浅谈创业板企业的财务风险应对策略

摘 要：投资者在创业板市场投资新兴成长型企业，在分享到企业高成长带来高收益的同时，也会受投资对象规模、业绩的影响，规模小业绩不稳定，导致投资风险也高出主板。因此，o论是管理者还是投资者都需要有防范风险的意识，特别是要做好对财务风险的防范。

关键词：创业板；财务风险；应对策略

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2017）02-86 -03

创业板在我国创业板特指深圳创业板，其地位仅次于主板。它是为短期内不能在主板上市的新兴企业提供融资平台和成长空间的场所。创业板是对主板市场的重要补充，在资本市场中地位也不容小觑。创业板和主板市场的区别主要体现在上市门槛、信息披露、监管制度、交易者条件、投资风险等方面。其目的主要是帮助处于新兴企业快速成长，为小企业提供融资平台，为建设资本市场添砖加瓦。我国创业板的定位很明晰，科技含量高、成长性高、商业模式新等。

一、创业板市场的基本特征

由于创业板市场的独特性，其具有以下几项特征。

（一）上市标准相对宽松

证券交易出于为保护投资者利益考虑，会严格规定上市公司的财务状况。虽然新兴成长性企业发展前景很被看好，但在起步阶段也很难达到主板市场的上市标准。创业板市场因为对上市公司的资产负债，赢利能力等规定较松，从而把那些无法在主板市场上市的公司吸引到创业板上市。从交易类型来看，主要是以不能在主板登记上市的证券和定期还本付息的债券为主。从发展趋势来看，交易种类日益增长。

（二）交易机制灵活

创业板市场的交易基本是券商与券商、投资者与券商双方之间的直接交易。价格方面，一般交易之间都是按净价基础来确定，不收佣金。交易额方面，零数交易和大额交易都可以，并没有数量单位的限制。市场参与者方面也没有限制，机构和个人都可以。良好的流动性才能保证创业板市场发挥其功能，而新兴企业的小盘股便常会遇到流动性不强的问题。

（三）产业构成以新兴行业为主

创业板市场以新兴高科技公司为主，其现代化的交易、低门槛和较好的服务，都让高科技公司认为创业板市场是上市交易所的不二之选。

（四）投资者构成以机构投资者为主

创业板市场的高风险决定了该市场的主要投资者为机构投资者，而不是向所有投资者开放。个人投资者主要通过其他途径间接参与市场，最终创业板市场中投资者市场便呈现出投资机构化的倾向。

二、创业板企业的财务风险

（一）创业板企业的风险概况

创业板企业风险包括来自市场的风险和来自创业板本身的风险。类似于主板市场存在的诸如：上市公司经营风险、诚信风险、盲目投资风险、股票大幅波动风险、市场炒作风险、中介机构不尽职引发的公司质量风险等，这些创业板市场都会存在；另外，创业板本身也存在风险：由于创业板市场上上市公司资产规模相对较小，大多仍处于创业成长期，发展并不成熟，所以相对于主板的风险，创业板的风险会较高。例如：

1.公司经营上的风险，由于创业板公司规模比较小，更容易受到市场的影响和冲击；

2.技术上存在的风险，创业板企业虽然有着较强的种种创新能力，但不能避免会遇到技术失败或被其他企业技术替代的糟糕情况，更严重的是可能出现核心技术人员流失等问题；

3.规范运作方面的风险，创业板市场中不乏很多民营企业或者家族企业，这类企业中独大的现象很常见，较易出现运作方面的风险；

4.股价波动的风险，创业板上市公司因为普遍股本较小，股价就很容易纵，就会引发股价波动的风险；

5.创业板企业估值的风险，创业板因为出现了很多新的经营模式甚至新行业类型，但市场上却没有相应的评估体系，这就可能导致对创业板企业估值不准确，所以此类估值也存在着较大风险。

