股市BM效应与投资分析论文

内容摘要：本文选取上海股票市场1997年至2006年中的数据，对BM效应进行检验。研究发现，BM值居中的股票在研究期间内的表现最好，因此建议投资者选取BM值居中的股票进行投资。

关键词：BM效应投资组合

所谓BM效应，指账面市值比效应，指BM值较高的公司平均月收益率高于BM值较低的公司。关于BM效应，国内外学者已做了许多研究。Fama和French（1992）研究了1963到1990年所有在NYSE、AMEX、NASDAQ上市的股票，发现BM值最高的组合（价值组合）月均收益率超过BM值最低的组合（魅力组合）达1.53%。肖军，徐信忠（2004）以1993年6月至2001年6月沪深股市A股股票为样本，计算持有一年、两年、三年的收益率数据，认为bm效应存在。

可见学术界基本认为BM效应是存在的，但如何运用BM效应获取较好的投资收益，还未有一致的结论。本文拟对BM效应及相应的投资策略进行研究。

本文的研究对象及研究方法

（一）研究对象的选取

本文选定研究期间为1997年至2006年。本文选取上证30指数的30只成分股为样本，剔除其中发生被并购、主营业务变更、ST等不具有连续性和可考察性的5只股票，余下25只样本股票：青岛啤酒、上海石化、青岛海尔、华北制药、耀皮玻璃、四川长虹、上柴股份、春兰股份、通化东宝、仪征化纤、中国嘉陵、伊利股份、新疆众和、广钢股份、杭州解百、兰生股份、王府井、陆家嘴、珠江实业、大众交通、申能股份、原水股份、爱建股份、东方集团、梅雁股份。

（二）研究方法和数据采集

首先假定可选择的投资对象固定在上述25只股票，这样我们把这25只股票作为一个独立的小系统，在其内部进行组合投资。同时对于各股的分红配股，假定全部行权除息，以行权后的收益率计算。

投资方法是：在每个投资期初始时根据期初BM值将25只样本股票进行升序排列，然后按序将这25只样本股票等量分成5个组合（Z1，Z2，Z3，Z4，Z5），依次代表BM值由最低（组合Z1）向最高（组合Z5）渐进发展。组合采用随机简单等权的方法进行构建，组合内5只股票按照各占20%的比重进行组合投资。

分别采用两种持有期间策略：季度持有和半年持有。对短期和长期投资持有策略分别进行模拟。当一个持有期结束，出售持有的组合，然后再根据各只股票期末的BM值重复上述投资方法进行选股组合，进行下一轮投资。