国际期货市场定价机制变化对我国期货市场发展的启示

［摘 要］本文在分析石油价格变动原因的基础上,得出结论影响全球大宗商品期货价格不仅有生产成本、供求状况、地缘政治等因素,最主要原因还是金融资本大量入市。面对世界复杂的经济环境及国内通胀压力,我们必须增强市场抗风险能力,积极推进我国期货市场发展,以保护市场参与者的正当利益。

［关键词］国际期货;定价机制;市场发展

［中图分类号］F832 ［文献标识码］A ［文章编号］1005-6432（2012）28-0090-03

近年来以石油、黄金为代表的大宗产品价格出现剧烈震荡,以致引起许多国家经济起伏,政治动荡,人民生活水平严重下降。受此影响我国期货价格均上演了“过山车”般的巨幅震荡；现货价格也出现了令人瞠目结舌的涨跌互现。而石油、黄金价格的巨变更使消费者神经绷紧,推动了期货、现货市场的投资热潮。面对国内外复杂的经济环境及日益严重的通胀压力,我们不得不思索影响国际期货市场价格因素是什么？对我国期货、现货市场的影响程度有多大,如何规避市场风险,推动市场发展成为当前的主要任务。

1 从期货、现货价格关系分析期货市场定价机制的改变 根据经济学理论,现货价格主要由商品生产、运输成本及供求状况等因素决定；而期货价格是投资者根据现货市场商品供求状况、当前价格水平及对未来价格预期的基础上,通过交易形成的；同时期货、现货价格又是相互影响,互为作用。但是这种传统理论在期货市场发展中遭遇冲击,主要体现在商品期货价格定价机制的变化。这里我们以石油期货为代表探讨这一转变过程。

早在20世纪70年代初主要出口国沙特报价是18美元/桶。后在第四次中东战争中OPEC组织将石油定价权收归国有,并降低石油供给7%,造成石油从1972年的每桶约3美元猛然冲高到第二年年末的1282美元,使发达国家在其后的三年中经济损失占到GDP的3%~8%。我们抛开现象看本质,其实在20世纪“40年代晚期到70年代初期,石油的实际价格已下降了大约65%阿里?乔哈尼《石油输出国组织的神话与沙特阿拉伯的作用》(纽约约翰?威利父子出版公司1982订正重版本)第97页,并参见1982年7月4日英国《观察家报》《石油:革命前的暂时宁静》一文中所引美国能源经济学家莫里斯?阿德尔曼语。”,“仅在60年代,石油的实际价格就由于世界性的通货膨胀而下降了1/3贾汉格?阿穆泽加《一个没有石油输出国组织的世界》一文,美国《华盛顿季刊》1982年秋季号。”,这应当说是1973—1974年石油大幅度涨价的最根本原因,只不过利用了当时中东战争的形势突变而已。因此,“1973年原油价格的高涨既不是石油输出国组织造成的,也不是大石油公司造成的,而是价格机制这一经济法则的作用结果。瀚木耿太郎《原油价格的今后变动趋势》一文,1983年4月5日日本《经济学家》。”

此后到1978年年初在美元贬值和西方国家严重通胀的大背景下,石油名义价格从每桶1165美元提高到1270美元。OPEC组织的经济研究报告指出:“石油购买力从1973年到1978年至少下降了35%~40%。仅在1977年,OPEC组织的石油收入为1310亿美元,由于美元贬值9%,损失了约60~70亿美元。而这些国家在国外的投资为1550亿美元,由于同样的原因,损失了90亿美元。两者相加,共损失了150亿~160亿美元,为当年16亿吨~17亿吨原油的售价。说明石油的实际价格大大下降。而同一时期,OPEC各成员国从西方国家进口的商品却已涨价20%。浦莱《论沙特阿拉伯在世界历次石油价格剧变中的决定性作用与今后石油价格的去向》一文 世界石油问题 第二页 1986：2。”说明当时石油美元购买力下降,迅速缩小了石油提价的经济效果。到1980年的伊朗革命和两伊战争,使石油产量大幅下降,其名义价格从1978年的每桶13美元猛增至1980年底的3563美元，“但石油收入的实际购买力却只及1977年和1978年的40%热内维也夫?西吉斯伯尔特《石油危机中的非洲》一文,法国《欧洲海外》杂志1979年4月号。”。说明当时世界性的通货膨涨和美元的贬值同样造成石油实际价格的上涨。此后的十年间因发达国家经济滞涨对石油的需求量减少,石油价格逐步下跌。到1990年8月由于伊、科战争使油价急升至42美元/桶的高点,为稳定油价国际能源机构及欧佩克组织都迅速增加了原油投放,很快使价格稳定在每桶12~30美元,可见当时的石油价格因供大于求而下跌。

2001年后美国经济逐渐走出衰退阴影,并带动世界经济进入黄金增长期。因奉行弱势美元政策及需求量增长带动油价走高；到2005年由于国际金融资本乐观预期拉动国际油价出现一个陡峭的上涨；到2007年7月11日创下每桶14727美元的历史最高纪录,而当时美元也到了2000年以来的最低点。下半年的金融危机令世界经济再次陷入衰退,国际大型投资受到重创,油价一路下滑,并在2008年12月19日跌至每桶3387美元,一年多的时间里跌幅超过77%,创4年来最低水平。当时OPEC秘书长艾尔?巴德里(Abdalla Salemel-Badri)指出：“如果真的出现短缺或者出现供应中断,OPEC可能采取行动干预价格。但是现在,我们认为影响价格的因素与供需无关。中东局势动荡、美元持续贬值以及美国金融危机等才是导致目前油价高企的因素。”

纵观20世纪90年代以来石油生产成本基本在15~30美元/桶之间徘徊,但期现货市场石油价格都异常不稳,特别是2003年后出现的“过山车”般的巨幅涨跌,充分说明石油的定价机制已脱离了生产、运输成本和市场供需状况的限制；期货市场对现货价格的影响异常突出,换句话讲就是世界大宗商品的定价机制发生了根本改变,已由现货市场转变为期货市场,而期货价格的影响因素除了市场供求状况,美元走势,战争等因素之外,金融资本对期货价格变动起到推波助澜的作用,即由金融资本决定大宗商品价格。所以大宗产品的定价机制也都被金融资本掌控。谁是期货市场主要交易者谁就可能在价格发现中具有话语权。