（二）创业板企业的财务风险

在经历十年的长跑与冲刺之后，2009年10月23日，创业板终于迎来了第一批二十八家企业的挂牌上市，自此创业板交易正式开始，此举成为创业阶段的企业寻求融资的快捷途径。作为一项新生事物，创业板一方面被人民赋予高期望，但另一方面，由于市场及各机构对创业板上市公司还没有形成统一的评估方法，所以评估模型各不相同。与此同时，2009年6月我国实施了新股发行制度改革，按照新规采取竞价方式购买新股，竞价抢购，价高者得。

创业板开盘之初，各家机构竞投使得首批股票的发行价越来越高，导致创业板发行出现了高发行价、高市盈率、高超募比例的三高现象。具体情况是第一批二十八家公司上市发行的平均市盈率为56.7倍，28家创业板公司实际募资资金合计154.79亿元，而预计募集资金仅为约70.78亿元，实际比预计超募84亿元，超募比例高达119%。原因是发行价上升，直接导致市盈率和超募比例的上升。所以市场的风险显而易见。

此外，创业板企业自身的投资风险、经营风险、流动性风险及再融资风险都会给自身的财务管理带来风险。

（三）与其他板块风险的比较

创业板是高科技、高成长企业的摇篮，也是低门槛、高风险但同时监管严格的股票市场。

根据证监会提出的管理办法，主板和创业板即沪深股票市场主要有三大区别。第一是财务指标要求低。创业板对拟上市企业的财务指标要求是最近一年营业收入不低于5000万元；而主板要求最近3年营业收入不低于3亿元。创业板要求拟上市企业连续2年赢利，总额不低于1000万元；而主板要求连续3年赢利，总额不低于3000万元。不难看出创业板门槛比主板要低不少，但是风险控制要求方面，却比某些海外创业板要高。三是对投资人要求高。管理办法中提到，创业板市场应当根据投资者的风险承受能力，建立投资者准入制度，并且向投资者充分完全的提示风险。虽然相关细则还未出台，但预计创业板市场某些方面将会比主板更加严格，比如投资者资金要求和涨跌停板限制等方面。

整体来看，虽然某些风险可控，但创业板风险仍比主板风险高出很多。

三、创业板企业财务风险的应对策略

创业板公司在经过三高发行后，投资者便开始担忧起风险来。首批发行企业市盈率和超募比例都出现了惊人的高值，这必然会加大企业日后的经营活动或投资的风险。

针对财务风险，提出如下应对策略：

（一）应对投资风险的策略

投资风险是指企业所投资的项目没有收到预期效益，继而影响企业盈利水平和偿债能力的风险。企业投资风险有以下几种情形：

1.投资项目未能按期投产或是虽已投产但亏损，影响了企业的盈利能力。

2.投资项目不亏损但盈利低，利润率甚至低于银行存款利息率。

3.虽然没有出现上述两种情况，但仍然低于企业目前的资金利润率。

创业板公司上市发行的目的就是为了筹集资金，实现公司创新和发展的目标为规避风险，谨慎科学的决策如何使用募集资金尤其是巨额募集资金，是极为重要的。上市企业应制定科学有效的决策机制，实施有效的投资管理，在可行性研究阶段，切忌主观臆断，需尽量运用科学的决策模型，制定出可行性方案；在决策执行的阶段，当发现投资项目的盈利能力可能会与预期背道而驰时，或者出现超预期的长时间的亏损，以及投资与回报难以匹配时，应该适时终止执行，充分考虑不利因素带来的不利程度，及时制定应对方案。

此外，超募资金如何使用才能提高投资回报的问题也值得深思。在决策投资方向方面，需坚持发展主业，这不只是证券监管部门对募集资金用途的规定，更是创业板公司对自身发展壮大的内在要求。深圳证券交易所要求创业板公司在六个月内明确超募资金用途，作出使用规划，并要追踪监管超募资金。因此，为合理高效的使用这笔资金，创业板企业应在提升创新能力等核心竞争方面加大投资力度，配合科学有效的决策和执行能力，企业才能最大限度降低投资风险。

