监管门槛提高 房产类信托利空

4月15日，银监会一纸《关于加强2013地方政府融资平台贷款风险监管的指导意见》下发至各商业银行、资产管理公司、信托公司、财务公司和金融租赁公司，明确要求银行建立全口径融资平台负债统计制度，除银行贷款之外，企业债券、中期票据、短期融资券、信托计划、理财产品等在内的平台项目融资均将计入统计之中。

这对于还在消化理财8号文的包括信托机构在内的各资产管理机构无疑戴上了第二道紧箍咒。根据10号文，商业银行将建立全口径融资平台负债统计制度，“受牵连”的金融产品除了银行贷款，还有信托产品、理财产品以及在银行间市场交易的相关债券。

信托业绩受挑战

新披露的4月数据证实了当前经济弱复苏的特征，投资动力不足、出口增速回落、民间融资资金偏紧的格局短期较难改善，这对信托公司的产品结构调整提出了严峻挑战。

从市场流动性状况看，4月央行持续回收流动性。虽然银行间市场流动性较为充裕，但随着地方融资平台和银行理财产品的进一步规范，民间中长期利率开始上行。中海信托的信托经理邓举功认为，二季度虽然货币政策不会发生大的变化，但对于实体企业而言，融资利率的上升将会加剧其经营成本，进而侵蚀到企业利润。对于信托公司而言，虽然货币政策短期不会收紧，因而自身营运的资金成本不会受大的影响，但随着市场流动性的变化，资金的机会成本和所投企业现金流的变化将会影响到产品的收益，进而对信托公司的产品策略与业绩考核形成影响。从总体上看，二季度经济难以改观，无疑加大了信托公司产品投向的难度和既有产品管理成本的提高，如何应对需要不同的公司进行针对性的调整。

华宸信托总经理甄学军认为，二季度宏观经济形势依然不会太乐观，由于投资增速下降，实体经济中很多制造企业的订单、库存会受到较大影响。对于投资这部分企业的信托产品而言，其业绩将受到较大挑战。他说，当前信托公司的产品投向主要分两大类：一类是与权益证券和固定收益相关的产品，一类是直接投到实体企业的产品。由于资本市场长期低迷，前一类信托产品的收益很难超出预期；而就实体企业来说，虽然一些优质企业抵御风险的能力较强，但在经济难以反转的前提下，企业经营状况将直接影响到信托产品的兑付。

房地产信托或变脸

据北京恒天财富相关数据统计，2013年房地产信托面临兑付本息达2800亿元，远超过2012年的1759亿元。其中，兑付顶峰将出现在二季度，兑付规模将达1301亿元。另据新时代证券研报，2013年房地产信托到期兑付规模将达2847.9亿元，其中二季度1247.6亿元。

Wind数据统计也显示，2013年4月至2014年底是房地产信托到期比较集中的时期，共有956只、约1886亿元的房地产信托到期，占全部房地产信托规模的89.26%，房地产信托到期规模逐步增加，进入兑付高峰期。

这意味着，随着信托资产规模的膨胀，其暗含的风险也逐渐暴露。此前，天津信托、中融信托等一些公司分别由于项目的资金运转、产品的设计漏洞爆发出刚性兑付问题，监管部门针对这类风险更是提高了监管门槛。

中国房地产投资基金联盟专家委员会负责人唐琪介绍，目前信托公司针对监管政策的调整主要体现在两个方面：一个是在项目端，对交易对手和项目的筛选更加严格；二是在资金端，控制集合信托计划的发行，鼓励信托项目对接单一资金。有的信托公司针对某些项目的发行条件即为只允许对接单一资金，不允许发行集合信托计划。可以预见的是，在集合信托领域，信托公司将面临分化。部分敢于直面“终极风险”的信托公司将持续发展，并赢得高净值客户的青睐。而部分怯于直面“终极风险”的信托公司，将面临集合信托业务萎缩的风险。

华鑫信托公司杨显锋认为，那些与大银行关系较为密切，且客户资源丰富的大公司将会在本轮调整中较为受益，而一些新成立的信托公司和一些地方性的中小公司面临较大的挑战。对此，一些信托公司已经开始了积极的调整，如天津信托、国联信托等开始与地方银行合作深化渠道和集合产品的募集工作。“未来信托公司的竞争将变得更为激烈，以前单靠市场行情的日子可能一去不复返了。”杨显锋说。

另外，随着地产新政的发酵和地方融资平台的受限，房地产信托和基建信托的出路成为维系信托公司业务发展的重要板块。

中信信托副总经理王道远介绍，虽然房地产行业调控将维持较长一段时间，但信托公司并不会就此抛弃地产板块，而更应深耕细作，对于一些优质的项目、保障房和维系较大发展战略的依然要积极参与和支持，对于一些高风险地区和高端楼盘项目采取较为谨慎的态度。

中诚信托研究发展部副总经理王玉国认为，如何规避房地产和基建行业的风险，不同公司由于人力资源和风控能力的差异，可能会有不同的策略，但对于房地产信托而言，并不一定要全盘否定，与住宅市场相区别，与商业地产经营模式相近的旅游地产、文化地产、物流地产、养老地产和工业地产等仍处于起步阶段。对于以经营传统住宅房地产业务为主的信托公司来说，可以考虑转向其他行业地产领域，规避潜在的市场风险。不过，从长期趋势来看，由于经济发展的模式转变，地产行业的增长不可维系，如何逐渐退出是信托业长期考虑的方向。