率大于贴现率时接受一个项目，也就是接受了一个净现值为正的项目。

三、结论与建议

通过投资决策评价指标可以直观的反映投资项目的经济性是否可行。但是，经济评价结果是基于多个假设条件而得出的，为了使经济评价结果能更好的反映项目的未来收益情况，还要做好基础评价参数的确定工作。因此，对项目投资决策指标的分析和改进也是一个需要长期不断研究的过程。

参考文献：

[1]郭文平.项目投资决策评价指标的应用与比较分析[J].现代企业，2012（9）.

[2]嵇成亮.投资决策方法的比较分析[J].企业导报，2012（20）.

[3]齐寅峰，李胜楠，黄福广，李莉，等.我国企业投资决策方法选择的调查研究[J].管理学报，2005，3.