（二）应对流动性风险的策略

补充流动资金往往是创业板企业在募集资金的重要用途之一，这更加突显了企业加强流动性管理的重要性。企业流动风险可控，在一定程度上就需要企业最大可能的减少坏账损失，加快应收账款的回收，现金和库存量都在合理的范围内，同时加速资产周转，实现企业盈利能力的目的。

（三）应对再筹资风险的策略

不断地资金流的支持才能使创业板公司发展壮大，仅仅一次的上市发行并不能满足企业对资金流的需求，企业日后还可以通过类似方法来筹集到资金。我们文中所讨论的是创业板公司首次发行后再融资的风险应对，如果企业没有能将首笔募集资金合理有效地使用，没有将其发挥最大效用，股东对实际收益不满意，这肯定会对企业日后的筹资活动产生不利影响。所以企业不能为了追求大而全就乱投资，而应该立足于发展主业。应该通过企业自身挖掘和技术改革，研发新产品新技术等方式实现长远发展；再用过新设立分公司、子公司或者收购兼并等方式扩张自己，使超募资金的用途得以真正发挥出来，在企业获得良好的经济效益的同时投资者不仅获得较高的投资回报，还能使企业在债权人和投资者的心目中留下好印象，为企业今后的再融资提供便利条件。

（四）应对经营风险的策略

经营风险是指由于企业经营环境的变动、经营方式的改变或者是经营决策的失误等所产生的风险。其他因素固定时，市场对企业产品的需求与企业未来的经营收益成正比，稳定的需求带来稳定的收益，在这种情况下，经营风险才越小。因此企业应该先深入调研市场，根据产品在市场中的适销程度，来决定是否要大力生产该种产品。有些企业对单一客户的依赖性过强，这类企业更应该认真看待募集资金投向的问题，认真考虑通过投资运营新项目是否能过规避或者分散企业的经营风险，管理者决策的正确与否直接关系到是给企业带来经济效益还是经营风险。此外，创业板中有很多企业属于民营或者家族企业，这类企业内部容易出现独大现象，所以更要完善企业的管理体制和经营决策机制，确保企业规范高效的运转，才能规避运作方面的风险，进而规避企业可能出现的经营风险。

（五）应对收益分配风险的策略

创业板公司在经过三高发行后，加上二级市场的爆炒，首日收盘的市盈率便超过100倍，最高的更是达到200多倍，这看似利好无数，但面对现实，上市公司本身和理性投资者并不对虚高的价格有所期待，因此，创业板公司更加应该制定科学合理的股利政策，避免因为不当的收益分配给企业的后续经营管理带来不利影响。应对收益分配风险的策略主要可以从以下几点着手：1.合理发放盈余，过度发放或者以现金形式发放盈余，都会对企业的流动资金和偿债能力产生不利影响；2.投资者的积极性会因为企业受益过度留存而打消，股价不涨反跌，同时对企业日后的筹资活动产生不利影响。企业的投资报酬率长期是呈逐渐下降趋势的，因为企业规模扩大市场竞争激烈，当企业的投资报酬率不能满足股东期望时，他们的积极性便会被打消，又因为对未来收益如何不能确定，股东会更加重视自己的短期利益而忽略长期利益，这种情况下，股东会因为企业不分配或者少分配收益而更加不满，这对企业未来的发展百害而无一利。因此根据企业实际情况制定出适合自身的科学合理的股利分配政策，才能更好地规避企业收益分配带来的风险问题。

四、关于创业板的进一步思考

创业板企业的三高发行并不是市场和投资者们所期待的，对这个问题，必须从制度层面对此作出规范。

首先，可以让更多符合条件的新兴的、高成长型的企业在创业板上市，使供应量增加，满足市场需求；其次，通过建立合理的统一的估值体系来降低创业板企业的估值风险，使投资者通过合法渠道获得目标企业的评估价值，促进理性投资；最后应出台针对超募资金该如何使用的制度，对超募资金的使用用途作出安排。

作者简介：

朱晶晶，女，东南大学MBA在读研究生，现供职于江苏金融租赁有限公司。